茅台终端价降温，牛栏山动销强劲 ——白酒线下终端系列调研第二期（20191016） 核心观点 证券研究报告 我们近期（2019/10/14-2019/10/15）走访了上海、北京共计 25家烟酒店及商 超，就白酒价格表现、终端动销进行了草根调研，并与中秋期间（2019/9/15- 2019/9/16）调研数据进行了对比分析，供各位投资者参考。 ?欧亿·体育（中国）有限公司公司部 所属部门 报告类别 ?欧亿·体育（中国）有限公司动态 ?食品饮料 所属欧亿·体育（中国）有限公司 报告时间 ?茅台：飞天终端价降温，但仍缺货严重 ?2019/10/16 受供给增加、巡查力度加大等因素影响，近期上海地区终端价回落至2349- 2680元/瓶，北京地区终端价在 2450-2599元/瓶，飞天终端价格快速上涨的势 头得到有效遏制。短期来看，茅台终端价回落有利于欧亿·体育（中国）有限公司健康发展；长期来 看，由于茅台供需缺口仍较大，供需矛盾并未实质改变。 分析师 欧阳宇剑 ?五粮液：8代普五处于控量挺价中，终端价较为坚挺 证书编号：S1100517020002 021-68595127 上海、北京两地铺货普遍以 8代普五为主，标价 1399元/瓶，但优惠促销活动 较多，折扣下来实际终端价在 1060-1199元/瓶；7代普五由于具有收藏价值， 实际终端价略高于 8代普五。 ouyangyujian@cczq 联系人 ? 泸州老窖：国窖 1573已完成全年计划，终端价小幅上升 郭晓东 证书编号：S1100119080011 近期从我们走访的终端渠道来看，北京缺货较为严重，实际终端价在 998-1080 元/瓶，上海实际终端价在 919-1069元/瓶。对比来看，近期国窖 1573实际终 021-68595118 guoxiaodong@cczq 端价有所上升，且缺货较为普遍，当前公司当前已完成销售财年任务，我们认 为公司今年的战略决策非常成功，国窖 1573贴近市场并保持了良性增长。 ? 区域及次高端白酒：终端价、动销相对平稳 洋河终端铺货最广，价格相对平稳，较少有打折促销活动；郎酒酱香品质叠加 强渠道推力，市场动销良好；此外，剑南春渠道铺货广，打折促销力度较强， 动销表现好；上海为水井坊优势区域，北京为汾酒优势区域；而酒鬼在上海、 北京铺货均较弱。 川财研究所 ? 低端白酒：据渠道反馈，牛栏山动销强劲，玻汾铺货率提升 北京西城区平安里西大街28号 中海国际中心15楼， 100034 低端白酒主要在商超铺货，品类众多，市场竞争极为激烈。对比中秋以来两次 终端调研情况，牛栏山在卖场核心区域强铺货，产品品类多，动销最好，其中 大单品 42度牛栏山陈酿终端价在 14-15元/瓶。此外，玻汾借助雪花啤酒的销 售渠道，当前终端铺货率稳步提升，42度红盖玻汾终端价在 45-50元/瓶。 上海陆家嘴环路1000号恒生大 厦11楼，200120 深圳福田区福华一路6号免税商 务大厦30层，518000 ? 投资建议： 成都中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177号中海国际中心B座17 楼，610041 白酒欧亿·体育（中国）有限公司挤压式增长与结构化增长并存，高端酒量价齐升使得其为确定性最 高的板块，推荐关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时也推荐处于势能释 放期的白酒企业，推荐关注：山西汾酒、顺鑫农业等。 风险提示：宏观经济下行风险、欧亿·体育（中国）有限公司竞争加剧、渠道动销情况不及预期。 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 川财证券研究报告 正文目录 一、高端白酒：茅台管控见效，终端价降温 ........... 4 1.1 贵州茅台 .................... 4 1.2 五粮液 ................ 5 1.3 泸州老窖 .................... 6 二、区域及次高端白酒：终端价、动销相对平稳 ........