新债定价报告——交运利差上行，等级利差走扩
（2017-12-05）
陈露新债研究
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戴泽斌新债研究
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新债研究——17正通联合SCP002交运欧亿·体育（中国）有限公司周报：海航集团推进海外资产上市计划; 铁路十三五规划印发
详情见APP报告：《海航集团推进海外资产上市计划; 铁路十三五规划印发——交运欧亿·体育（中国）有限公司周报》，作者：张文，徐运义
本周交运债市与股市回顾：本周交运信用利差整体上行，各等级信用利差均走扩。个券
方面，16日照港集MTN001以6.28%成交，中国铁路总公司和山东高速集团相关债券成交
活跃。股市方面，本周沪深300指数下跌2.6%，申万交运指数下跌0.2%，跑赢沪深300指
数。板块方面，机场、航空运输和铁路运输分别下跌2.9%/2.7%/0.2%,其余板块小幅上
涨，其中物流板块本周上涨1.6%，涨幅居首

本周欧亿·体育（中国）有限公司动态：本周航运--本周波罗的海干散货指数（BDI）收于1626点，环比上升
11.5%；油运指数（BDTI）为806点，环比下跌0.7%；本周上海出口集装箱运价指数
（SCFI）收于732点，环比上升3.8%；本周航空运价整体同比上升4%，客座率同比小幅
下跌1个百分点

本周欧亿·体育（中国）有限公司及公司事件跟踪：铁路十三五规划出台，2020年中国高铁将达3万公里；交通
部：规范收费公路PPP项目操作，多种方式补助支持定期评价运营服务；马士基航运37
亿欧元现金完成汉堡南美收购；汉堡南美与“运去哪”达成战略合作；海航集团拟将配
餐公司Gategroup在瑞士交易所IPO；前10月全国社会物流总额同比增6.8%；公司事件：
申通快递与快捷快递投资设立申通岑达；海南航空拟出资14.97亿元设立旅游平台投资
基金；广州港11月预计完成货物吞吐量同增5.1%；华北高速将与招商公路换股合并
评级&信用事件跟踪：标普全球（SPGI）评级将海航集团有限公司信用评级从B+降低至B，
主要因为公司大量债务即将到期、市场流动性紧张使得公司借贷成本上升

新债研究——17正通联合SCP002新债发行结果回顾
数据来源：Wind、兴业研究
我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：9支新债
的发行利率符合我们的预期；4支新债的发行利率出现了较大的偏差，其中低估的有两
支，高估的有两支

债券简称兴业欧亿·体育（中国）有限公司兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差
17红豆SCP003纺织服装4+/4+，稳定0.74年6.16 5.2-6.26.70 54BP
17蓝星SCP003化工3/3，稳定0.49年4.80 5.0-5.85.45 65BP
17鲁钢铁SCP008钢铁4/4，稳定0.49年6.35 5.5-5.755.67 -68BP
17南京高新债城投4+/4+，稳定7年6.31 不高于6.56.00 -31BP
17悦达MTN003有色金属4/4，负面3年7.16 5.9-6.96.90 -26BP
17新希望SCP003农林牧渔3/3，稳定0.74年5.28 4.8-5.85.45 17BP
17中铝业SCP009有色金属4+/4+，稳定0.49年4.93 4.6-5.65.15 22BP
17联发集MTN003房地产4+/3-，稳定3年(3+N)6.21 5.6-6.66.20 -1BP
17哈尔滨投SCP002城投3/3，稳定0.74年5.43 5.0-6.05.47 4BP
17中建材SCP024建筑材料3-/3-，稳定0.64年5.21 4.6-5.35.18 -3BP
17大同煤矿SCP010煤炭4/4，稳定0.74年5.79 5.0-5.85.55 -24BP
17厦国贸集SCP007商业贸易4+/4+，稳定0.06年4.63 4.0-5.04.70 7BP
17陕煤化SCP008煤炭3-/3-，稳定0.74年5.39 5.0-6.05.35 -4BP
新债研究结果总览（一）2017年12月5日，兴业研究覆盖新债82只，其中城投债3只，产业债79只；发行日分布为
T+1日的为17只、T+2日的为1只和T+3日及以上的为64只。最终研究结果如下表示
（WIND渠道）：
备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望
备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差
数据来源：Wind、兴业研究
债券简称兴业欧亿·体育（中国）有限公司兴业评分期限参考收益率参考利差发行日
17桑德CP002环保3/3，稳定1年5.37%20BP2017/12/6
17亚厦SCP005建筑装饰4/4，稳定0.74年6.79%-110BP2017/12/6
17无锡建投CP002城投3-/3-，负面0.74年5.39%0BP2017/12/6
17津航空SCP007交通运输4+/4+，稳定0.74年7.44%140BP2017/12/6
17苏交通SCP026交通运输2-/2-，稳定0.04年4.15%40BP2017/12/6
17冀中能源SCP010煤炭4/4，稳定0.74年6.09%-180BP2017/12/6
17华电股SCP003公用事业2-/2-，稳定0.49年4.81%0BP2017/12/6
17中电投SCP033公用事业2-/2-，稳定0.45年4.81%0BP2017/12/6
17陕能03煤炭3-/3-，稳定7年(5+2)5.93%15BP2017/12/6
17陕能02煤炭3-/3-，稳定5年(3+2)5.86%15BP2017/12/6
17鑫能G1公用事业4+/4+，稳定5年(3+2)6.99%24BP2017/12/6
17富邦SCP002有色金属4/4，稳定0.74年6.39%-150BP2017/12/6
17鲁晨鸣SCP012轻工制造4+/4+，稳定0.74年5.95%-9BP2017/12/6
17南方水泥SCP007建筑材料4+/4+，负面0.71年5.33%-70BP2017/12/6
17龙建设SCP002建筑装饰4/4，负面0.74年6.89%-100BP2017/12/6
17平安租赁SCP012非银金融3/3，稳定0.74年5.25%15BP2017/12/6
17滨湖建设SCP002城投4/4，稳定0.74年5.83%10BP2017/12/6
17重汽CP001汽车4+/4+，正面1年5.21%-90BP2017/12/7
17郎溪债城投4-/4，稳定7年6.82%20BP2017/12/8
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