证券研究报告| 2022年04月06日
通信欧亿·体育（中国）有限公司 2022 年 4 月投资策略超 配
重点关注运营商和产业数字化方向
核心观点欧亿·体育（中国）有限公司研究·欧亿·体育（中国）有限公司投资策略
3 月行情回顾：板块估值回落，跑输大盘。3月沪深 300 指数全月下跌 359 通信
个点，跌幅 7.8%，通信（申万）指数全月下跌 173 个点，跌幅 8.2%，跑输超配·维持评级
大盘，在申万各一级欧亿·体育（中国）有限公司中排名第15 名。3 月底通信欧亿·体育（中国）有限公司估值相比2 月底有
证券分析师：马成龙 证券分析师：陈彤
所回调，处于历史中位数偏下水平。3 月份通信欧亿·体育（中国）有限公司中各板块均呈现出不同 021-60933150 0755-81981372
程度的跌幅，其中工业互联网、可视化、光器件光模块等板块跌幅均超过10%。 machenglong@guosen chentong@guosen
S0980518100002S0980520080001
华为加速业务结构和组织结构调整，成立新十大军团，助力产业数字化转型。证券分析师：付晓钦
2021 年华为收入下滑主要因为手机和 PC 端业务发展受限。面对挑战，华为 0755-81982929
fuxq@guosen
加强研发投入，积极进欧亿·体育（中国）有限公司务转型，调整组织模式，成立新十大军团。我们 S0980520120003
认为，一方面，华为在服务器、手机等低毛利率业务的收缩，将对竞争格局
市场走势
带来重塑；另一方面，华为面向几大军团的成立，有望加速产业数字化转型
的发展，给相关产业链合作伙伴带来机会，建议关注华为产业链；此外，从
华为拓展的新业务、新方向出发，我们认为在云基建、物联网及跨界创新领
域如“通信+能源”、“通信+汽车”等方面存在投资机遇。
运营商持续发力创新业务，千兆用户发展亮眼。近年来，随着运营商欧亿·体育（中国）有限公司竞
争格局改善、5G 应用发展等有利因素，我国电信业务收入增速重回增长轨道。
一方面，产业互联网业务持续保持高速增长，营收占比持续提升；另一方面，
传统业务受益于双千兆政策推进，尤其是 5G 用户数和千兆网络用户数增长
亮眼。运营商业务转型持续推进，建议关注运营商板块，重点推荐中国移动。
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、国信证券经济研究所整理
数字能源产业链加速复苏及绿色转型，关注各环节投资机会。根据IDC 最新 相关研究报告
数据显示，2021 年全年云基础设施支出总计 739 亿美元（+8.8%），预计 2022 《国信通信-数字能源专题（二）-温控系列-数字能源的“稳定
年增长21.7%，达到 900 亿美元，看好云基建复苏带来的产业链投资机会。 器”》 ——2022-03-29
《通信欧亿·体育（中国）有限公司周报 2022 年第 7 期-1-2 月通信业收入表现亮眼，南
绿色节能成为云基建发展主要方向，如韶关地区最新规定新增数据中心 PUE 网发布数字化规划》 ——2022-03-27
《通信欧亿·体育（中国）有限公司周报 2022 年第 6 期-华为发布全屋智能方案，2022
不得高于 1.25。在绿色转型背景下，温控及电源环节成为节能改造重点，建 汽车标准化工作要点发布》——2022-03-20
议关注低碳节能数据中心开发能力领先的IDC 企业和领先的温控设备厂商。 《通信产业赋能汽车新三化》——2022-03-15
《通信欧亿·体育（中国）有限公司周报 2022 年第 5 期-运营商公布 2021 年业绩，OFC
投资建议：4 月份重点关注运营商和产业数字化方向。运营商基本面持续复2022 召开》 ——2022-03-13
苏改善，具备估值修复机会，重点关注中国移动。产业数字化方向上，重点
把握高弹性赛道：一是政策加码方向，催化剂较多，如物联网、北斗、工业
互联网。具体有物联网模块（重点关注移远通信、广和通）、IOT 芯片（瑞
芯微）、工业互联网网关（映翰通、三旺通信）、北斗应用终端（华测导航）。
二是和新能源、智能汽车结合的赛道，确定性高，估值弹性大。重点关注“通
信+能源”（中天科技、申菱环境、科士达）、“通信+汽车”（瑞可达）。
2022 年 4 月份的重点推荐组合为移远通信、亿联网络、中天科技、申菱环
境、中国移动和瑞可达。
风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司投资 昨收盘 总市值 EPS PE
代码 名称评级 （元）（百万元）2022E 2023E 2022E 2023E
603236 移远通信买入179.1 26,0304.40 7.4840.70 23.94
6005222 中天科技 买入17.058,0201.11 1.3415.32 12.69
301018 申菱环境买入25.3 6,0700.97 1.3526.07 18.73
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2022 年 3 月 31 日）
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内容目录
3 月行情回顾：板块估值回落，跑输大盘.................5
3 月通信板块跌幅 8.2% ，跑输大盘.............. 5
3 月通信各板块均出现估值回落..................... 5
3 月通信板块重点推荐组合表现..................... 7
4 月通信板块重点推荐组合...................... 8
华为发布 2021 年财报，成立新十大军团...........8
运营商持续发力创新业务，千兆用户发展亮眼.............11
数字能源产业链加速复苏及绿色转型，关注各环节投资机会..........13
物联网技术升级换代加速，国产替代顺利推进.............15
投资建议：关注运营商和产业数字化方向..............18
