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券
研
究
报
告
适应货币供应方式新变化
——宏观经济与货币政策专题报告
2017年02月14日
宏观经济 专题报告
投资摘要：
外汇占款是我国货币投放重要方式
取代汇率稳定性成为政策调控新痛点

国内相应可接受汇率波动幅度增强；通胀回暖，蒙代尔三角中汇
率和利率的矛盾增加了缓解方法，外汇储备下降节奏放缓并非全
无可能

跌，以过去一年为标杆，2017年公开市场操作余额需滚动至约
10万亿才能维持目前的货币供应增速，将达到无法操作的量级

复苏稳固且经济过热才要求真正收紧货币政策
速增长均已维持一个完整年度，当年全年目标完成无忧

2011年5月至今以来长达5年的投资增速趋势性下滑，对经济增
长的内生动能造成了严重打击

利率汇率双向波动 控信贷稳流动性
求，推动汇率市场降杠杆。工业品通缩压力消散，维持低实际利
率的同时，彰显维稳汇市主动出击意图的利率双向波动出鞘

险能力；控信贷的同时稳流动性有利于营造利于实体经济继续复
苏，为进一步推进结构性改革，推进一带一路，增强国际竞争力
保驾护航

风险因素
23日到期前公开市场操作到期量
逆回购 MLF SLF TLF 合计 新投放
上旬 7,450 - 538.25 - 7,988 -500
下旬 9,850 2,050 - 6,000 17,900 -
分析师：谭凇
010-66554042 tansong@dxzq
执业证书编号: S1480510120016
联系人：陈巧巧
010-66555181 chen_qq@dxzq
GDP企稳 通胀回升
欧亿·体育（中国）有限公司来源：wind
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6-0CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比
P2 东兴证券专题报告 适应货币供应方式新变化
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目录
1. 近年来外汇占款是我国货币投放重要方式 ... 4
1.1 汇市稳定与汇率稳定 .. 4
1.2 内生外汇需求与巨大货币释放5
2. 如果保证M2增速全部采用公开市场操作能否够满足 ......... 5
2.1 复苏中的中国经济 ...... 5
2.2 复苏的进程..... 6
2.2.1 通胀 ..... 6
2.2.2 投资 ..... 7
2.2.1 信贷 .....
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