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2022 年 03 月 08 日欧亿·体育（中国）有限公司深度分析
半导体 证券研究报告
新能源发电持续景气，光伏 IGBT市场
投资评级 领先大市-A
前景广阔 维持评级
Table_Fir st St ock
首选股票目标价 评级
■IGBT 是光伏逆变器核心器件，应用前景广阔：光伏逆变器是光伏发
电的核心设备，其主要功能为将太阳电池组件产生的直流电转化为交
流电，并入电网或供负载使用。IGBT 是由BJT(双极型三极管)和MOS(绝 Table_Char t
缘栅型场效应管)组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件，兼有欧亿·体育（中国）有限公司表现
MOSFET的高输入阻抗和 GTR 的低导通压降两方面的优点，是电力电 半导体(中信) 沪深300
56%
子领域较为理想的开关器件。IGBT 因其通态电流大、耐压高、电压驱 46%
36%
动等特点，在光伏逆变器中相较MOSFET 具有较大优势，已逐渐取代 26%
16%
MOSFET作为光伏逆变器的核心器件，新能源发电欧亿·体育（中国）有限公司的迅速发展将 6%
-4%
成为IGBT 欧亿·体育（中国）有限公司持续增长的全新动力。 2021-03 2021-07 2021-11
-14%
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind 资讯
■光伏新增装机量持续提升，推动IGBT 需求增长：我国 2021 年新增
%1M 3M 12M
光伏装机量高达 54.88GW，同比增长 13.9%，国家光伏发电累计装机容相对收益 6.70-6.01 29.26
绝对收益 1.14 -18.89 14.94
量达306GW，增速为 21.01%。根据能源局月度调度数据显示，2022年
1 月全国新增光伏装机容量 7.38GW，同比增长212%，其中分布式新增
马良 分析师
约 4.69GW，同比增加 252%，集中式新增装机量 2.68GW，同比增加 SAC 执业证书编号：S1450518060001
maliang2@essence
160%，中国光伏欧亿·体育（中国）有限公司协会预计 2022 年我国光伏新增装机量将达到 021-35082935
75-90GW，2022-2025 年我国年均新增光伏装机量将达到 83-99GW, 光 相关报告
助力 800V 高压平台升级，SiC 车规级应
伏新增装机量的持续提升带动 IGBT 需求增长，根据产业调研，IGBT 用渗透率加速提升 2021-12-31
在光伏逆变器中的价值量大约为2000-3000 万元/GW。储能方面，随着SiC 衬底--产业瓶颈亟待突破，国内厂商
储能技术的迭代和成本的降低，储能装机量增长速度加速。IHS Markit 加速追赶2021-11-23
市场空间巨大，SiC 国产化趋势加速
报告显示，到 2025 年，年度新增并网型储能逆变器规模预计增至 2021-11-06
10.6GW，储能逆变器的应用进一步打开IGBT 市场。
■国外巨头垄断光伏IGBT 欧亿·体育（中国）有限公司，国内厂家提速追赶：国内光伏逆变器
厂商的快速发展为国产IGBT 替代带来更多产品应用的机会，根据
SolarEdge 统计，2018 年，华为在全球逆变器市场的份额达 22%，市占
率位列全球第一，据阳光电源 2020 年报披露，公司 2015 年起出货量
首次超越连续多年排名全球发货量第一的欧洲公司，已批量销往德国、
意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等 150 多个国家和地区。IGBT
作为光伏逆变器的核心部件，目前市场被国外企业垄断，国内产品供
需严重不平衡。《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出大
力推进先进半导体等新兴前沿领域创新和产业化，国内企业积极投入
研发提速追赶。
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■投资建议：建议关注斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、华润
微、宏微科技、扬杰科技。
■风险提示：光伏装机量不及预期风险；光伏逆变器销量不及预期；
产品研发不及预期
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内容目录
1. IGBT 是现代电力电子产业的核心器件，在光伏逆变器领域应用前景广阔....... 5
1.1. 光伏逆变器是光伏发电核心设备，组串式逆变器占比呈上升趋势.......... 5
1.2. 储能进程加快推进，储能逆变器有望受益 .......... 7
1.3. IGBT 是现代电力电子器件中的主导型功率器件 ........ 8
1.4. IGBT 主要应用于 DC/DC 升压和DC/AC 逆变电路，较 MOSFET 更具优势....... 10
2. “光伏+储能”双力驱动，IGBT市场空间巨大 ..............11
2.1. 光伏发电为 IGBT 带来持续发展动力 .........11
2.2. 储能逆变器进一步打开IGBT 市场 ............ 13
3. 海外巨头占据垄断地位，国产企业加速追赶 ............. 14
3.1. 海外巨头占据垄断地位 ............... 14
3.2. “政策鼓励+下游需求驱动”双重利好，“国产替代”提速追赶 ..... 15
4. 投资建议................. 17
4.1. 斯达半导 ............... 17
4.2. 时代电气 ............... 17
4.3. 新洁能 .................. 18
4.4. 士兰微 .................. 18
