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长期竞争力评级：高于欧亿·体育（中国）有限公司均值
市场数据(人民币）
欧亿·体育（中国）有限公司优化平均市盈率 38.68
市场优化平均市盈率 17.43
国金社会服务业指数 4905.85
沪深300指数 3663.56
上证指数 3176.46
深证成指 10055.80
中小板综指 10681.94
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桥梁》，2017.7.10
魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244
weili1＠gjzq
楼枫烨 联系人 (8621)60933978
loufy＠gjzq
卞丽娟 联系人
bianlijuan＠gjzq
澳门博彩业：溃于内地反腐，
复苏于内地消费升级
欧亿·体育（中国）有限公司观点
分，税收贡献澳门财政收入80%以上。中国大陆游客人数和消费是博彩业发
达的主要原因。内地反腐浪潮令澳门博彩事业自2014年6月开始出现首次
下降，澳门旅游市场随之低迷，维持了26个月。同时韩国、新加坡、菲律
宾等地的逐步赌场开放以及2016年12月15日日本国会通过了赌场合法化
的法案对澳门的博彩市场产生负面冲击

博彩业复苏的主要来源在于中场业务，增长动力归功于VIP业务：2016年8
月博彩毛收入为189.03亿澳门元/+1.0%,自2014年起首次录得正向增长

同时自2016年6月以来澳门酒店入住率比有所提升。从细分板块，VIP业务
的博彩收入从2016年第四季度开始出现正向增长，2016年第四季度VIP博
彩业务实现毛收入333.33亿澳门元，同比增长13%。中场业务（包含老虎
机）2016年第二季度录得正向增长，同比增长4%。从结构上来看澳门博彩
业务逐步大众娱乐化，中场业务占比不断提高（从2003年中场业务占比
27%提升到47%）。澳门正在以高端消费和贵宾业务为主的传统博彩业务转
型为大众化的综合旅游娱乐城市

赴澳门的游客人次存在正相关关系，内地游客占赴澳游客的65%，内地消费
升级带来了澳门博彩业的触底反弹。从宏观的角度来分析国内消费升级发生
的原因主要有四点：第一是人均GDP水平的提升，人均GDP达到了8000美
元的拐点，消费对经济的影响力在提升；第二是年龄结构及消费意愿支配，
以8090后为主要消费群体的消费意愿较强；第三是三四线城市居民消费逐
步提升；第四是房价上涨对消费的财富效应。总结来说澳门博彩业的发展主
要归因于1）人均可支配收入的提升，人均可支配收入的提升直接影响内地
赴澳门游客人次。在内地经济保持稳定增长的情况下，澳门旅游业受反腐负
面影响趋弱，旅游业将稳步增长，以闲散游客为主的中场收入将持续受益；
2）房价的财富效应主要集中在高端业务群体，资产急速升值带来高端消费
提升。随着房价增速放缓，资产升值趋于平缓，高端博彩业务的增速将存在
不确定性风险

澳门旅游市场从以传统的博彩业务为主转型为大型旅游娱乐中心，澳门的博
彩业务走向中场大众化市场。同时立足粤港澳大湾区、建设21世纪海上丝
绸之路核心区，实现基础设施完善（港珠澳大桥预计2018下半年分段开
通、凼仔码头2017年6月开放、广珠城轨横琴延长线预计2018年通车和澳
门本地轻轨2019年开通），提升可达性和接待能力

推荐标的
亚娱乐有限公司的持股比例将从37.9%增加至51.3%。2）公司非博彩业务
占比达到18.69%，与贵宾室收入相当，旗下新濠影汇是唯一以电影为主题
4905
5122
5339
5556
5773
5991
620807161801
1804国金欧亿·体育（中国）有限公司 沪深300
2017年07月18日
社会服务业 2017年年度报告
评级：买入维持评级
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证券研究报告
用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此
此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用
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的娱乐、购物和博彩综合度假村，符合澳门博彩业经济转型方向。3）公司
设计的全新酒店品牌沐梵世将加入新濠天地，其建筑位于新濠天地内，2018
年将投入服务。4）寻求合作伙伴进军日本赌业市场，目前已披露日本大坂
梅北和梦洲黄金地段兴建的综合度假村的设计概念灵感

高。2016年中场收入占公司营收比例51.84%，而贵宾场收入比例下降至
26.48%，非博彩业务占比达到14.5%。2）2016年9月13日巴黎人开业，
平均每日EBITDA与永利皇宫（2016年8月22日开幕）相比高出2倍左
右，未来将继续维持高增长。3）未来将继续专注利润率较高的中场博彩业
务

计2017年下半年开业，面积为澳门美高梅两倍，拥有世界顶级的非博彩娱
乐项目，2018年对业绩增厚影响较大；2）公司中场市场份额扩展迅速，角
子机收入相对其他娱乐场比例较大。3）未来将专注于中场及非博彩业务

风险提示
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内容目录
1、澳门的博彩业自2014年开始进入低迷期 ...6
2、2016年8月澳门博彩业录得正向增速，复苏迹象明显.......
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看