证券研究报告 资负共振、业绩验真，待估值修复 ——保险欧亿·体育（中国）有限公司2023年一季报综述 平安证券研究所非银&金融科技研究团队 王维逸 S1060520040001（证券投资咨询） 李冰婷 S1060520040002（证券投资咨询） 韦霁雯 S1060122070023（一般证券业务） 欧亿·体育（中国）有限公司评级 保险强于大市（维持） 2023年4月28日 摘要 ?一、欧亿·体育（中国）有限公司总览：保费与利润同步增长。23Q1欧亿·体育（中国）有限公司人身险原保费收入1.5万亿元（YoY+9%）、增速回升，欧亿·体育（中国）有限公司产险原保费收入 4667亿元（YoY+10%）、保持双位数增长。投资改善、会计准则调整，助力上市险企利润普遍高增。 ?二、寿险：储蓄险拉动新单与NBV增长 1）新单：主要上市险企普遍实现总新单增长。其中，个险渠道新单总体企稳、银保期交新单高增。 2）NBV：险企“开门红”主要推动储蓄型产品销售，23Q1主打增额终身寿险和短交年金。23Q1普遍实现NBV增长，但同期基数、 费用投放、产品设置等不同，预计23Q1整体NBVM表现各异。 3）代理人：22Q2以来上市险企队伍规模环比、同比降幅均收窄，23Q1个险队伍规模逐步企稳，同时质态明显提升。 ?三、产险：车险保费增速放缓，COR表现分化。23Q1国内乘用车销量下降、基数效应已逝，车险保费增速放缓，农险、保证险 推动非车险保持快速增长。受保证险业务影响，“老三家”产险综合成本率变动各异。 ?四、投资：权益市场回暖，投资收益率改善。上市险企净投资收益率保持相对稳定，权益市场回暖增厚总投资收益。 ?五、投资建议：负债端，居民保本储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23Q1寿险NBV已实现正增长，预计23年寿险业绩将迎来修 复。在预定利率调整的预期下，23Q2储蓄型产品销售热度有望维持。资产端，随着经济持续复苏，长端利率有望企稳回升、 权益市场有望迎来修复；同时地产政策发力，险企投资端将迎来改善。欧亿·体育（中国）有限公司估值和持仓仍处底部， β属性和基本面改善将助力 保险板块估值底部修复，看好欧亿·体育（中国）有限公司的长期配置价值，维持“强于大市”评级。 ?六、风险提示：权益市场大幅波动、新单超预期下滑、产险赔付超预期、利率超预期下行。 2 一、欧亿·体育（中国）有限公司总览：保费与利润同步增长 二、寿险：储蓄险拉动新单与 NBV增长 三、产险：车险保费增速放缓， COR表现分化 四、投资：权益市场回暖，投资收益率改善 五、投资建议及风险提示 CONTENT 目录 tW9UkWfUOAgVyXaXiYrPrPpR9PaOaQsQqQnPnOeRqQmQfQmOuMaQoPtMvPsRyQuOnPmQ 一、欧亿·体育（中国）有限公司总览：保费与利润同步增长 1.1人身险保费增速回升，产险保费保持双位数增长 ?人身险：23Q1欧亿·体育（中国）有限公司原保费收入 1.5万亿元（ YoY+9%），上市险企累计人身险保费回暖，23Q1总保费同比增速排名：欧亿·体育（中国）有限公司 （+8.9%）>平安（+5.6%）>国寿（+3.9%）>人保（+2.3%）>太平（+0.8%）>新华（-0.2%）>太保（-2.6%）。 ?财产险：23Q1欧亿·体育（中国）有限公司原保费收入4667亿元（YoY+10%），上市险企23Q1总保费增速排名：太保（+16.8%）>欧亿·体育（中国）有限公司（+10.4%）>人 保（+10.2%）>平安（+5.4%）。 ? 23Q1人身险累计保费同比增速 ? 23Q1财产险累计保费同比增速 欧亿·体育（中国）有限公司（人身险公司） 太保 新华 平安 国寿 太平 欧亿·体育（中国）有限公司（财产险公司） 平安财 太保财 人保财 20% 15% 10% 5% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 0% -5% 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，平安证券研究所 4 一、欧亿·体育（中国）有限公司总览：保费与利润同步增长 1.2寿险与非车险保费增长更快 ?人身险：寿险增长较快，健康险基本持平。 23Q1欧亿·体育（中国）有限公司寿险、健康险、意外险原保费分别 1.2万亿元（YoY+11%）、2385亿元 （YoY+1%）、132亿元（YoY-10%），在人身险保费中分别占比83%（YoY+1pct）、16%（YoY-1pct）、1%（YoY-0.2pct）。 ?产险：车险保费延续增长，非车险保费增速更快。23Q1欧亿·体育（中国）有限公司车险、非车险原保费分别 2087亿元（YoY+6%）、2580亿元 （YoY+14%），在产险保费中分别占比45%（YoY-4pct）、55%（YoY+4pct），其中