2020年 11月 06日 证券研究报告·欧亿·体育（中国）有限公司深度报告 次高端掘金：赛道扩容，群雄逐鹿（二） 食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司 ——代表性上市酒企简评 推荐 投资要点 市场数据（2020-11-05） 欧亿·体育（中国）有限公司指数涨幅 ? ? ? 次高端市场：长线扩容路径明确，竞争格局更加优异。次高端 市场具备高弹性、高波动性、竞争激烈的特征，目前尚未出现 全国化的龙头企业，区域性较强，欧亿·体育（中国）有限公司集中度较低，护城河需 通过品牌+渠道联合构建，欧亿·体育（中国）有限公司洗牌仍在持续，主要品牌收入 差距不大。在次高端品牌分类中，可将剑南春、郎酒等品牌视 为全国化品牌，将洋河、汾酒视为拥有强势基地市场地位的跨 区域品牌，将古井贡酒、口子窖、今世缘、酒鬼酒等品牌视为 区域品牌。预计未来国内次高端白酒将会形成“全国化品牌 + 区域强势品牌并存”的竞争格局，龙头市占率将呈现逐渐提升 态势。 近一周 近一月 近三月 6.30% 9.75% 11.52% 重点公司 公司名称 公司代码 600809 000799 603369 002304 000596 600779 603589 投资评级 强烈推荐 强烈推荐 推荐 山西汾酒 酒鬼酒 今世缘 洋河股份 古井贡酒 水井坊 推荐 推荐 中性 口子窖 中性 欧亿·体育（中国）有限公司指数走势图 洋河股份：跨区域次高端酒企的成功代表。目前次高端代表性 上市酒企中，洋河股份以高度完善的产品结构、成熟的跨区域 布局以及稳健的省内市场地位，稳居第一龙头宝座。公司体量 已达200亿级，对全品类、全价格带均有布局，目前次高端销 售额占比在 30%-40%左右。销售区域方面公司江苏基地市场销 售占比45%左右，省内省外齐头并进。19年公司省内销售遭遇 瓶颈，公司在渠道与产品端做出改进，20年下半年起渠道库存 逐步恢复至正常水平。我们认为公司系苏酒第一龙头，未来次 高端产品结构升级仍是公司盈利的主要增长点，短期业绩看点 在于梦之蓝M6+的持续放量与后续梦之蓝M3+的销售增量。 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 研究员 张志刚 执业证书编号：S0070519050001 电话：010-83991712 邮箱：zhangzg@grzq 山西汾酒：品牌为基，国改助力业绩腾飞。近年汾酒以过硬品 牌为基，在国改助力下快速推进省外市场扩张，核心产品青花 系列进入高速增长期。汾酒是我国清香型白酒的代表，起家于 山西市场，目前汾酒山西省内市场份额接近50%。2017年国改 以来，公司定位青花系列为品牌形象与业绩增长的核心产品。 公司业绩增长引擎由山西——环山西——长江以南省份，由内 向外扩张，省外市场推广采取高举高打策略，短时间、集中向 目标地区投放广宣资源，大手笔增加地推人员，以达到强化消 联系人 李思佳 电话：010-83991717 邮箱：lisj@grzq 相关报告 请阅读最后一页的免责声明 1 证券研究报告·欧亿·体育（中国）有限公司深度报告 费者记忆、迅速提升品牌势能、抢占区域市场核心终端的目的。 汾酒产品、区域扩充路径等战略明确，目前仍处于全国化战略 执行中品牌势能与渠道布局完毕后的高速增长期，我们认为汾 酒未来2-3年内业绩仍有较强爆发力。 ? 投资建议：次高端市场具备高弹性、高波动性、竞争激烈的特 征，目前尚未出现全国化的龙头企业，区域性较强，欧亿·体育（中国）有限公司集中 度较低，护城河需通过品牌+渠道联合构建，欧亿·体育（中国）有限公司洗牌仍在持续， 主要品牌收入差距不大。预计未来国内次高端白酒将会形成“全 国化品牌+区域强势品牌并存”的竞争格局，龙头市占率将呈现 逐渐提升态势。建议关注产品结构高度完善、跨区域布局成熟、 省内市场地位稳健的苏酒龙头洋河股份，基地市场地位稳固、 处于销售区域扩张放量成熟期的清香型龙头山西汾酒，高端内 参持续发力带动品牌势能提升的酒鬼酒，以及江苏市场地位稳 健，处于销售区域扩张放量成长期的今世缘。 ? 风险因素：食品安全问题；宏观经济复苏不如预期；国内疫情 出现大规模反复。 请阅读最后一页的免责声明 2 证券研究报告·欧亿·体育（中国）有限公司深度报告 目录 1.次高端欧亿·体育（中国）有限公司发展现状概括 .................... 6 1.1本轮白酒挤压式增长，次高端盈利份额未增 ...............6 1.2次高端市场规模增速判断.......