股票报告网整理http://nxny 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告 综合物流欧亿·体育（中国）有限公司 证券研究报告 2019年8月15日 国际物流巨头启示录之YAMATO： 进也服务，退也服务 首席分析师：许可 执业证书编号：S1220518090001 联系方式：138-2329-8608 联系人：李跃森 李 然 联系方式：185-0309-3683 联系方式：131-4583-4471 股票报告网整理http://nxny n YAMATO是一家营收千亿，利润仅十亿的日本本土 快递公司，稳居龙头地位长达45年，市值仅500亿 元。严格意义上，YAMATO并非国际物流巨头，那 么它的研究价值何在？ n 日本与中国快递业发展轨迹相近，市场结构相似， 却演变出风格迥异的快递公司。理清差异是为了看 清方向，以日为镜，剖析中国快递公司发展之土 壤，探索中国特色快递发展之路。 n 对比来看，中国快递价格战愈演愈烈，而日本市场 上为何出现价高者市占率更高？同在电商需求持续 增长的背景下，日本快递巨头发展为何停滞？为何 YAMATO稳居快递龙头地位，却只是市值不到500亿 的本土快递公司？反而货运龙头日本通运发展成国 际化的综合物流服务商？ 方正交运“国际物流巨头启示录”系列报告 给你答案! 感谢邮政科学研究规划院对本系列报告提供的研究支持 股票报告网整理http://nxny 经营者一旦取得过成功的经验，反而很容易就会被这个经验束缚，从而常常陷入经营 误区，因为他们误判了之后环境的改变。 战后，支撑着日本经济的产业不断变化。从纤维开始，钢铁、造船、家电、汽车等都 曾兴盛过，出现过主导国内经济和出口的顶尖企业。但是，随着时代的变迁，它们无 一例外地受到了产业结构调整的影响。荣枯盛衰是世间常态。 ——宅急便之父：小仓昌男 3 股票报告网整理http://nxny 单位：人民币，亿元 FedEx UPS DHL YAMATO 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 552.63 525.24 315.31 26.27 881.45 3.56% 48.89 5.55% 11.51 1.3% 2018 610.04 584.47 328.77 22.49 892.23 4.91% 50.05 5.61% 11.56 1.3% 市值 2,920.75 3,496.41 4,385.07 6,607.30 6,910.46 5,537.50 2,649.72 3,949.88 2,233.93 505.40 3,599.89 4,236.55 5,266.51 7,373.02 8,277.70 6,709.90 2,842.87 4,157.75 3,263.81 466.34 1,612.46 1,754.19 1,863.07 1,248.32 1,493.36 1,758.64 587.50 712.84 1,455.18 287.10 企业价值 固定资产 资本开支 营收 320.58 345.42 374.74 196.88 352.92 415.77 144.49 168.04 207.05 21.24 3,344.24 4,072.62 4,331.09 4,044.16 4,495.69 4,755.34 4,213.67 4,610.46 4,810.74 799.42 增长同比 毛利润 6.14% 19.76% 8.51% 4.36% 9.32% 7.92%