摘要
摘要
随着全球经济的发展，国际原油市场呈现出一种金融化的趋势，这种趋势
强烈地促进了对石油市场的投资，从而使全球原油市场与股市之间的关系变得
更为紧密。因此，当国际原油价格波动时，股票市场往往也会随之波动。股票
市场与国家宏观经济密切相关，它可以代表一个国家经济发展的好坏，并暴露
出相关的不足。另外，公共卫生事件在对世界经济发展造成了巨大挑战的同时，
也对世界金融市场的正常运行形成了巨大的冲击，正如这次新冠肺炎疫情的爆
发就对全球金融市场市场造成了非常大的影响，包括股票市场和原油市场在内
都发生了不同程度的波动。研究新冠肺炎疫情冲击下国际原油市场的波动对各
国股市的溢出效应，有助于人们了解金融市场之间的波动情况，从而进行风险
预测与风险管理、降低市场投资风险、稳定金融市场并推动世界各国经济发展，
具有重要意义。所以，本文研究新冠肺炎疫情前后国际原油市场与中美股市间
的溢出效应，有助于我国投资者了解和掌握原油市场与股票市场的波动变化规
律，对于金融监管部门管理股票市场异常变动、防范金融风险传染有着重要的
意义。
本文选取了布伦特原油期货价格、标准普尔 500指数和上证综指及其五大
欧亿·体育（中国）有限公司指数（消费、原材料、能源、公共事业、工业）数据，时间范围在 2018
年 1月至 2021年 6月之间。以新冠肺炎疫情爆发前后为节点将样本区间划分为
疫情前和疫情后两个阶段，并运用 DCC-MVGARCH模型先研究了疫情冲击下
的中美股市与国际原油市场之间的溢出效应，再进一步分析了疫情冲击下国际
原油市场与中美股市原油相关欧亿·体育（中国）有限公司的波动溢出效应。在理论研究和实证分析的
基础上，本文从静态溢出效应和动态溢出效应两个角度进行研究，并得出以下
结论：第一，对于静态溢出效应而言，疫情爆发前，中国股市与国际原油市场
之间有双向溢出效应，疫情爆发后却没有显著的溢出效应；然而，对于美国股
市，不管是疫情爆发前还是疫情爆发后，他们之间都有双向溢出效应，并且在
疫情爆发后双向溢出效应强度增强。这意味着新冠肺炎疫情的爆发对金融市场
所产生的影响，会让原油价格产生巨大波动，这种波动对美国股市的影响更大,
I

摘要
且显著超出了对我国股市的影响。第二，从动态溢出效应分析，国际原油期货
市场对中美两国股票市场都有一定程度的影响，在疫情刚爆发时尤为明显，其
中，在疫情刚爆发时，国际原油期货市场与中国股市的动态相关性受疫情影响
大于美国。第三，分欧亿·体育（中国）有限公司来看，疫情的爆发使得国际原油市场对中国消费欧亿·体育（中国）有限公司、
美国原材料欧亿·体育（中国）有限公司对国际原油市场的溢出效应均有所增强，国际原油市场与美国
公共事业的双向溢出效应也有所增强。说明疫情的爆发使得国际原油市场受到
了巨大冲击，并且对我国的消费欧亿·体育（中国）有限公司影响最大。
关键词：国际原油市场；中美股票市场；新冠肺炎； DCC-MVGARCH模
型
II

Abstract
Abstract
With economic growth, the international crude oil market tends to be more and
more financialized. This phenomenon strongly promotes the investment of oil as a
financial product, and makes the correlation between the international crude oil
market and the stock market closer. So when the international price of crude oil
fluctuates, the stock market tends to move with it.The stock market was closely
related to the national macro-economy, which can represent the quality of a
country's economic development and expose relevant deficiencies. In addition,
public health events have brought great challenges to the global economic
development as well as a big impact on the operation of the financial market.For
example, The COVID-19 pneumonia epidemic has brought great impact to the
international crude oil market, China stock market and US stock market. To help
us grasp the fluctuations between markets, we must carry out risk prediction and risk
management to reduce investment risks.And stabilize the financial market and
promote national economic development, it is of great significance to study the
spillover effect between international crude oil price fluctuation, China stock market
and US stock market before and after the epidemic. Therefore, covid-19 spillover
effects between the international crude oil market, China stock market and US stock
market before and after the outbreak of the new crown pneumonia are studied in this
paper. It helps our investors and relevant regulatory authorities to understand and
grasp the characteristics and fluctuation rules of the crude oil market and stock
market. It is of great significance for the financial regulatory authorities to manage
the abnormal changes in the stock market and prevent the contagion of financial
risks.
This paper selects the data of Brent crude oil futures price, S&P 500 index,
Shanghai Composite Index and its five major industry indexes (consumption, raw
materials, energy, utilities, industrial), covering the period from January 2018 to
III
。。。以下略