风险提示..................... 19
免责声明..................... 20
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图表目录
图1：通信欧亿·体育（中国）有限公司指数3 月走势................... 5
图2：申万各一级欧亿·体育（中国）有限公司 3 月涨跌幅..................5
图3：通信欧亿·体育（中国）有限公司（申万分类）2011年以来 PE/PB...............6
图4：通信欧亿·体育（中国）有限公司（申万分类）近 1 年 PE/PB.................6
图5：申万一级欧亿·体育（中国）有限公司市盈率对比......................6
图6：申万一级欧亿·体育（中国）有限公司市净率（MRQ）对比...............6
图7：通信欧亿·体育（中国）有限公司各细分板块分类......................7
图8：通信板块细分领域 3 月涨跌幅.....................7
图9：通信欧亿·体育（中国）有限公司 3 月涨跌幅前后十名.....................7
图10： 华为销售收入................... 9
图11： 华为营业利润................... 9
图12： 华为收入结构（分业务）.................... 9
图13： 华为收入结构（分地区）.................... 9
图14： 华为分业务营业收入（亿元）及同比增速..................10
图15： 2017-2021 年电信设备市场竞争格局.............10
图16： 21H1 国内公有云 IaaS 市场份额..............10
图17： 2020 年全球公有云IaaS 市场份额.................10
图18： 2021-2022 年 1-2 月电信业务收入和电信业务总量累计增速........12
图19： 电信业务收入增速与新兴业务收入增速对比..............12
图20： 三大运营商固网宽带净增加用户（万户）..................13
图21： 我国百兆及千兆宽带接入用户情况（万户，%）...............13
图22： 全球企业计算和存储基础设施支出结构...............14
图23： 全球物联网连接数预测（亿台）....................15
图24： 蜂窝物联网技术升级路径.................. 15
图25： 全球物联网蜂窝模组出货占比（按通信技术）.................15
图26： 21Q4 全球蜂窝物联网模组市场竞争格局（按出货量）...........16
图27： 全球各地区领先的蜂窝物联网模块厂商排名..............16
图28： 全球蜂窝物联网模组出货量（百万片）及增速.................17
图29： 蜂窝物联网模组 ASP 变化.................. 17
图30： 智能控制器大颗粒市场规模（亿元）...................17
图31： 海外龙头如代傲智能控制器业务持续走弱..................18
图32： 国产智能控制器厂商收入加速增长................18
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表1：国信通信 3 月组合收益情况（截至2022 年 3 月 31 日）........... 8
表2：国信通信 2022 年 4 月推荐组合...................8
表3：三大运营商创新业务收入（亿元）及占营收比重...............12
表4：重点公司盈利预测及估值....................19
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3 月行情回顾：板块估值回落，跑输大盘
3 月通信板块跌幅 8.2%，跑输大盘
截至 2022 年 3 月 31 日，3 月沪深300 指数全月下跌359 个点，跌幅 7.8%，通信
（申万）指数全月下跌 173 个点，跌幅 8.2%，跑输大盘，在申万各一级欧亿·体育（中国）有限公司中排
名第 15 名。
图1：通信欧亿·体育（中国）有限公司指数 3 月走势 图2：申万各一级欧亿·体育（中国）有限公司3 月涨跌幅
欧亿·体育（中国）有限公司来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至 2022 年 3 月 31 欧亿·体育（中国）有限公司来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至 2022 年 3 月 31 日）
日）
3 月通信各板块均出现估值回落
截至 2022 年 3 月 31 日，以我们构建的通信股票池（147 家公司，不包含三大运
营商）为统计基础，2011年以来，通信欧亿·体育（中国）有限公司 PE（TTM，整体法）最低达到过 24.5
倍，最高达到过 111.5 倍，中位数 42.6 倍，3 月底估值为 34.8 倍，相比 2 月底
略有下降，处于历史中位数偏下水平。从近一年的情况看，通信欧亿·体育（中国）有限公司从 2021 年 5
月中旬开始估值回升，6 月份和 7 月份通信板块估值呈现短期回升，8 月份到10
月份，受原材料价格上涨和限电影响，板块估值持续回落，11-12 月份重回上升
通道，1月份大盘整体回调明显，2 月份通信欧亿·体育（中国）有限公司估值短暂回升后，3 月份又有所
回落。
通信欧亿·体育（中国）有限公司 PB（TTM）最低达到过 1.8 倍，最高达到 9.1 倍，中位数 3.7 倍，3 月底
估值为3.1 倍，相比去年2 月底略有下降，处于历史中位数偏下水平。