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证券研究报告
＃industryId＃ 电动汽车
＃investSuggestion＃ 推荐
( ＃
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维持
）
重点公司
重点公司 评级
创新股份 增持
国轩高科 增持
亿纬锂能 增持
科达利 增持
当升科技 增持
天齐锂业 增持
＃relatedReport＃相关报告
《产业拐点迎爆发，周期底部破
新芽》2017-03-01
《正本清源革除积弊，主流龙头
迎势中兴》2016-08-27
《整顿毕，产业健康再加速；迎
放量，需求爆发寻成长》
2016-07-06
分析师：苏晨
suchen@xyzq
S0190516080004
＃assAuthor＃ 分析师：曾韬
zengtao@xyzq
S0190516090001
投资要点
＃summary＃
标志着动力电池欧亿·体育（中国）有限公司将从春秋时代百家争鸣快速进入后战国时代，逐渐形
成强强联合、寡头割据的新格局；继江淮大众合资之后，北汽与戴姆勒合
资启动奔驰电动车国产化计划，将推动海外（尤其是欧洲）传统车企加紧
在华布局，全球化浪潮已不可逆转，合资与自主的较量将在电动车领域再
次上演，国内核心零部件供应商迎来历史性发展机遇

全预期，通过采取全产业链分摊降本压力以及规模化生产等增效措施，
中游环节盈利能力好于市场预期；中期看，随着国产三元高比能电池渗透
率不断提升，未来几年内电池有望复制摩尔定律，成本快速下降；长期
来看，在未来高镍与NCA时代，技术领先、规模优势的龙头将脱颖而出

削减材料成本2）扩大规模效应与提升良率；3）梯次利用、采用模块化
设计与纵向一体化。两方面包括物理方法：采用大容量电芯&提升PACK
成组效率，提升30%比能量。化学方法：应用高比能量新材料，包括高镍
NCM材料与NCA等正极材料、硅碳负极、薄型化隔膜与新型电解液
LiFSI，其中高比能正极材料与硅碳负极是重点突破方向

电芯凭借工艺与良率优势实现成本严格控制；成组端，通过单车爆款实现
BMS+PACK定制成本极大摊薄、同时实现电池、系统、整车一体化覆盖
以全面评估更改利弊。通用bolt电芯端采用LG独供软包电池，通过自主
打造研发团队与设备本土化实现降成本。宝马i3采用三星SDI独供方形
电池，未来可通过规模效应、良率提升以及电池材料供应链向中国转移实
现降成本

全球电动汽车爆发式放量以及产能向中国转移趋势将带来中游核心零部
件巨大成长性机会，我们推荐主流供应链核心零部件龙头：创新股份、国
轩高科、亿纬锂能、科达利等，以及上游资源品如赣锋锂业、天齐锂业等

＃title＃
格局重构，龙头崛起
＃createTime1＃ 2017年7月24日
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欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告
目录
1、全球趋势不可逆转，合纵连横龙头结盟 ... - 5 -
2、降成本势在必行，看龙头各显神通 .......... - 7 -
2.1、短期因素：补贴退坡敦促电池降本 .... - 8 -
2.2、长期因素：实现“油电平价”仍需大幅降本 ...... - 9 -
2.3、政策目标：中国计划2020年电池成本降至1元/WH .. - 9 -
2.4、产业目标：国际巨头全力降本 ..........- 11 -
3、降成本路径之一：产能释放突破瓶颈，材料成本有望下降 ..........- 11 -
3.1、锂盐供给端逐渐释放，价格将步入长期下降通道 ..... - 12 -
3.1.1锂盐：碳酸锂等待产能释放，氢氧化锂持续吃紧 ..... - 12 -
3.1.2钴盐：供给面临缺口，涨价或将持续但影响有限 ..... - 13 -
3.2、规模效应带来成本进一步下降 ......... - 14 -
3.2.1电芯规模化生产与良率提升- 14 -
3.2.2爆款车型实现PACK与BMS定制成本摊薄 . - 15 -
3.3、其他路径：梯次利用、模块化设计与纵向一体化 ..... - 16 -
3.3.1梯次利用：机遇与挑战并存- 16 -
3.3.2模块化设计：电池发挥规模效应的前提 ....... - 18 -
3.3.3纵向一体化：降低交易成本- 19 -
4、降成本路径之二：工艺改进见成效，比能量缓步提高 .........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看