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欧亿·体育（中国）有限公司研究 /
环
保
行
业
新三板环保欧亿·体育（中国）有限公司2017年下半年投资策略
水生态、危废治理维持高景气，
VOCs治理峥嵘初显
2017年5月22日
投资要点
欧亿·体育（中国）有限公司回顾及展望。新三板环保板块2016年营收/归母净利润为463.46/
44.46亿元，同比+7.48%/4.81%，与A股环保板块相比，营收增速低
14.2pct，净利润增速高1.7pct；2016年应收账款同比增长10%，较A股
环保板块低14.65pct；经营性现金净流入下降13.16%，较A股环保板块
高5.2pct。展望未来，（1）水处理：流域水体污染事件频发，水生态治理
成热点。（2）固废处理：危废治理供需缺口大，欧亿·体育（中国）有限公司维持高景气。（3）大
气治理：市场分化，VOCs治理成新热点

水生态治理：政府投资增长，发展机遇来临。（1）人工依赖度低，水生态
修复欧亿·体育（中国）有限公司获政策支持。湿地保护/水土保持/河道治理存在巨大市场。我们预
计2020年水生态治理市场规模可达1000亿元左右，4年CAGR18.9%

（2）欧亿·体育（中国）有限公司集中度提高，明星企业值得关注。营收靠前的五家公司2016营
收/利润占新三板水生态治理企业营收/利润总和的71.56%和50.48%。（3）
一体化经营成趋势，河道黑臭水体治理为重点。（4）2016年新三板归母净
利润大于1500万元且增速为正的标的共6家，浦华环保为欧亿·体育（中国）有限公司龙头

危废处理：供需缺口巨大，欧亿·体育（中国）有限公司蓝海掘金。（1）供需缺口大，我们预计
2020年危废处理市场规模将达700亿元，4年CAGR 23.6%。（2）集中
处置比例低，并购整合可期。2015年危废集中处置量509.8万吨，占全
国处置总量的43.4%。我们预计2016/2017年集中处置比例为
45.1%/46.8%，占比总体偏低；长期来看，“外延并购+内生增长”是欧亿·体育（中国）有限公司
趋势，拥有稀缺处理设施资源的企业将在并购中获得溢价。（3）无害化焚
烧处理为发展趋势。（4）2016年新三板净利润大于1000万元且正增长相
关标的6家，德长环保为欧亿·体育（中国）有限公司龙头

VOCs治理：纳入减排指标，助推欧亿·体育（中国）有限公司发展。（1）2016年市场规模约为
50亿元，我们预计2020年规模有望达到400亿元，4年CAGR 68.1%

（2）VOCs治理企业总体规模较小，市场集中度低。年产值1亿元以上
企业占比仅为2.5%；（3）监测服务成未来增长点；（4）新三板净利润大
于1000万元的相关标的有7家，其中2016年净利润同比增长的有5家，
仕净环保为龙头企业

风险因素：宏观经济环境出现大幅波动的风险；环保排放政策变化的风险

投资策略：针对新三板环保板块479家公司，我们从财务优异、制度红利、
主板比较、产业思维和强势股东五大投资维度构建了10个新三板环保投
资策略股票池，并筛选出了30只股票作为中信证券新三板环保板块精选
股票池，具体包括浦华环保、新中天、特利尔、松赫股份、仕净环保、开
创环保、思普润、亚太能源、晓沃环保、航天凯天、天创环境、旭日环保、
永平资源、深港环保、上海凯鑫、巨东股份、通源环境、永葆环保、壹鸣
环境、金桥水科、中绿环保、慧图科技、德长环保、城兴股份、力源环保、
金达莱、奥特美克、绿创声学、仁新科技和西恩科技

重点公司盈利情况
公司名称 16年收入（百万元） 16年收入YoY(%) 16年净利润（百万元） 16年净利润YoY(%) 市值 （亿元） 市盈率
浦华环保 1288.97 14.77 57.3 47.73 10.01 30
金达莱 193.63 -61.62 51.62 -76.81 36.23 24
德长环保 267.26 2.29 48.15 42.67 16.87 35
仕净环保 262.61 30.15 31.33 56.33 5.50 18
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、中信证券研究部整理 注：市值截止日期为2017年5月12日

中信证券研究部
刘凯
电话：021-20262109
邮件：kailiu@citics
执业证书编号：S1010516050001
新三板环保欧亿·体育（中国）有限公司2017年下半年投资策略
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目录
欧亿·体育（中国）有限公司回顾及展望 ....... 1
政策加码，环保欧亿·体育（中国）有限公司维持高景气度 .. 1
新三板环保板块：2016营收/归母净利润同比增速+7.48%/4.81%，与A股环保板块相比，
营收增速低14.2pct, 净利润增速高1.7pct .. 2
水生态走热，危废高景气，VOCs治理峥嵘初显 ..... 5
水生态治理：政府投资增长，发展机遇来临 ........... 6
政策持续利好，驱动规模增长 ......... 6
欧亿·体育（中国）有限公司三大壁垒，关注明星企业 ......... 7
一体化经营成趋势 .... 8
新三板水生态治理板块规模初具，方兴未艾9
危废处理：供需缺口巨大，欧亿·体育（中国）有限公司蓝海掘金 . 10
名录扩容致处理缺口加大 ... 10
集中处理比例低，并购整合可期 ..... 11
无害化焚烧处理为发展趋势 ........... 12
新三板危废板块集群形成，业绩亮眼 ......... 13
VOCs治理：纳入减排指标，助推欧亿·体育（中国）有限公司发展 .......... 14
VOCs入减排指标，治理成欧亿·体育（中国）有限公司新宠 ......... 14
新兴蓝海欧亿·体育（中国）有限公司，集中度较低 ........... 15
监测服务成未来增长点 ...... 15
新三板VOCs板块体量尚小，收入和利润增速平稳 .......... 16
风险因素 .... 17
投资策略：掘金新三板环保欧亿·体育（中国）有限公司 .... 17
五大维度10大策略掘金新三板环保板块 ... 17
五大维度10大股票池构建新三板环保欧亿·体育（中国）有限公司精选股票池 ..... 18
重点公司分析 ......... 20
浦华环保（835956）：专注黑臭水体生态治理的环保专家 . 20
金达莱（830777）：国内水处理设备专业提供商 ... 21
德长环保（832218）：全产业链布局的固废处置龙头 ........ 22
仕净环保（835710）：技术型大气治理解决方案提供商 .... 23
附注 ........... 24
投资策略股票池之“财务优异（规模优势和高速成长）” .. 24
投资策略股票池之“制度红利（精选层潜力和IPO潜力） ........... 27
投资策略股票池之“主板比较（稀缺标的和估值洼地）” .. 27
投资策略股票池之“产业思维（高景气欧亿·体育（中国）有限公司和研发驱动）” ........... 30
投资策略股票池之“强势股东（知名PE/VC入股和强势实际控制人）” .. 32