重寻增长之锚，下半年复苏趋势更好 光大保德信2023年市场投资策略 1观点：有望出现估值和盈利双修复，关注消费和科技l 疫情闯关，2023年有望重新寻找潜在增速的锚，单季度GDP突破5%才能形成有效复苏l 上半年国内、海外均有一定的去库存压力；下半年有望迎来库存底部和海外流动性底部的共振l 欧亿·体育（中国）有限公司方面，库存定弹性，关注中下游消费+科技1. 企业盈利：经济前低后高，23年有望出现 “弱复苏”。全A非金融盈利增速预计修复至6.8%，同样下半年比上半年更好 。2. 估值：仍处在底部区域，近期许多核心个股均下跌至合理水位。在防疫政策优化和刺激政策加码的背景下，经济周期性 复苏的预期重燃，低估值已成为未来长期回报的有力保障。3. 大势判断：市场有望呈现N字形，春季躁动仍可期待。o 市场将先于经济实质性改善而出现估值修复。目前疫情闯关阶段政策有效性较弱，一季度政策的落地是值得关注的（消 费能不能起来，地产的需求侧政策，经济目标多少等）。二十大后新领导班子的执行力较强，政策的可信度更高。短期 市场的利空因素主要是业绩验证点，一个是1月的业绩预告，但重要性不高；一个是一季报，主要在4月。中观数据从3 月开始也能得到一些验证。1. 下半年优势欧亿·体育（中国）有限公司更为明确。上半年国内仍受到海外需求减弱、国内去库存、海外流动性偏紧的压力，下半年这些因素均 有望缓解，有望出现单季度GDP超过5%的复苏。1. 风格与欧亿·体育（中国）有限公司：复苏行情领跑者往往是顺周期欧亿·体育（中国）有限公司，上半年预计主要交易地产和消费改善的预期，对地产和消费建议保 持增配。这一交易受复苏力度制约而空间有限，市场也积极寻求高增长的稀缺性。建议多在中下游挖掘成长。后续驱动 大小风格切换的潜在因素可能来自，疫后消费K型恢复、地产销量难以明显改善、旺季开工不及预期。另外，大制造和大 1 科技产业政策陆续出台催生科技成长行情。 政策面与宏观经济展望Part 1 1顶层设计更加重视 l 中长期来看，更加重视产业链、供应链安全及卡脖子环节 1中央经济工作会议：经济增长目标预计在5%或以上 l 总体要求：扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念， 加快构建新发展格局，着力推动高质量发展 ，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安 全，全面深化改革开放，大力提振市场信心 ，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合 起来 ，突出做好 稳增长、稳就业、稳物价 工作，有效防范化解重大风险， 推动经济运行整体好转，实 现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。 l 宏观政策：积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。保持 必要的财政支出强度 ，优化组合 赤字、专项债、贴息等工具 ，在 有效 支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要 加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层 “三保 ”工作。 l 产业政策：发展和安全并举。狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节， 在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。 l 重点任务：要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。 O （1）着力扩大国内需求。增加收入，地产、新能源汽车、养老服务消费；政府投资带动，重大项目； 本欧亿·体育（中国）有限公司来自 版权所有 转载必究 ” O （2）加快建设现代化产业体系。产业体系自主可控、能源矿产资源增储、粮食；新能源、人工智能、生 物制造、绿色低碳、量子计算；数字经济、平台经济； O （3）切实落实“两个毫不动摇”。平等对待民企，支持民企； O （4）更大力度吸引和利用外资。 O （5）有效防范化解重大经济金融风险。地产化解头部房企风险，支持刚性和改善性住房需求； 1 网 “