证券研究报告 欧亿·体育（中国）有限公司评级 2022年11月24日 证券分析师： 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 研究助理： 游宝来 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 ? 高锂价是短期驱动，资源安全是发展内核。锂盐价格持续上探突破60万元/吨，且资源（尤其是开采成本更低 的矿产）区位分布不均，存在地缘风险隐患。钠盐价格不到0.27万元/吨、储量丰富资源易得，我们预计欧亿·体育（中国）有限公司 形成规模化生产后，钠电成本有望下降到500元/kWh以下。因此出于短期降本和长期资源战略储备考量，钠 离子电池是新能源电池体系降本、保障供应链安全的优选互补方案。 ? 不仅仅是“备选方案”：低温性能优越，快充无损耗。 相比磷酸铁锂电池，钠离子电池安全性、低温性能更 佳，排列无序的无定形碳比石墨快充损耗更小。钠离子电池发展相对滞后主要是由于早期未发现储钠能力强 的负极材料，学界商界优先发展锂电体系。在持续加大研发力度、量产技改后，当前的能量密度和循环性能 差距有望被逐步追平。 ? 量产元年即将开启，初期可预见应用场景丰富。 当前国内外多企业已展开产业化布局，中长期规划产能超过 100GWh，正负极工艺路线尝试较为丰富，各家在探索“性能-成本-安全-量产”平衡点， 2022年下半年以 中科海钠为代表的钠离子电池专业企业中试线、1GWh级别产线陆续投放，2023年以宁德时代为代表的锂离 子电池龙头企业即将推出钠离子电池批量生产方案。对能量密度和循环性能要 求相对较低、且格局相对分 散 的两轮车、消费电子、家用储能领域可为钠电提供包容性更强的初步应用场景，低速电动汽车、大型储能有 望提供更广阔空间。 ? 关注“变革”与“切换”： “变革”环节重点关注负极【贝特瑞】【元力股份】【杉杉股份】【圣泉集团】 等、普鲁士类【百合花】【美联新材】等、铝箔【鼎胜新材】【万顺新材】等；“切换”环节重点关注锂电 池龙头【宁德时代】【孚能科技】【鹏辉能源】等、钠电池新秀【华阳股份】【维科技术】【传艺科技】等、 层状正极【振华新材】【容百科技】【当升科技】【厦钨新能】【万润新能】等；电解液【天赐材料】【多 氟多】【新宙邦】【丰山集团】等。 ? 风险提示：钠离子电池产业化落地、配套材料方案、降本路径和周期尚存不确定性。 n n n n n n 钠离子电池具备成锂离子电池互补方案的天然优势 ? 钠元素储量丰富分布均匀，是锂离子电池可期互补方案 锂离子电池较早开始商业化进程，主要是由于锂相对原子质量小、标准电极电位低、比容量高。而钠元素储量丰富、分 布更均匀，且能兼容已有的锂电产线，从资源供应保障、成本角度考虑，钠离子电池是锂离子电池的优选互补方案。 图表：钠离子电池特性及优势 锂离子电池 项目 钠离子电池 钒液流电池 铅酸电池 三元 锂：0.0017%；镍：0.008%；钴： 0.002% 磷酸铁锂 地壳丰度 资源保障 2.60% 锂：0.0017% 0.02% 0.0016% 我国铅资源丰富，探明储量 分布不均，锂集中在澳大利亚、南 美等；镍集中在印尼、北美等；钴 集中在刚果（金）、澳大利亚等 来源丰富，分布广泛，提炼 简单 分布不均匀，我国已探明锂 多为共生矿，作为冶金业副 近亿吨，占全球20%左右。 资源占全球6% 产品 2020年进口134万吨，铅产 量544万吨 2B类致癌物，三大重金属污 染物之一，有毒有害 环境影响 较轻，氰化钠有毒 140-160Wh/kg 较轻，钴有毒 较轻 五氧化二钒为剧毒物质 15-50Wh/kg 实际能量密度 240-280Wh/kg 150-180Wh/kg 50-70wh/kg 循环次数 热稳定性 低温性能 电压平台 1000-5000次 较好 较好 3000-6000次