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消费升级驱动特种水产品需求，特种水
产饲料普及率低、空间大、增速快！
■多因素助推17年水产品价格高位运行，周期向上！
①行情低迷转养、极端天气和拆网导致的供给收缩
2012年以来, 全国水产品价格持续低位运行。2016年水产品价格开始
回调补涨，企稳回升。受2016年极端天气和拆网等因素影响，在水产
品供给收缩和养殖面积持续减少的大背景下，2017年价格有望持续稳
步上涨，贯穿全年。2016年二季度起以草鱼为代表水产品价格开始企
稳回升，2017年初以来加速上涨，创近两年新高。其中，草鱼价格从
13元/公斤上涨至今16元/公斤，上涨约20%；预计2017年全国水产
品价格总体仍将会保持稳中略升态势，其中海水产品有望在休渔期的
催化下，价格快速提升

②5月1日开始迎来最长、最严格休渔期
据对全国80家水产批发市场成交价格统计， 2017年2月水产品平均
价为23.2元/公斤，较15年11月的20.7元/公斤，大幅上涨13.9%。休
渔期之后，从2017年5月1至5日（2017年第18周），全国水产品综
合价格24.26元/公斤，较上周相比上涨1.31%。其中，受休渔期影响，
海水产品平均价格45.12元/公斤，较上周相比上涨2.17%（部分地区涨
幅较快，未来随着供应量的持续减少，价格有望持续上涨）、淡水产品
平均价格14.90元/公斤，较上周相比上涨0.23%。整体来看休渔期对水
产饲料欧亿·体育（中国）有限公司，包括特种水产饲料销量增速有望起到推动作用

■消费升级驱动，特种水产品需求增速一枝独秀
特种水产品近年年产量增速较快，以特种水产饲料普及率较低的两个
潜力品种大黄鱼和石斑鱼的产量在2015年分别为14.8万吨和10万吨，
2015产量同比增速为16.2%和13.5%，增长趋势明显，均远高于同期国
内水产产量同比增速的3.7%。根据我们草根调研，泥鳅在全国近年产
量稳定增长，2011-2015年产量平均增速达到8%，同期，泥鳅主产区之
一的广东地区平均增速达到188%，呈现出高速增长的良好态势。特种
水产品需求增长，为特种水产饲料的销量奠定了良好的增长基础

■特种水产饲料：盈利高、空间大、增速快
①水产料普及率低、空间大
2016年国内水产饲料普及率约25%,根据农业部规定的水产饲料目标普
及率45%的要求来看，我国水产养殖欧亿·体育（中国）有限公司饲料普及率仍有较大提升空
间。大多数特种水产品如大黄鱼、黄斑鱼饲料普及率约20%，仍有较
大增长空间

Table_Title
2017年05月14日
农林牧渔
Table_BaseInfo
欧亿·体育（中国）有限公司深度分析
证券研究报告
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首选股票 目标价 评级
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欧亿·体育（中国）有限公司表现
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% 1M 3M 12M
相对收益 -4.78 -9.70 3.77
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李佳丰 分析师
SAC执业证书编号：S1450516040001
lijf3@essence
021-35082017
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-11%
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2016-052016-092017-01
农林牧渔 沪深300
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②特种水产料增速高于欧亿·体育（中国）有限公司平均水平
我国特种水产饲料产量从2006 年的75.24 万吨增长至2015 年的
142.52 万吨，年均增幅超过7%，高于水产饲料欧亿·体育（中国）有限公司同期5.2%的平均增
速。消费升级带动特种水产品需求量，特种水产饲料未来趋势良好

③以技术为本、高盈利
普通水产饲料以同质化、价格竞争为主要特征，而特种水产饲料是以
技术竞争、服务竞争为主要特征，欧亿·体育（中国）有限公司的盈利水平远高于普通水产饲
料

■欧亿·体育（中国）有限公司竞争分散，龙头竞争优势明显
目前，全国特种水产饲料生产企业约有600家左右，主要分布在福建、
广东、浙江和山东等沿海省市，年产4万吨以上特种水产饲料的企业
不足25家。特种水产饲料欧亿·体育（中国）有限公司进入门槛高，大部分生产企业存在产品
单一，生产规模小，技术研发能力参差不齐等问题

大部分生产企业采取以普通水产饲料产品为主、兼营个别特种水产饲
料产品的模式。天马科技是国内为数不多的专营特种水产饲料的企业，
目前主要特种水产饲料生产企业均有自己的优势品种，如福州开发区
高龙饲料有限公司的鳗鲡饲料；浙江龙马生物科技有限公司的鳖饲料；
福州海马饲料有限公司的大黄鱼饲料。国内水产饲料龙头海大集团加
速发展特种水产料

■投资建议：首推海大集团，重点关注天马科技

■风险提示：水产品价格上涨不达预期、极端气候、水产饲料销量不达
预期