证券研究报告 利润承压 ，未来可期 ——保险欧亿·体育（中国）有限公司2023Q3季报综述 摘要1、业绩总览o 盈利： 23Q3累计，受权益投资及新准则影响，主要上市险企净利润、 ROE均同比下滑，归母净利润同比平均下降19.4%。o 规模： 23Q3累计，上市险企营收同比增速出现分化，新华、国寿下降，其他则小幅增长， 净资产均实现增长。2、分业务情况o 寿险：①NBV： 23Q3累计， NBV同比增速除太保逆势加速外，其他边际放缓， 增速具体为： 太保(36.8%)>平安(29.9%)>国 寿 (14.0%)，相比23H1，太保加速+5.3pc，平安、国寿放缓2.7pc、 5.9pc。 ②新单保费：同比均增长，增速具体为： 平安 (44.8%)>人保(16.4%)>国寿(14.8%)>太保(13.1%)>新华(9.5%) 。③新业务价值率：推测除太保有一定增长外， 其他下滑。o 产险：①保险服务收入： 23Q1-Q3 ， 平安、太保、人保三家稳健增长，平均增速为9%。②综合成本率（COR）： 23Q1-Q3 ， 由于受到台风暴雨等灾害影响，平安、太保、人保COR均同比上涨， 涨幅分别1.6、 1、 1.7pc。o 投资： 23Q3末， 投资规模相较于22Q4继续增加，各险企增速皆超7%；收益方面由于权益市场普遍承压，总投资收益率(年化 ) 普遍下降，具体为： 太保（3.2%） >国寿（2.81%） >新华（2.3%），同比下降1.1、 1.2、 1.4pc。o 偿付能力： 相比年初， 23Q3末寿险公司核心/综合偿付能力提升， 平均提升分别为1.2pc、 2.9pc ；产险公司核心/综合偿付能 力下降，平均下降分别为5.1pc、 0.9pc。3、 投资建议o 展望：①负债端：险企开门红期间主推的储蓄型产品竞争优势依然较强，预计开门红仍有较好表现。 ②投资端： 随着资本市 场 政策的加速推进实施，股市有望回暖，叠加长端利率上行，险企投资收益有望增厚。o 投资建议： 寿险短期调整不改中长期增长趋势， 推荐：①资产端高弹性的中国人寿， ②NBV增速领先的中国平安、中国太保 。 产险延续景气，头部险企强者恒强， 推荐量升质优的中国财险。 24、 风险提示： 宏观经济失速； 地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。 23Q3总览 01 盈利情况|规模变化 分业务情况 02 寿险|产险|投资|偿付能力目录 展望及投资建议 C O N T E N T S 03 负债端及投资端展望|投资建议 04 风险提示 3 盈利情况 23Q3总览01 规模变化 401 盈利情况归母净利润： 23Q3累计利润有所回调，平安业绩较为坚韧，具体为： 平安(-5.6%)>人保(- 15.5%)/新华(- 15.5%)>太保(-24.4%)>国 寿(-36.0%)，主要是因为23Q3权益市场持续回调导致投资收益出现了一定亏损以及新准则的影响。年化加权ROE： 23Q3普遍承压，前三季度累计太保ROE值位列第一，具体为： 太保(13.2%)>平安(13.1%)>人保(11.6%)>新华 (11.4%)>国寿(9.7%) ；四家险企同比均负增长，具体为： 平安(- 1.9pc)>人保(-3.3pc)>新华(-5.3pc)>太保(-8.3pc)， 其中太保降幅 较大，主要由于去年基准值较高。 归母净利润： 同比普遍下降 年化加权ROE：普遍同比回调 （亿元） 22Q3累计 23Q3累计 同比 22Q3累计年化 23Q3累计年化 同比(pc) 1,000 0% 20% 0.0 800 -2.0 15% 600 -4.0 -20% 400 -6.0 10% 200 -8.0 0 -40% 5% -10.0 平安 国寿 太保 新华 人保 平安 国寿 太保 新华 人保 数据来源：公司公告，浙商证券研究所。 5