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欧亿·体育（中国）有限公司研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
软件与服务
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2018年计算机欧亿·体育（中国）有限公司投资策略报告 超配
（维持评级）
2017年11月29日
一年该欧亿·体育（中国）有限公司与上证综指走势比较 欧亿·体育（中国）有限公司专题
用非线性的思维，把握AI终端和场景
世界是非线性的,科技更是非线性的，这决定了用线性思维研究科技产业的不合理
性。回顾科技产业变迁的历史，都是跨越性的、推倒重来的承上起下。我们习惯
将研究基于连续性的假象之上，这种假设是我们研究的困境

以互联网为代表的科技产业在过去若干年中呈指数增长，直到现在超过了现有环
境的基础设施承载能力。要想继续指数级的增长，就要将它转移到具有更高承载
能力的新环境中——人工智能，现在正处于移动互联网断点之后的暂时平衡

重仓科技产业主干道，作为科技产业研究员，首先要把握的是产业发展的方向，
也就是主干道。在产业发展的主干道上选择优秀的公司，重仓持有。软银的孙正
义重仓的未来科技主干道正是物联网和人工智能，是基于2个判断：一是物联网
连接机器人数量超全球人口；二是芯片晶体管数量达到人脑神经元数量

寒武纪人工智能ASIC芯片发布并在华为手机应用，是AI产业发展的里程碑事件

还在概念提出阶段的可重构芯片，硬件随软件变化而变化，是软件定义芯片。为
我们研究AI芯片提出一种视角，有可能成为AI的转折点。英伟达的CUDA、寒
武纪的Cambricon NeuWare都是基于自家芯片的人工智能软硬件开发平台，完
善的、吸引开发者的AI软硬件生态系统的能力将是在AI芯片级胜出的关键

从应用方向上看，金融、医疗、汽车、零售等数据基础较好的欧亿·体育（中国）有限公司方向应用场景
目前相对成熟，相关企业的融资热度也较高

百度无人车2018量产，国产四代DRAM出货，ARM服务器出货，智能交通转
型明年启动，跨境电商进口关税大幅下降

一是软件公司的收入改善。软件欧亿·体育（中国）有限公司下游客户集中度提升、营业收入改善，会拉
动软件公司的业务需求。二是软件公司的成本收缩。从人力成本角度看，工程师
出现供大于求现象，程序员在市场议价能力减弱，软件欧亿·体育（中国）有限公司的成本逐渐收缩。三
是计算机指数没有连续上涨下跌超过5个半年，截止2017年11月28日，计算
机板块已经连续5个半年处于下跌，明年的计算机欧亿·体育（中国）有限公司值得期待

两条逻辑：1. 拥抱计算机欧亿·体育（中国）有限公司核心资产；2. 人工智能和物联网在终端和场景的
机会。三类公司：稳定增长低估值：汉得信息、华宇软件、东方网力、美亚柏科

产品化的欧亿·体育（中国）有限公司龙头：石基信息、恒生电子、广联达、江南嘉捷、启明星辰、紫光
股份。AI终端和场景化应用：科大讯飞、中科曙光、中科创达、四维图新

人工智能发展缓慢；商誉减值风险；市场风险偏好降低，欧亿·体育（中国）有限公司估值下降

相关研究报告：
《计算机欧亿·体育（中国）有限公司周报：网络小额贷款监管骤然收
紧》 ——2017-11-27
《计算机欧亿·体育（中国）有限公司周报：百度AI路线图逐渐清晰》
——2017-11-20
《计算机欧亿·体育（中国）有限公司周报：360欲借壳江南嘉捷回归
A股》 ——2017-11-13
《计算机欧亿·体育（中国）有限公司周报：搜狗终上市，IPO首日上
涨3.85%》 ——2017-11-13
《计算机欧亿·体育（中国）有限公司2017三季报分析：业绩增速放缓，11月有月份效应》 ——2017-11-01
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0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
D-16F-17A-17J-17A-17O-17
上证综指软件与服务
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内容目录
用跳跃思维研究非线性的科技产业 .... 6
世界是非线性的 ... 6
科技更是非线性的 ........... 7
跳跃式的思考有助于研究科技产业 ....... 8
全球科技产业处于断点之后的平衡 ....... 8
国内科技产业正在从成本优势转向技术驱动 ... 9
瞄准下一个主干道人工智能和物联网 .......... 11
重仓科技产业主干道 ...........
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