欧亿·体育（中国）有限公司深度|新能源汽车证券研究报告新能源汽车系列报告之四欧亿·体育（中国）有限公司评级前次评级买入买入强强联合，分化加剧报告日期2017-04-12核心观点：相对市场表现电气设备沪深300?整车与电池强强联合，在竞争加剧背景下，电池欧亿·体育（中国）有限公司加速分化6%-1%新能源车市场份额继续向龙头企业集中，今年前三批目录共 1020款车型中，比亚迪、北汽、吉利、宇通、金龙前五大车企上榜车型共占 52.3%。而电池龙头企业与整车龙头企业绑定现象逐步明晰， A级乘用车和客车43.32%的车型主要由比亚迪、CATL、国轩和沃特玛等大型电池企业供应，仅专用车有部分中小电池供应商。受补贴退坡和电池产能加速投放影响，电池价格整体面临 20%左右的降幅。竞争加剧也将助推电池欧亿·体育（中国）有限公司进一步分化，而与整车龙头绑定的电池龙头企业有望迎来超出欧亿·体育（中国）有限公司增速的快速发展。-8%-15%2016-042016-082016-122017-04分析师：分析师：分析师：陈子坤 S0260513080001010-59136752chenzikun@gf华鹏伟 S0260517030001010-59136752?电池龙头企业强者恒强，中小产能把握物流车机遇争取生存空间2017年动力锂电或结构性产能过剩，不过大型电池企业凭借前期积累的技术、资金优势绑定优质 A级乘用车客户，有望获得超出欧亿·体育（中国）有限公司的增速，乘用车电池具有类消费品属性，重视品质，优质电池产能享受一定龙头价格溢价，甚至可能阶段性供不应求。中小型电池企业需把握 A00级乘用车和物流车放量契机，以性价比为手段，适当降低产品价格和自身毛利空间，争取一定市场生存空间，成本控制力较强的企业胜出概率较大。huapengwei@gf王理廷 S02605160400010755-82534784wangliting@gf相关研究：?电池降价后上游材料亦整体承压，供需关系定走势新能源汽车:第二批车型目录落地，增长重回正常轨道新能源车系列专题之一:钴与铜箔，寻找产业链投资机会新能源汽车:制度铺路，强者恒强2017-03-022017-02-272017-02-03新能源汽车补贴退坡及欧亿·体育（中国）有限公司结构性产能过剩使得电池材料承压，整体价格下行。分材料来看，铜箔在零库存模式下，受到锂电池需求爆发但扩产难度大的影响，导致供不应求，2017年铜箔加工费有望上涨至 6万以上（+50%）。钴在三元锂电需求爆发下，有上升空间，但创新高仍需等库存消化。而碳酸锂随着产能释放，未来两年供需趋于平衡，价格稳中有降。此外，三元正极材料方面考虑产能释放及原材料价格下调，未来将下跌5%-10%，电解液、隔膜及负极材料都面临 10%-20%的降价幅度。?电池看好龙头企业，上游材料关注铜箔、钴和锂联系人：纪成炜 021-6075-0617中游电池欧亿·体育（中国）有限公司分化加剧，大型龙头企业通过绑定下游整车龙头企业将jichengwei@gf迎来较快增长，电池环节重点推荐龙头企业国轩高科。上游电池材料受到电池降价的压制，整体价格预计将下行，但细分材料和资源品受供需偏紧的推动，价格有望平稳甚至有上行预期，我们继续重点推荐供需格局向好的锂（天齐锂业等）、钴（洛阳钼业等）和铜箔（诺德股份等）。?风险提示新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期；产业链跌价超预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1 / 35欧亿·体育（中国）有限公司深度|新能源汽车目录索引一、电池欧亿·体育（中国）有限公司强者恒强，电池材料承压..............................................................