机械欧亿·体育（中国）有限公司专题研究报告 美国“制造业回归”大战略深度研究： 机器人需求激增，龙头KUKA将受益 增持（首次） 2017年 4月 10日 投资要点 ? 美国“制造业回归”是特朗普政府的关键政策目标 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq 2016年美国制造业增加值对GDP占比仅为12%，而中国为30%， 德国为 23%，欧盟为 16%。美国制造业就业人口对全部就业人 口占比近年来降至仅 8%，制造业竞争力被别国追赶，贸易赤字 巨大。当前美国整体经济走好，特朗普政府为兑现竞选承诺、 争取当政业绩、加强美国工业竞争优势、提升美国经济综合竞 争力，必将大力推动“制造业回归”战略。 证券分析师 何京鸿 执业资格证书号码：S0600517020001 hejh@dwzq 18817988399 ? 工业机器人产业是重塑美国制造业竞争优势的灵魂 美国制造业工人工资在过去 10年复合增速约为 2.36%，2016年 美国制造业工人每年雇佣成本是工业机器人的 3倍以上，每小 时雇佣成本是工业机器人的 5倍以上，工业机器人能显著降低 生产成本、提升生产效率，尤其在资本密集、附加值高的汽车、 3C等欧亿·体育（中国）有限公司优势更加显著。而2016年美国的工业机器人密度约 为 190，在发达国家中仅处中流，加大工业机器人用量是促使美 国制造业全面振兴的必由之路。 股价走势 ? 预计美国工业机器人的 2017~2020年销量复合增速有望达20% 我们假设如果 2017~2020年间美国成功实施“制造业回归”大战 略，制造业增加值对 GDP的占比有望逐步回升到 13.7%（2002 年水平）、13.1%（2004年水平）、12.6%（2008年水平），制 造业工人雇佣量也将回归对应历史水平；如果制造业增加值的 复合增速达到 7%（乐观估计）、6%（中性估计）、5%（保守 估计），则对应的美国的工业机器人销量复合增速有望达到 20% （乐观）、16%（中性）、12%（保守），工业机器人销售额 复合增速有望达到 19%（乐观）、15%（中性）、10%（保守）； 综合考虑增量需求和更新需求，2020年工业机器人销售量增速 峰值有望达到 31%（乐观估计）、27%（中性估计）、24%（保 守估计），机器人销售额有望达 25亿、21亿、18亿美元，系 统集成销售额有望达 74亿、64亿、55亿美元。 ? 工业机器人龙头 KUKA将率先受益“制造业回归”大战略机会 2016年四大家族的全球市占率约为 45%，KUKA的全球市占率 约为 9.2%，而北美一直是 KUKA的第一大市场。2016年，库 卡获得北美地区收入 10.6亿欧元（在总收入中占比超 35%）， 同比增长 2%；获得北美地区订单 13.7亿欧元（在总订单中占比 超 40%），同比增长 38%。未来美国市场的工业机器人需求激 增，KUKA将成为“美国制造业回归”的重大受益者，充分享 受欧亿·体育（中国）有限公司高成长。 ? ? 重点关注：美的集团（收购全球机器人龙头KUKA）、潍柴动 力（收购物流自动化龙头德马泰克） 风险提示 美国制造业增速不达预期、制造业设备投资不达预期 感谢实习生秦亚男、汤旭人 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械欧亿·体育（中国）有限公司 2017年 4月 10日 目录 1.美国“制造业回归”旨在加强工业竞争优势、优化 经济结构、全面提升经济综合竞争力...... 6 1.1.“制造业回归”是特朗普政府关键的政策目标 . 6 1.1.1.调整就业结构........7 1.1.2.优化贸易结构........9 1.1.3.加强制造业竞争优势........10 1.2.实现“制造业回归”的有利宏观条件 ........ 11 2.工业机器人是美国“制造业回归”战略的灵魂 . 13 2.1.工业机器人能降低生产成本 ......... 13 2.1.1.工业机器人成本仅为美国工人成本的1/3~1/5........14 2.2.工业机器人能提升生产效率 ......... 16 2.2.1.工业机器人密度越高生产效率就越高........18 2.3.美国机器人销量未来4年复合增速有望达20%. 20 2.3.