致欧科技：卡位跨境电商，打造家居龙头 ——创业板新股纵览 2021年07月16日 作者：朱悦/杨哲 证券研究报告核心观点 核心观点 核心观点1：跨境电商家居龙头 公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，目前已建立起一套适 合线上销售的快速响应的前端产品研发和信息系统开发体系，以及协同高效 的覆盖中后端跨境产品采购、仓储物流等环节的供应链体系。 2020年实现 营业收入39.71亿元，YoY+70.75%，2018-2020年收入CAGR为57.80%。 核心观点2：疫情催化，跨境电商迎来快速发展 疫情影响下，欧美消费者大规模转向线上，2020年全球电商零售总额大幅增 长27.61%，中国跨境电商出口欣欣向荣，主打品牌出海，海外家居线上化 显著，2020年全球家居用品市场电商销售渠道占比18%，较2019年大增6%。 核心观点3：全产业链布局，实现“端到端”管理 电商的核心是供应链能力匹配终端，致欧科技已具备快速响应的柔性供应链 管理能力，与供应商战略合作，优化供应链管理，借助自研EYA管理系统确 定最佳采购需求，优化供应链效率，实现端到端管控。 国投瑞银 请务必参阅正文之后的重要声明 2目 录 跨境电商家居龙头 疫情催化，跨境电商迎来快速发展 全产业链布局，实现“端到端”管理 风险提示 3跨境电商家居龙头 致欧科技：全球知名的互联网家居品牌商 致欧科技家居股份有限公司于2010年成立，第一大股东为自然人宋川，第二大 股东为安克创新——电子跨境出口龙头。公司主要从事自有品牌家居产品的研发 、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类 ，是全球知名的互联网家居品牌商。目前已建立起一套适合线上销售的快速响应 的前端产品研发和信息系统开发体系，以及协同高效的覆盖中后端跨境产品采购、 仓储物流等环节的供应链体系。 图1：致欧科技商业模式 供应链 仓储物流 销售渠道 类经销商： 消费者 亚马逊Vendor（买断） Wayfair 自主研发 国内外自营仓 跨境出口B2B 合作开发 外协生产 平台仓 亚马逊/ManoMano Cdiscount/eBay 线上B2C 第三方合作仓 欧亿·体育（中国）有限公司来源：招股说明书，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 4三级标题2 跨境电商家居龙头 销售大增盈利改善，业绩欣欣向荣 公司2020年实现营业收入39.71亿元，同比增长70.75%，2018-2020年复合 增长率为57.80%；2020年归母净利润3.80亿元，同比增长252.10%， 2018-2020年复合增长率为205.89%；2020年摊薄ROE为29.13%，且2018- 2020年呈现增长趋势，主要系由于公司产品销量大增，盈利能力改善。 图2：致欧家居营业收入及增速 图3：致欧家居归母净利润及增速 45 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4 3 2 1 - 3.80 300% 250% 200% 150% 100% 50% 39.71 40 35 30 25 20 15 10 5 23.26 15.95 1.08 0.41 - 0% 2018 2019 2020 2018 2019 2020 营业收入（亿元，左轴） yoy （右轴） 归母净利润(亿元，左轴） yoy（右轴） 欧亿·体育（中国）有限公司来源：招股说明书，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 欧亿·体育（中国）有限公司来源：招股说明书，光大证券研究所 5