镍&不锈钢周报
继续走低的库存，较为坚挺的镍价2022年11月20日
报告要点：创元研究
近一周沪镍跟随伦镍先扬后抑。周一市场传闻中伟股份印尼一
工厂发生爆炸，LME盘面恐慌式上涨，而随后中伟股份发文澄清爆
创元研究有色金属组
炸声只是调试过程中的正常现象，后半周外盘又开始出现较大程度
研究员：廉超
的回调。尽管沪镍价格整体跟随伦镍的节奏运行，但波动相较外盘
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明显偏小。基本面来看，电解镍进口亏损的扩大无疑进一步抑制了
投资咨询资格号：Z0017395
进口的动力。G20峰会多空交织，一方面印尼总统虽未明确提及增
收镍铁和镍生铁出口关税，但从其表态可以看该政策并没有太大变
联系人：吴彦博
数。此外，印尼欲建立“镍欧佩克”组织以形成资源的垄断以及更
邮箱：wuyb@cyqh
好地控制镍价，但澳大利亚和加拿大对此“并无兴趣”，该消息对盘
期货从业资格号：F3079285
面会有一定的利空影响，但受制于市场对宏观需求走好的预期，利
空影响显得较弱。目前核心点仍是下游需求，在不锈钢进入淡季以
及纯镍绝对价格较高的背景下不锈钢和合金的需求仍然受限，1-10
月新能源车销量整体好于去年同期，年底前仍可能继续发力。整体
来看，在先前镍价大幅上冲后近期出现了小幅回调并仍可能继续回
调，但在当前极低库存之下盘面下方空间并不大。
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一、价格和价差
1.1有色板块涨跌
表1：有色金属外盘涨跌（%）
LME涨跌幅
LME镍LME铜LME铝LME铅LME锌LME锡
1W-6.9%-6.5%-1.7%0.0%-0.2%7.2%
1M16.7%9.1%10.3%8.2%4.2%18.3%
3M8.4%-1.9%-4.1%-1.8%-17.3%-10.7%
6M-4.5%-14.4%-15.7%1.6%-19.1%-32.1%
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表2：有色金属内盘涨跌（%）
SHFE涨跌幅
SHFE镍SHFE铜SHFE铝SHFE铅SHFE锌SHFE锡
1W-2.9%-2.8%2.4%-0.1%2.0%2.2%
1M8.6%5.8%4.9%2.4%-2.2%9.6%
3M13.1%4.9%2.4%2.8%-3.4%-7.9%
6M-1.8%-7.5%-6.3%5.9%-3.9%-27.8%
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图1：现货价格及价差（元/吨）
电解镍现货均价电解镍-镍生铁价差电解镍-硫酸镍价差
25000080000
70000
20000060000
50000
150000
40000
30000
100000
20000
5000010000
0
0-10000
2022-072022-082022-092022-092022-102022-11
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现货方面，周五电解镍价格202400元/吨，周度下跌2.83%；镍生铁出厂
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均价1365元/镍点，周度下降0.55%；电池级硫酸镍价格41200元/吨，
周度上涨0.73%。
1.2伦镍贴水扩大，国产镍升水小涨
图2：沪镍价差结构
12-0112-0212-03
11000
9000
7000
5000
3000
1000
2022-09-292022-10-132022-10-272022-11-10
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图3：LME0-3镍现货升贴水（美元/吨）图4：金川镍和进口镍升贴水（元/吨）
0金川镍升贴水均值进口镍升贴水均值
-20
12000
-40
-6010000
-808000
-100
6000
-120
4000
-140
-1602000
-1800
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截至周五，LME0-3镍现货贴水扩大至135美元/吨；截至周五，国内金川
镍升水3900元/吨，周度上涨350元/吨；进口镍升水2100元/吨，持平。
请务必阅读正文后的声明及说明3
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1.3镍矿周内价格小涨
图5：菲律宾1.5%镍矿价格（美元/吨）图6：印尼镍矿内贸基价（美元/吨）
菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)2.0%品位FOB1.9%品位FOB
菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)1.8%品位FOB1.7%品位FOB
120110
10090
8070
6050
4030
2010
0-10
2020-052020-112021-052021-112022-052020-112021-052021-112022-052022-11
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二、镍生铁价格小幅下降
2.1镍生铁RKEF生产利润小幅下滑
图7：中印高镍生铁价差：含海运费（元/镍）图8：镍生铁进口量（实物吨）
15总进口量从印尼进口量印尼占比
10650000606,759100.0%
5
550000
095.0%
450000
-590.0%
-10350000
85.0%
-15250000
-2080.0%
150000
-25
75.0%
-3050000
-35-500002021-042021-082021-122022-042022-0870.0%
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图9：镍铁厂RKEF生产利润率（%）
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
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2.2电解镍进口亏损扩大
受外盘剧烈波动的影响，截至周五，电解镍进口亏损扩大至20340元/
吨，周中进口亏损曾一度扩大至30000+元/吨，低进口盈利下进口量仍会
受限。
图10：电解镍进口利润（元/吨）图11：电解镍进口量（吨）
10000电解镍月度进口量镍豆月度进口量
5000
40000
0
35000
-5000
30000
-1000025000
-1500020000
-2000015000
-2500010000
-300005000
-350000
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