2020年 09月 04日公司研究●证券研究报告安洁科技（002635.SZ）公司分析计算机 |专用计算机设备 III消费电子稳增长，新能源汽车谋发展投资评级买入-B(维持)股价(2020-09-04)23.91元投资要点交易数据◆商誉风险充分释放，业绩恢复增长轨道：公司收购威博精密、威斯东山后由于受手机市场增速放缓等原因业绩不达预期，2019年全年计提 21.5亿元商誉减值，导致公司净利业绩低点，全年亏损 6.5亿元。商誉风险充分释放后，2020年上半年尽管外部冲击对公司核心业务面向的消费电子市场造成影响，但业绩已经重新恢复增长，Q2单季度营收同比增长 1.6%，净利润同比大幅改善。我们认为，下半年进入传统旺季，公司大客户开始积极备货，汽车领域也将恢复增长，公司在自身调整以及欧亿·体育（中国）有限公司修复的背景下将重新进入成长轨道。总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）12个月价格区间15,163.778,668.77634.20362.5613.27/32.44元一年股价表现安洁科技中小板指专用计算机设备140%◆大客户战略稳增长，无线充电蓄势待发：公司传统业务选择以大客户为核心的赢家战略，在智能手机进入存量博弈、头部品牌市占率进一步提高的欧亿·体育（中国）有限公司形态下，以大客户需求为核心，通过提升产品线份额，增加单机价值量实现稳定的逐年增长。除此以外，5G周期将在疫情逐渐恢复后迎来显著增量需求，公司的大客户战略仍然是赢家策略，将大客户的市场地位转化为公司的增量来源。此外，2018年收购威斯东山拓展到无线充电领域，目标继续提升在核心客户的单机价值量。我们认为，无线充电作为未来智能终端产品选择技术方向，随着包括可穿戴设备的爆发增长，渗透率将会提升，市场空间扩容。公司提前卡位、多重布局、核心客户绑定合作模式有望增加业绩增长点。119%98%77%56%35%14%-7%2019!-092020!-012020!-05欧亿·体育（中国）有限公司来源：贝格数据升幅%1M-4.74-6.23M-19.536.1712M26.5677.24相对收益绝对收益◆新能源汽车进入成长期，绑定特斯拉谋成长：公司 2014年收购新加坡新星控股进入到了新能源汽车金属件的市场后，持续提升自身的生产能力和技术水平，并且锚定新能源汽车全球市场的核心品牌特斯拉，顺利进入其供应链体系，成为电池包等结构件核心供应商。新能源汽车明确受到各大车企和各国政府的支持，目前特斯拉在新能源汽车市场占据核心地位，随着中国工厂投产未来出货量将进一步增加，中国市场也成为重要的销售市场。我们认为，公司通过前期布局获得的市场份额和供应链竞争力将进入收获期，同时绑定特斯拉为公司扩大在新能源汽车领域的客户、产品布局提供了契机和机会，未来随着新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司的发展周期，公司长期成长版图已经打开，有望成为另一个重要的核心业务。分析师SAC执业证书编号：S0910518110001曾捷zengjie@huajinsc报告联系人郑超君zhengchaojun@huajinsc021-20377169相关报告安洁科技：商誉减值拖累业绩，风险释放迎接机遇 2020-05-01安洁科技：市场需求疲弱影响公司业绩，持续投入着眼未来 2019-08-28◆投资建议：公司在传统业务以大客户战略保证稳定增长的同时，通过内生外延方式积极布局新兴领域并抢占先机谋求长期发展，我们对公司未来增长保持乐观预期。我们预测公司 2020年至 2022年每股收益分别为 1.07、0.86和 1.06元。净资产收益率分别为 10.8%、8.0%和 8