镍与不锈钢周报
下游负反馈，短期镍或偏弱运行
不锈钢成本支撑减弱，短期低位震荡
2022年11月21日
hongyuanqh
宏源期货研究所
曾德谦（F3021262 Z0013703）电解镍
逻辑：供给端，随着菲律宾雨季的到来，镍矿挺价意愿较强，国
内垒库结束，达到库存高点，产业链成本上移；不锈钢开工回升，
短期镍铁供需趋于平衡；国内电解镍产能有限，进口盈利不佳，
进口量或小幅下滑。需求端，不锈钢开工率较高，但终端需求持
续性不强，仍需观察终端消费情况；新能源需求持续上升，但电
解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑；合
金、电镀仍维持刚需采购。尽管镍元素供过于求，但仍存结构性
矛盾，电解镍供给弹性不足，趋于紧平衡。库存端，近期纯镍社
会库存有回升迹象，还需关注持续性。现货端，目前对电解镍的
高价接受度不高。宏观端，美元指数回落对镍价提供小幅支撑，
同时国内疫情影响较大；LME过山车行情主因流动性不足，对沪
镍影响有限。综上，预计镍价短期偏弱运行；中长期，镍元素供
过于求，关注结构性矛盾情况。
运行区间：180000-200000
策略:前期空单持有
风险提示：印尼镍出口税落地情况、显性库存较低、疫情变化不锈钢
逻辑：基本面来看，随着开工率回升，产量增加，社会库存维持，
如果下游消费不及预期，基本面将再度转向宽松；成本端，镍生
铁与铬铁价格支撑减弱。综上，由于成本支撑，预计不锈钢短期
低位震荡，中长期需观察原料端价格是否坚挺与需求复苏情况。
运行区间：16000-17500
策略:观望
风险提示：印尼镍出口税落地情况、消费恢复不足，疫情变化
aZ8Y8WwWqQtQ9PaOaQpNqQmOsQjMqRrQiNsQsR8OoPoRNZrQoRNZqNqO1.1镍行情回顾
上周，沪镍冲高回落，周度跌1.76%，
伦镍上演过山车行情，一度上涨至31275美元，最后回落至25605
美元
沪镍成交量小幅下降，成交量至58.51万手（-6.01万），持仓量
至6.23万手（-2.73万）
内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量
21000035000 200,000
205000
30000 150,000
200000
25000
195000 100,000
1900002000050,000
185000
15000 0
180000
10000
175000
1700005000
1650000
2022-09-162022-10-162022-11-16
期货成交量(活跃合约):镍 手
SHFE镍元/吨 3个月LME镍 美元/吨（右轴） 期货持仓量(活跃合约):镍 手
数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿
上周，镍矿价格持平
菲律宾至中国海运价格下降1美元
菲律宾镍矿价格（美元/湿吨） 镍矿海运费（美元/吨）
140 30
120 25
100 20
80 15
60 10
40 5
20 0
0
2022-06-212022-07-21 2022-08-21 2022-09-212022-10-21
菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)
红土镍矿1.8%(CIF)菲律宾-连云港菲律宾-天津港
数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所