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证券研究报告
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告 汽车
从特斯拉模块化底盘PACK系统看电动
汽车未来演进
欧亿·体育（中国）有限公司评级推荐
评级变动维持评级
独到见解
7月28日，特斯拉首批30辆量产Model 3正式交付。Model 3被市场寄
予厚望，被看作iPhone 4一般颠覆性的存在。然而我们认为，就如同iPhone
4是苹果手机从一代革命性的IOS系统建立，积淀到4代量变产生质变进
而颠覆智能手机市场一样，Model 3在某种意义上对于特斯拉而言也是量
变引发质变的必然结果。Model S革命性的模块化底盘PACK系统就如同
IOS系统一般具有划时代的意义。模块化电动底盘PACK系统经历了5年
时间去沉淀，去发酵，但毋庸置疑的指引着电动车未来的发展趋势

主要观点
1.特斯拉引领欧亿·体育（中国）有限公司，模块化底盘Pack系统为电动造车建立欧亿·体育（中国）有限公司标准

许多人将2170单体电芯看作一款革命性的产品，但在我们看来，真正在
长远意义上影响革命性的始终是自Model S始的模块化底盘Pack系统

而单体电芯的升级，其实是特斯拉在正确的路径上成长到一定阶段后的必
然选择。特斯拉打造独具特色的底盘PACK构架，建立电动汽车模块化生
产平台。在打造高性能电动产品的同时，能够以电动汽车为载体深度融入
智能驾驶新技术。特斯拉集电动化、轻量化、智能化于一体，在全球掀起
电动化和智能化的潮流，引领汽车欧亿·体育（中国）有限公司的深层次变革，为电动造车欧亿·体育（中国）有限公司建
立欧亿·体育（中国）有限公司标准

2.标准化与模块化是未来纯电动车的重要发展方向

模块化生产在提高生产效率、降低制造成本的同时，也缩短新车型的开发
周期，满足消费者不断变化的个性化需求。以特斯拉、大众为代表的主流
厂商深刻理解模块化生产带来的便利，未来大部分具备爆款潜质的电动汽
车新车型都将以模块化平台为核心进行打造是大势所趋。模块化平台加快
了电动汽车的发展，电动汽车的潜力也促进了模块化平台的普及，随着电
动汽车逐步普及，模块化构架也将大行其道

3.龙头电池厂商在PACK系统优势得天独厚，肩负着引领欧亿·体育（中国）有限公司之重任

电动汽车模块化的核心在于模块化的电池系统，而模块化电池系统的核心
在于基于车身一体化的动力电池PACK系统。由于龙头电池厂商掌握着大
量新能源汽车不同运行状态的电池数据，而PACK系统核心算法的成熟与
迭代升级取决于庞大基础数据库的搭建，动力电池厂商在算法上存在着天
然的优势。这使得动力电池厂商在PACK主导权上具备得天独厚的优势

动力电池龙头肩负着引领欧亿·体育（中国）有限公司，重塑格局之重任

4.电动化推动模块化，进而推动智能化大发展

“模块化”的定制思维未来有望被广泛借鉴，成为推动电动汽车欧亿·体育（中国）有限公司整体
证券分析师：欧子辰
执业编号：S0360515100001
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电话：021-20572543
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联系人：鲜光亮
电话：021-20572572
邮箱：
xianguangliang@hcyjs
公司名称及代码
评级
坚瑞沃能（300116） 强烈推荐
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拓普集团（601689） 推荐
均胜电子（600699） 推荐
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-2%
5%
11%
18%
16/0816/1016/1217/0217/0417/06
2016-08-01～2017-07-31
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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
进步的重要武器。模块化在重塑电动化的过程，也在一定程度上推动着智
能汽车的发展。一方面，在电动化的过程中汽车电子的占比不断提高，而
汽车智能化的过程就是汽车电子不断的创新和升级；另一方面，智能汽车
依赖于电动汽车，电动汽车是汽车智能化的有效载体，在电动汽车模块化
不断演进的同时，智能汽车的模块化发展不可避免

5.投资建议：
主线一：看好大型龙头电池厂商及其产业链。龙头企业引领欧亿·体育（中国）有限公司的路径主
要有三条：第一种是依赖自身在动力电池上的技术优势形成横向垄断，进
而纵向的与各大主流整车厂商保持高度的合作与竞争关系来获得更多的产
品定价权；第二条路径是更为艰难的产品先行：生产以动力电池厂商为主
导的整车产品与整车厂商主导的产品进行正面竞争，尽可能的获得市场份
额；第三种是在龙头电池厂与整车厂制衡的空间中获取机会，深度绑定整
车厂并实现向上突破的二线电池龙头。动力电池龙头逻辑下，第一条路径
我们看好最为确定的CATL产业链，第二条路径我们看好沃特玛创新联盟

相关标的包括坚瑞沃能、富临精工、东方精工等

主线二：看好直接受益的汽车电子厂商。龙头电池厂商话语权不断提升，
逐渐肩负引领欧亿·体育（中国）有限公司的重任的同时，汽车电动化的趋势将会进一步提速，汽
车电子也将成为最直接的受益者。同时，汽车电动化加速汽车智能化，汽
车智能化的步伐也会促使汽车电子在整车成本中占比不断提高。我们看好
汽车电子核心标的受益于电动化爆发逻辑，相关标的包括托普集团、均胜
电子等。