单位代码 10602 学 号2020010866 分类号 F275 密 级 公开 硕士学位论文 控股股东股权质押对企业金融资产配置的 影响研究 Research on the Impact of Controlling Shareholders’ Equity Pledge on Corporate Financial Asset Allocation 学院(部)：经济管理学院 专 业：工商管理 研究方向： 会计学 年 研 级： 2020级 究 生： 夏逸敏 指导教师：阳震青教授 完成日期：2023年 6月 控股股东股权质押对企业金融资产配置的影响研究 研究生姓名：夏逸敏 导师姓名：阳震青 学科：工商管理 研究方向：会计学 年级：2020级 中文摘要 近年来，股权质押因具有速度快、受限制小、成本低、保留控制权等优势，被控 股股东广泛作为融入资金的手段进行使用。然而，随着质押规模的不断扩展，控股股 东股权质押对上市公司的负面影响也在逐步显现出来。其中，由于控股股东进行股权 质押会导致其控制权与现金流权相分离并提高控制权转移风险，可能会进一步增强其 利益侵占动机和市值管理动机，通过其对上市公司的控制权干预企业的投资决策，谋 求个人私利最大化，对上市公司和中小股东的利益造成严重侵害。 随着我国金融欧亿·体育（中国）有限公司与实体欧亿·体育（中国）有限公司的利润率差不断加大，越来越多的实体企业开始热 衷于金融资产配置，加深了其金融化程度，使得实体经济出现“脱实向虚”的现象。 增加金融资产配置能够使企业在短期内获得高额收益，在一定程度上可以降低控股股 东股权质押期间面临的控制权转移风险，容易成为其侵占上市公司和中小股东利益、 进行市值管理的手段。因此，有必要探究控股股东股权质押对企业金融资产配置的影 响及作用路径，以维护资本市场的稳定发展、助力实体企业“脱虚向实”。 基于此，本文以 2011-2021年我国沪深 A股上市公司为研究对象，探究了控股股 东股权质押对企业金融资产配置的影响效应，并按照金融资产配置期限的分类分别考 察控股股东股权质押对企业短期与长期金融资产配置的影响，分析代理成本在控股股 东股权质押影响企业金融资产配置过程中发挥的中介作用。此外，本文还从分析师关 注与内部控制的角度分别探索了其在控股股东股权质押与企业金融资产配置关系中 发挥的调节作用。最后，本文还进一步分析了不同产权性质下控股股东股权质押对企 业金融资产配置影响的差异，股权制衡度对控股股东股权质押与企业金融资产配置关 系的影响，以及控股股东股权质押与企业金融资产配置产生的经济后果。研究结果表 明：（1）控股股东股权质押对企业金融资产配置具有正向影响；（2）控股股东股权 质押对企业短期金融资产配置具有负向影响，而对长期金融资产配置具有正向影响； （3）控股股东股权质押对第一类代理成本和第二类代理成本均具有正向影响，且两 类代理成本在控股股东股权质押对企业金融资产配置的正向影响中均发挥了部分中 介作用；（4）分析师关注与内部控制均可以减弱控股股东股权质押对企业金融资产 配置的正向影响；（5）进一步研究发现，相比于国有企业，非国有企业控股股东股 权质押对金融资产配置的正向影响更强。并且股权制衡度对控股股东股权质押与企业 I 金融资产配置的正相关关系起负向调节作用。此外，控股股东股权质押导致企业增加 对金融资产配置后会降低企业绩效。 关键词：控股股东股权质押；企业金融资产配置；代理成本；分析师关注；内部控制 II Research on the Impact of Controlling Shareholders’ Equity Pledge on Corporate Financial Asset Allocation Graduate student: Xia Yimin Supervisor: Yang Zhenqing Major: Business Administration Research direction: Accounting Grade: 2020 Abstract In recent years, equity pledge has been widely used by controlling shareholders to finance their capital because of its advantages such as convenience, small restriction, low cost and retention of control. However, asthe