[Table_Industry]
证券研究报告/投资策略报告
2017年02月03日
农林牧渔
政策之变与周期成长
-农林牧渔欧亿·体育（中国）有限公司2017年度投资策略报告
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（ 维持 ）
分析师：陈奇
执业证书编号： S0740514070005
电话： 021-20315189
Email： chenqi@r.qlzq
分析师：谢刚
执业证书编号： S0740510120005
电话： 021-20315178
Email： xiegang@r.qlzq
联系人：刁凯峰、张斌梅、
陈露、夏洲桐
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
88
欧亿·体育（中国）有限公司总市值(百万元)
996143.38174169
欧亿·体育（中国）有限公司流通市值(百万元)
750433.63602593
[Table_QuotePic]
欧亿·体育（中国）有限公司-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report]
相关报告
1 《农业供给侧改革专题一：玉米怎么去库存？》20170108
2 《动保欧亿·体育（中国）有限公司专题：从两个预期差看动物疫苗优势企业贯穿全年机会》20170108
3 《饲料欧亿·体育（中国）有限公司简报：拐点已现！月度销量爆发，绝对收益首选》20161207
Table_Finance]
重点公司基本状况
简称
股价
(元)
EPS
PE
PEG
评级
2015
2016E
2017E
2018E
2015
2016E
2017E
2018E
隆平高科
19.50
0.49
0.48
0.62
0.80
48.8
40.8
31.4
24.4
1.06
买入
登海种业
17.99
0.43
0.51
0.72
0.93
37.9666
35.3
24.9
19.3
0.79
买入
禾丰牧业
11.69
0.38
0.53
0.75
0.87
35.90
23.0
16.2
13.9
0.31
买入
中牧股份
19.95
0.64
0.65
0.89
1.21
33.3
30.7
22.4
10.7
0.60
买入
生物股份
31.09
0.84
0.98
1.34
1.75
44.1
31.6
23.1
17.7
0.62
买入
备注：以2017年02月03日收盘价为准
[Table_Summary]
投资要点
2017年年初，农业供给侧改革的系统性阐述，可以说国内农业政策10年变化的又一起点。对比2008年和2017年，我们发现种植链的投资逻辑的转变：从“粮食安全”到以“供给侧结构性改革”为核心，通过种植面积调减和产业结构变化，种植板块有望迎来周期成长的拐点。结合政策主思路和种植链各子板块基本面，衍生出种植链相关的四大投资主线

1）大景气视角看，玉米将在2017/18种植季有望迎供需拐点，种植面积或超预期下调超过3000万亩，首次出现产需缺口。我们判断，2017年玉米价格走势将呈现“先跌后稳再回升”的形态，价格将在春节后2-3月探底，在二季度春耕后保持低位运行，三季度出现回升。在去库存大背景下，深加工和出口极可能迎来政策推动，通过补贴刺激玉米需求，深加工利润延续2016年四季度的同比改善，尤其值得关注燃料乙醇子板块

2）产品为王，种业龙头迎接新一轮增长期。优势品种受益大周期向上，在欧亿·体育（中国）有限公司集中度继续提升的背景下，种业龙头业绩增长确定性更高。明星品种进入放量增长期，而转基因主题和并购主题有望成为板块和个股催化剂，是2017年最为值得关注的农业子板块。重点推荐登海、隆平、荃银

3）种植链景气波动催化土地流转、规模化加速，是农业技术服务需求最关键的驱动力，当前较为分散和不规范的种植环境和服务逐步在需求推动下改进，更有新的需求被激发，重点关注欧亿·体育（中国）有限公司龙头的业绩改善

4）配合供给侧改革，土地制度进入政策密集出台期。耕地的经营权流转是未来主要的政策重点，也是盘活土地的最关键一步，关注主产区红利集中释放和农垦改革主题下的主题投资机会

畜禽链周而复始，布局后周期稳健成长。结合母猪性能提高和补栏时长，我们推算生猪存栏在2017年将出现同比回升，时间点上Ｑ1快速回升，下半年呈现缓慢回升。猪价或在Ｑ1保持高位，Ｑ2后进入缓慢下行通道

1）饲料企业同比量增自16年Ｑ4开始，有望持续一年，优秀龙头企业增速高于欧亿·体育（中国）有限公司水平。16年业绩大幅增长主基调不变，盈利丰厚构建安全边际。重点推荐禾丰牧业、唐人神、海大集团

2）动物疫苗市场化进程加速，规模化带动猪高端苗增速提升，牌照、新病及技术升级提供成长性，我们认为2017年动物疫苗优势企业的机会贯穿全年，是农业领域少有的真成长板块之一，重点推荐中牧、生物、普莱柯

3）禽链根据16年引种节奏判断17年6月步入商品代价格快速上涨阶段

大宗农产品上，橡胶供需偏紧，维持强势，初显牛市特征；棉花继续去库存，消费转好
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