2024年 03月 04日
证券研究报告 |金融产品年度报告
从 Alpha到 Beta：迎接多策略配置 2023年私募基金年度报告
投资要点
分析师：李亭函
分析师登记编码：S0890519080001
电话：021-20321017
?全球对冲基金回顾：业绩有所回升，规模突破 5万亿美元。2023年全球权益市
场整体表现较好，对冲基金整体收益表现有较大幅度回升，规模也有所反弹增长，
二季度突破 5万亿美元大关。其中，股票多头类策略新增规模排名第一，增幅超过 40%。基金公司方面，头部格局未发生显著改变，TOP20公司总持有资产规模小幅
增长 3.89%。
邮箱：litinghan@cnhbstock.com
研究助理：柏逸凡
邮箱：baiyifan@cnhbstock.com
?国内私募发展回顾：加速供给侧改革，引导欧亿·体育（中国）有限公司高质量发展。2023年私募欧亿·体育（中国）有限公司监
管政策频出，包括国务院发布了首部欧亿·体育（中国）有限公司相关法律法规，延续了加强欧亿·体育（中国）有限公司监管、促
进欧亿·体育（中国）有限公司高质量发展的主旨。私募基金管理人和产品发展势头也顺应政策指导，趋向
新常态，管理人数量下降，产品发行速度降低。
研究助理：张帅
邮
箱
：
zhangshuai564576@cnhbstock.com
?国内私募业绩回顾：业绩表现分化，投资需要精耕化。2023年国内权益市场、商
品市场、宏观因素等有一定波动，股票策略收益中位数为-4.29%，相比 2022年有
所回暖；相对价值策略收益中位数录得 6.00%，表现超出预期；商品市场板块分化，
管理期货策略收益中位数录得 2.26%；债券策略收益相对稳定，收益中位数达 7.63%，其他策略整体表现也较为平平。
销售服务电话：021-20515355
相关研究报告 1、《市场波动加剧，量化策略收益反
转———私募基金策略跟踪评价月
报》2024-02-08
?2024私募市场展望：多策略配置愈发重要，从 Alpha到 Beta，既需要在同策略
中挑选优秀稳定的管理人,更需要在不同时点下对策略的适用性加以判断，从而能在
中观层面对资产配置进行合理规划。当前市场环境多变，监管逐步加强对私募欧亿·体育（中国）有限公司
的监管，长期持有产品获取稳定收益的阶段或将结束，而单一策略配置增加了组合
的风险，尤其当市场结构发生变化时，容易遭受损失，投资者应以多元化的策略配
置为主，注重攻守结合，把握策略积极信号的时点。股票策略中，主观与量化的剪
刀差可能反转，主观管理人较关注的估值、盈利、成长等因子能否体现以及加仓时
机是否较准确决定了其业绩表现；量化策略面临调整修复过程，在 alpha不确定的
环境下，净值型雪球或成为指增产品的新替代；股票多空策略受制于融券新规影响，
需关注券源端的稳定性。市场中性策略方面，合适的市场风格是收益的保证，基差
的稳定有利于控制对冲成本，需要多关注管理人在多头端选股的能力以及对冲端对
基差波动的管理能力，更推荐在市场风格偏向小盘，股指期货处于升水的时点入场。
对于 T0策略而言，配置性价比降低，策略未来存在较大不确定性，随融券 T0交易
被禁止，需等待后续管理人的策略更新。对于期权策略，可作为一定仓位的配置用
来增厚整体收益，但需要警惕隐波抬升或波动扩大时导致的回撤风险，及时做出应
对。管理期货策略方面，商品市场的大周期行情尚未到来，商品 CTA策略预计整
体机会不大，股指期货套利策略随指数波动率上升有一定想象空间，也需关注期货
交易所对手续费减收政策进行了优化调整后，部分中高频策略的收益波动情况。债
券策略方面，纯债策略预期偏中性，可转债策略具有一定攻守兼备的意义。 2、《基差和风格波动加大，市场中性
策略不确定性增加———私募基金策
略跟踪评价月报》2024-01-12 3、《防守反击，适当布局指数增强策
略———私募基金策略跟踪评价月
报》