证券研究报告 乐观者胜 ——保险欧亿·体育（中国）有限公司2024年度策略 摘要1、 2023年复盘总结o 经营总结：①寿险： 截止23Q3，主要上市险企NBV快速增长，主要由新单保费的增长驱动，太保NBV同比增速居首(36.8%) 。 ②产险： 截止23Q3，保险服务收入稳健增长，太保增速最快（13.9%）； 综合成本率（COR） 由于出行恢复、台风暴雨等 影 响普遍上升。③投资： 截止23Q3， 投资规模较22Q4均保持7%以上增速， 但总投资收益率由于权益市场波动显著承压。o 行情复盘： 今年年初至今， 保险板块震荡下跌8.6%， 相比沪深300指数， 略跑输0.7pc。分节奏看， 今年出现3次较为可观的 上 涨，但9月初至今，持续走低，调整较大。o 策略评判： 回顾去年提出的年度策略，我们在寿险NBV的增长节奏、产险保费及COR等方面判断较准， 但在寿险NBV的增幅、 投资收益率变化方面有一定偏差。2、 2024年欧亿·体育（中国）有限公司机会o 政策端： 监管持续规范经营环境，鼓励满足健康养老需求，引导长期投资，坚定推进欧亿·体育（中国）有限公司高质量发展。o 人身险：①NBV： 预计NBV增长11.4%，增速边际回落，节奏看， 24Q2或为增速低点。②渠道： 预计代理人规模降幅收窄， 产能同比抬升，银保等多元渠道贡献进一步提升。③产品： 预计储蓄险的市场需求依然旺盛，重疾险销售或企稳筑底。o 财产险： 预计车险保费增速平稳，非车险快增，总体保费实现高个位数增长； COR有所改善。o 资产端： 预计长端利率趋于震荡，权益市场或有回暖，地产风险缓释， 保险投资端有望改善。o 预期差： 市场对于保险板块过于悲观，我们认为保险资负两端仍存在超预期机会：负债端或有阶段性超预期（24Q1/24Q3） ， 资产端在于稳增长政策加码及资本市场改革举措带来的市场反弹。3、 投资建议资产端催化带来保险板块贝塔行情， 寿险负债端延续增长趋势， 并仍有阶段性超预期机会， 推荐： ①资产端高弹性的中国人寿， ②NBV增长韧性较强的中国平安、中国太保。产险延续景气， 头部险企强者恒强， 推荐量升质优的中国财险。 24、 风险提示： 宏观经济失速； 地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。 2023年复盘总 01 结 经营总结|行情复盘|策略评判 2024年欧亿·体育（中国）有限公司机 02 会 寿险|产险|投资目录 投资建议C O N T E N T S 03 选股思路|推荐组合 04 风险提示 3 经营总结 2023年复盘 行情复盘01 总结 策略评判 4 01 经营总结：寿险NBV： 23Q3累计， 实现快速增长，太保领先，同比增速具体为：太保(36.8%)>平安(29.9%)>国寿(14.0%)。新单保费： 23Q3累计，持续增长， 驱动NBV快增，平安新保增速居首，同比增速：平安(44.8%)>人保(16.4%)>国寿(14.8%)>太保 (13.1%)>新华(9.5%)。新业务价值率： 23Q3累计，平安为23.2%，同比下降2.6pc，推测太保同比有一定的增长，国寿略有下降。 （亿元） NBV: 同比快增 （亿元） 新单保费：继续增长 400.0 22Q3累计 23Q3累计 同比 40% 2,000 22Q3累计 23Q3累计 同比 50% 35% 40% 300.0 30% 1,500 25% 30% 200.0 1,000 20% 20% 15% 100.0 500 10% 10% 0.0 5% 0 0% 平安 国寿 太保 平安 国寿 太保 新华 人保 数据来源：公司公告，浙商证券研究所。 注：国寿仅公布NBV增速，未披露NBV值。 5