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全球新能源汽车景气向上，国内外电动化共振催生全球性竞争机会。近期特斯拉Model 3
量产交付，戴姆勒与北汽签署框架协议，将生产梅赛德斯-奔驰品牌纯电动车产品。欧亿·体育（中国）有限公司热
点频出开启海外全面电动化行情。明年海外市场产销量有望突破60万辆，同比增长30%
国内锂电池材料龙头企业未来有望进一步参与全球化竞争，全面受益海内外电动化的高速
增长。因此我们对锂电池四大关键材料格局进行了梳理，甄选出有望参与全球化竞争的龙
头企业
正极材料：国内低端产品竞争激烈，高端三元龙头尚未成型。国内正极材料企业众多，在
低端产品领域竞争激烈，高端产品主要被日韩垄断。未来三元正极趋势确立，国内企业产
品主要集中于NCM111、523、622，仅有少数企业具备NCM811和NCA生产技术，目前来
看当升科技、杉杉股份在三元材料技术领域较为领先，已成为三星SDI、LG化学等海外动
力电池企业供应商，未来有望进一步开拓如松下等海外客户，提升全球竞争力。三元前驱
体领域，道氏技术控股的佳纳能源三元前驱体涵盖主流三元材料客户，同时对上游钴资源
具有较强掌控能力，三元前驱体业务正在快速发展，未来有望不断壮大
负极材料：产业成熟，产能不断向国内转移。中日两国全球份额超95%，2015年中国市场
份额占全球64%。日本企业以日立化成和三菱化学为龙头企业，中国以贝特瑞和杉杉股份
为龙头企业。2015年贝特瑞负极材料全球市场份额第一，约占25%，上海杉杉约12.5%
两家企业客户基本覆盖海内外主流电池企业，未来市场竞争力有望进一步增强
隔膜材料：国产化率不断提升，高端湿法隔膜仍需进口。2016年隔膜国产化率85%，进口
部分基本为高端湿法隔膜。未来湿法隔膜趋势确立，国内企业全面向湿法转型。上海恩捷
为国内湿法龙头，海外客户包括三星SDI、LG化学，未来有望进入松下供应体系，参与全
球竞争。星源材质作为干法龙头是国内首家实现隔膜出口的企业，目前向湿法转型，此前
已有样品在三星SDI、松下等海外企业认证，未来同样具备全球竞争力
电解液：产业成熟，龙头企业不断壮大。国内电解液供应商主要有新宙邦、广州天赐、江
苏国泰、东莞杉杉等。天赐材料收购东莞凯欣后，成为全球最大的电解液生产商。新宙邦
已进入LG化学动力电池供应体系，并为松下、索尼、三星等消费电子提供电解液，未来有
望切入动力电池领域。两大龙头企业有望不断壮大。溶剂方面，石大胜华是国内唯一能够
提供五种碳酸酯类溶剂的公司，在电解液溶剂领域市场份额占40%左右，竞争优势显著
投资建议：重点推荐相关领域技术领先、客户优质的龙头企业：正极材料：当升科技、道
氏技术（三元前驱体）；负极材料：杉杉股份（电新组覆盖）；隔膜：创新股份（上海恩捷）、
星源材质；电解液：天赐材料、新宙邦、石大胜华（电解液溶剂）
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
欧亿·体育（中国）有限公司深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页简单金融成就梦想
投资案件
投资评级与估值
重点推荐相关领域技术领先、客户优质的龙头企业：正极材料：当升科技、道氏技
术（三元前驱体）；负极材料：杉杉股份（电新组覆盖）；隔膜：创新股份（上海恩捷）、
星源材质；电解液：天赐材料、新宙邦、石大胜华（电解液溶剂）
关键假设点
全球新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司景气向上，国内龙头企业海外客户不断开拓
有别于大众的认识
市场可能认为目前国内锂电材料企业和国外差距较大，无法充分实现海外市场竞
争
我们认为随着锂电产业的高速发展，尤其是负极和电解液等技术壁垒较低，欧亿·体育（中国）有限公司较
为成熟的欧亿·体育（中国）有限公司，产能正在不断向国内转移，国内负极和电解液企业全球市占率已达到第
一。随着新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司的高速发展，国内锂电材料企业技术也在同步提升，龙头企业
已进入LG化学、三星SDI、ATL等动力电池供应体系，已有多家材料企业正在与松下接
触，未来有望进入特斯拉供应链，国内龙头企业竞争力正在逐渐显现。随着全球电动化
共振行情开启，诸多国外车企在国内投资建厂，为国内锂电材料带来新的发展机会。我
们认为国内锂电材料龙头企业正在逐步渗透进入海外高端动力电池企业，未来将受益于
全球新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司的高速增长
股价表现的催化剂
国内龙头企业进入松下等海外重要客户供应体系
核心假设风险
新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司发展不及预期，海外客户开拓进度不及预期
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