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2017年6月6日
社会服务业
三条胜出途径下，景区板块下半年行情空间最大
欧亿·体育（中国）有限公司中期报告
◆板块回顾：1H17行情整体低迷，仅2-3月走出一个小波段
2017年初至今,休闲服务板块跌11.01%，弱于沪深300（5.67%），继2016
年继续跑输大盘，背后主要是欧亿·体育（中国）有限公司基本面不尽如人意：1）国内游、出境游：
一季度整体上回暖幅度较小。2）国企改革的进展不及预期。3）旅游股大
部分盘子小、横向比估值高，不是今年上半年市场风格偏好的欧亿·体育（中国）有限公司

但我们上半年在时点把握方面做到了精准提示：一是最低点推荐：1月
17（旅游板块最低点）、23日连发两文《趁回调提早布局，享旅游板块“春
节红包”波段行情》、《节前买入，节后坐等“小”红包》坚定推荐旅游
板块。二是退出节奏合理：3月7日深圳策略会首次提示：2-3月份可能是
上半年唯一一次波段机会，后续的5-6月空间不大

个股方面，至今，板块内涨幅居前的有中国国旅、首旅酒店、黄山旅
游、宋城演艺、峨眉山，我们成功推荐了黄山旅游、宋城演艺、峨眉山

◆2H17板块行情判断
1）整体基本面：全年客流大概率在2016年低基数基础上复苏。2）挣
EPS钱难，所以欧亿·体育（中国）有限公司平淡，叠加估值仍高，对欧亿·体育（中国）有限公司仅“增持”评级。3）基
本面分化，需精选个股，落足点是实在业绩。4）大热点缺乏，主题仍看国
企改革，其中改善空间大的建议拿长线。5）子板块方面，中端酒店和免税
行情已位于高位，下半年景区有望在旅游所有子板块中表现最突出：内生
复苏（客流低基数恢复成长+交通改善+提价预期），外延逐步兑现（国企
改革+区域资源整合+资本运作）。6）时点上，整体行情方面，结合过往十
年行情回顾，我们预计下半年 7-8月（暑假出游高峰、叠加6月跌多了）
有一小波段，随后就要到11月左右（通常中青旅、三亚等南部景区带动），
但预计都是中小级别的反弹

◆欧亿·体育（中国）有限公司发展逻辑梳理：90后兴起和三条旅企胜出途径
旅游是朝阳欧亿·体育（中国）有限公司、受益消费升级主旋律不变，但需关注新趋势---90后
成消费主体。他们经济独立、敢花，个性鲜明、追求自由（刺激、挑战、
新奇）、推崇享乐主义、“任性出游”，注重休闲、体验。在此背景下，
旅游公司想胜出有三条途径：1）高毛利：比如差异化、定制游、高端产品、
体验好。2）高频消费：短途/周边游、拜佛旅游。3）必需消费（舍得花）：
亲子游、整形/医疗旅游

◆投资建议
1）占领受益外部需求变化引起的高频or必需or高毛利市场，2）结合
企业本身有所作为--协商政府改善交通提振客流、提价、整合扩张、国企改
革的，找出重合个股：峨眉山、黄山旅游、桂林旅游、中青旅

其他中长期关注：宋城演艺、首旅酒店、张家界

◆风险分析：1）国企改革低于预期 ， 2）游客量低于预期 ， 3）自然
天气/经济等不可控因素

增持（维持）
分析师
谢宁铃 ((执业证书编号：S0930512060002)
021-22169127
xienl@ebscn
欧亿·体育（中国）有限公司主要数据图
欧亿·体育（中国）有限公司与上证指数对比图
2017-06-06 社会服务业
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目 录
1、 板块行情、估值、业绩回顾 ...... 3
1.1、 板块行情回顾 ...... 3
1.2、 板块PE ... 3
1.3、 上市公司业绩回顾 ........... 4
1.4、 回顾总结与观点： 下半年有小波段行情5
2、 消费升级过程中需关注90后消费者壮大 .......... 7
2.1、 主旋律不变：长期朝阳、受益消费升级 .. 7
2.2、 代际变迁：90后、00后正走上旅游消费大舞台8
3、 三条主线受益 .. 10
3.1、 当下旅游企业有望长期突围的三个方向10
3.2、 受益细分市场之一：高频的周边短途游市场 ..... 11
3.3、 受益细分市场之二：必需&高频---亲子游市场 .. 13
4、 面对外环境变化旅游企业积极应对 ...... 15
4.1、 沟通政府，争取景区交通改善以提振客流 ........ 15
4.2、 部分景区存在提价可能性 .......... 16
4.3、 持续并购、扩张、整合，打破地域瓶颈17
4.4、 国企改革激发内在动力 . 18
5、 个股推荐 ......... 21
5.1、 峨眉山（买入）21
5.2、 黄山旅游（买入） ......... 22
5.3、 中青旅（买入）23
5.4、 桂林旅游（买入） ......... 23
5.5、 其他中长期关注个股 ..... 24
6、 2017年投资策略总结 . 25