分类号： UDC： 学校代码：10139 学 号：20211251460 Research on enterprise financial risk Management from the perspective of internal capital market ——taking S Group as an example 摘要 改革开放以来，国有企业在国家政策的扶持下，资产规模、经营业态和人员规 模均得到了快速发展，越来越多的国有企业开始通过并购、增设子公司等方式向集 团化、多元化方向发展，并构建起内部资本市场来缓解融资约束。我国企业集团产 生的时间晚于发达国家，所以，关于内部资本市场的相关理论研究也起步较晚、相 对较少，而且主要是建立在外国学者的研究底色之上。现有国内外文献对内部资本 市场的存在性和运作方式给予了肯定，但对于其配置效率存在分歧。有的学者提出， 内部资本市场由于其拥有良好的信息透明条件，能够在一定程度上减轻企业的财务 融资约束，改善企业的资本分配实效。然而，内部资本市场也可能存在交叉补贴、 过度投资和利益输送等问题，导致内部资本市场无效运作，进而增加集团的财务风 险，引发财务危机。国有企业集团在推动我国国民经济发展中发挥着重要作用，在 此背景下，本文通过对国企集团内部资本市场所引发的财务风险进行系统的分析研 究，既可以完善我国现有经济体下的企业内部资本市场理论，又能为我国国企改革 和国企集团的持续、平稳发展提供借鉴意义。 本文以我国经济环境为实际背景，在对已有关于企业内部资本市场及财务风险 的研究基础上，通过对 S集团案例的研究，探讨了其内部资本市场的建设和运作方 式，识别并分析了融资、投资、营运和发展四个维度的风险。研究结果显示，在 S 集团内部资本市场运作过程中，多元化扩张、投资和担保等投融资行为，增加了集 团的财务风险。基于风险识别的结果，结合集团运营情况和欧亿·体育（中国）有限公司特征选取一系列财 务指标，再利用熵值法对这些指标进行赋权，然后运用功效系数法计算出 S集团的 财务风险评价得分，以反映集团真实的财务状况，并基于内部资本市场视角分析 S 集团的财务风险评价结果。通过综合评价得出结论：企业集团的内部资本市场运作 行为增加了财务风险，经营状况波动比较大，财务风险评价结果与集团现实情况相 符。分析得出 S集团内部资本市场运作过程中的财务风险主要是因为高杠杆系数形 成的偿债压力，以及集团多元化扩张过程中受宏观环境影响产生盈利波动。基于融 资风险、投资风险、营运风险、发展风险四方面分析的结果，本文分别从筹资、投 资及营运三方面提出财务风险控制措施，以期为集团及类似企业的内部资本市场构 建与财务风险管理提供借鉴。 关键词：内部资本市场；财务风险；财务风险评价 ABSTRACT Since the reform and opening up, state-owned enterprises have developed rapidly in terms of asset scale, business operation and personnel scale under the support of national policies, and more and more state-owned enterprises have begun to develop in the direction of conglomeration and diversification through mergers and acquisitions and the establishment of addi