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[Table_Industry]
证券研究报告/欧亿·体育（中国）有限公司深度报告 2017年5月4日
环保工程及服务
景气度持续，看好PPP及“煤改气”
-环保欧亿·体育（中国）有限公司2016年年报及2017年一季报分析
[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）
分析师：杨心成
执业证书编号：S0740517010004
Email：yangxc@r.qlzq
联系人：曾明
Email： zengming@r.qlzq
[Table_Profit基本状况
上市公司数 37
欧亿·体育（中国）有限公司总市值(百万元) 486281.728
796欧亿·体育（中国）有限公司流通市值(百万元) 323351.668
72253[Table_QuotePic]欧亿·体育（中国）有限公司-市场走势对比
(7%)
(3%)
1%
5%
9%
14%
5/4
/16
5/3
0/16/2
3/17/2
6/18/1
8/19/9
/16
10/
11/11/
1/111/
22/12/
13/1/1
1/12/8
/17
3/1
/17
3/2
2/14/1
4/1公用事业沪深300
公司持有该股票比例
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<<产能建设加速，经营性现金流大幅改
善2017.04.28
<<业绩符合预期，壁挂炉销量爆
发2017.04.27
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E
盈峰环境 15.1 0.32 0.34 0.72 1.17 4糰44 21 13 0.19 买入
碧水源 21.8 1.21 0.6 0.81 1.19 18 36 27 18 0.77 买入
环能科技 25.8 0.34 0.39 0.76 1.15 76 66 34 22 0.36 买入
迪森股份 19.0 0.14 0.35 0.77 1.08 136 54 25 18 0.21 买入
科融环境 9.2 0.04 -0.18 0.4 0.75 230 -51 23 12 0.26 买入
备注
[Table_Summary]投资要点
块实现营业收入1579.8亿，同比增加29.0%，较去年同期提升12.1pct，
整体归母净利润为199.9亿，同比增加14.2%，较去年同期下降17.9pct，
归母净利润增速下降主要受比重较大的水务运营板块拖累，此外，科融环
境因大股东更迭造成业绩大幅下滑、盛运环保因2015年大量股权投资影
响2016年业绩同比下滑也对环保板块真实业绩有一定影响。剔除水务板
块及科融环境、盛运环保后，环保板块营业收入同比增加34.2%，较去年
同期提升16.4pct，归母净利润同比增加34.4%，较去年同期提升1.2pct

环保板块2017年一季度整体实现营业收入355.3亿，同比增长36.9%，
收入增速达五年来新高，板块整体实现归母净利润42.7亿，同比增长42.
1%

块中，除节能环保及水治理板块归母净利润增速持续提升外，其余子板块
归母净利润增速均有不同程度下滑。节能环保、水治理归母净利润增速分
别为62.1%、45.4%，同比增加34.6pct、24.5pct，水务运营、固废治理、
大气治理、环境监测归母净利润增速分别为-7.4%、6.8%、10.4%、14.9%，
分别同比下滑29.3pct，48.9pct，26.1pct、22.9pct。剔除盛运环保，固废
治理板块归母净利润增速为24.3%，同比减少17.5pct，剔除科融环境，大
气治理板块归母净利润增速为39.4%，同比增加23.8pct

为29.7%，同比减少1.6pct，毛利率下降或与人工成本上升、低毛利的工
程占比提升有关，净利率为12.7%，同比减少1.5pct，期间费用率为15.4%，
同比减少0.9pct，子板块中，环境监测板块依然维持较高毛利率，水治理
及水务运营毛利率下滑。2017年一季度环保板块整体毛利率为28.4%，同
比下降2.2pct，期间费用率下滑1.71pct至16.6%

务）应收账款为535.4亿，同比增加25.9%，低于营业收入7.1pct，应收
账款占营业收入比重为41.2%，同比减少2.3pct。剔除水务板块后，环保
板块经营性现金流量净额为64.9亿，经营性现金流量净额占营业收入比重
下滑2.5pct至4.1%。环保板块一季度经营性现金流量净额为-74.7亿，经
营性现金流量净额占营业收入比重为-21.0%，同比下滑3.3pct。一季度应
收账款占营业收入比重为244.8%，同比减少33.8pct

化项目及第四批PPP示范项目正在酝酿，PPP资产证券化进程继续加速，
此外，PPP专项债也于近日推出，PPP专项债的推出将与PPP资产证券
化及PPP资产交易平台共同形成完成的PPP生态圈，企业PPP项目的落
地将进一步加速。我们认为，PPP龙头公司将最先受益，订单转化为收入
速度将加快，业绩或超预期，建议关注：碧水源；此外，PPP订单获取能
力强的公司也将受益，建议关注：盈峰环境、环能科技、科融环境。2.“煤
改气”主题，华北地区“煤改气”政策及相关补贴政策持续推进，壁挂炉
欧亿·体育（中国）有限公司有望迎来爆发增长，建议关注：迪森股份

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
欧亿·体育（中国）有限公司深度研究
内容目录
一．综述：营收增速提升，利润增速持平........... - 6 -
环保板块持续景气，整体盈利能力较强 ....... - 6 -
节能环保、水治理板块盈利能力持续提升 . - 10 -
二．子欧亿·体育（中国）有限公司分析：受益PPP推进，水治理板块业绩靓丽 .
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