4.5. 华润微 .................. 19
4.6. 宏微科技 ............... 19
4.7. 扬杰科技 ............... 20
5. 风险提示................. 20
图表目录
图 1：光伏逆变器基本结构 ................. 5
图 2：全球逆变器出货量分类占比趋势 ............. 7
图 3：分布式光伏储能逆变器应用示意图 .......... 8
图 4：光伏储能逆变器生产流程 ................. 8
图 5：功率半导体产品范围示意图 ............. 9
图 6：全球IGBT 市场规模变化................ 10
图 7：我国IGBT 市场规模变化................ 10
图 8：不同电压 IGBT 应用场景................ 10
图 9：2013-2021 年全国光伏发电累计装机容量及增速 ........ 12
图 10：中国光伏新增装机预测（GW）........... 12
图 11：全球光伏新增装机预测（GW） ........... 12
图 12：全球光伏储能逆变器出货量（GW）........... 14
图 13：全球储能累计装机容量预测（GW）........... 14
图 14： 2019 年全球 IGBT 模块市占率前十的企业 ........... 15
图 15： 2019 年 IGBT 器件市占率前十的企业 ............. 15
图 16： 2020 年全球光伏逆变器市场格局 ............. 16
图 17： 2016-2020 年斯达半导营收情况............... 17
图 18： 2016-2020 年斯达半导营收情况............... 17
图 19： 2017-2020 年时代电气营收情况............... 17
图 20： 2017-2020 年时代电气归母净利润情况 ........... 17
图 21：2016-2020 年新洁能营收情况 ............. 18
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图 22：2016-2020 年新洁能归母净利润情况 ......... 18
图 23： 2016-2020 年士兰微营收情况 ........... 18
图 24： 2016-2020 年士兰微归母净利润情况............... 18
图 25： 2016-2020 年华润微营收情况 ........... 19
图 26： 2016-2020 年华润微归母净利润情况............... 19
图 27： 2016-2020 年宏微科技营收情况............... 20
图 28： 2016-2020 年宏微科技归母净利润情况 ........... 20
图 29： 2016-2020 年扬杰科技营收情况............... 20
图 30： 2016-2020 年扬杰科技归母净利润情况 ........... 20
表 1：组串式逆变器与集中式逆变器对比 .......... 6
表 2：斯达半导光伏应用解决方案.............11
表 3：国内光伏逆变器 IGBT 市场空间估算 ............ 13
表 4：全球光伏逆变器 IGBT 市场空间估算 ............ 13
表 5：储能政策梳理................... 13
表 6：国际龙头情况................... 15
表 7：国内厂家布局情况................... 16
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1. IGBT是现代电力电子产业的核心器件，在光伏逆变器领域应用前
景广阔
1.1. 光伏逆变器是光伏发电核心设备，组串式逆变器占比呈上升趋势
光伏逆变器是光伏发电的核心设备，其主要功能为将太阳电池组件产生的直流电转化为交流
电，并入电网或供负载使用。光伏逆变器主要由输入滤波电路、 DC/DC MPPT电路、DC/AC
逆变电路、输出滤波电路、核心控制单元电路组成。太阳能电池组件所发的电要通过逆变器
的处理才能对外输出，逆变器属于光伏发电系统的核心设备。
光伏逆变器不是简单的电力变换装臵。除将直流电转换为交流电外，光伏逆变器还能够与电
网实现交互、使光伏发电系统获得最大输出效率，能够判断及处理光伏系统故障，是多种信
息交互的设备、人机交互的重要平台。光伏逆变器因其技术壁垒较高，在发展初期一直被国
外逆变器企业所垄断，我国的部分逆变器企业在不断研发过程中逐步突破技术障碍，目前己
在全球逆变器欧亿·体育（中国）有限公司中占据一定地位。
图 1：光伏逆变器基本结构
欧亿·体育（中国）有限公司来源：锦浪科技招股说明书，安信证券研究中心
光伏逆变器根据输出交流电压的相数，可分为单相逆变器和三相逆变器。单相指一根相线（俗
称火线）和一根零线构成的电能输送形式，必要时会有第三根线（地线）用来防止触电。在
日常生活中多使用单相电源，也称为照明电。三相是由三个频率相同、电势振幅相等、相位
差互差120°角的交流电势组成的电源，三相交流电的用途很多，工业中大部分的交流用电
设备（例如电动机）都采用三相交流电。
光伏逆变器根据应用在并网发电系统或离网发电系统中，可分为并网逆变器和离网逆变器。
并网逆变器除可以将直流电转换成交流电外，输出的交流电还与市电的频率及相位同步，可
以回到市电。光伏并网逆变器需要检测并网电网情况后再进行并网，断开电网不能工作。因
为需要向电网送电，必须在相位、频率、电压与电网一致时并网输出。离网逆变器可独立于
电网工作，可带阻容性及电机感性等负载，应变快、抗干扰、适应性及实用性强，是停电应
急电源和户外供电首选电源产品。离网逆变器适用电力系统、通讯系统、铁路系统、航运、
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