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2020年 11月 06日 证券研究报告·欧亿·体育(中国)有限公司深度报告 次高端掘金:赛道扩容,群雄逐鹿(二) 食品饮料欧亿·体育(中国)有限公司 ——代表性上市酒企简评 推荐 投资要点 市场数据(2020-11-05) 欧亿·体育(中国)有限公司指数涨幅 ? ? ? 次高端市场:长线扩容路径明确,竞争格局更加优异。次高端 市场具备高弹性、高波动性、竞争激烈的特征,目前尚未出现 全国化的龙头企业,区域性较强,欧亿·体育(中国)有限公司集中度较低,护城河需 通过品牌+渠道联合构建,欧亿·体育(中国)有限公司洗牌仍在持续,主要品牌收入 差距不大。在次高端品牌分类中,可将剑南春、郎酒等品牌视 为全国化品牌,将洋河、汾酒视为拥有强势基地市场地位的跨 区域品牌,将古井贡酒、口子窖、今世缘、酒鬼酒等品牌视为 区域品牌。预计未来国内次高端白酒将会形成“全国化品牌 + 区域强势品牌并存”的竞争格局,龙头市占率将呈现逐渐提升 态势。 近一周 近一月 近三月 6.30% 9.75% 11.52% 重点公司 公司名称 公司代码 600809 000799 603369 002304 000596 600779 603589 投资评级 强烈推荐 强烈推荐 推荐 山西汾酒 酒鬼酒 今世缘 洋河股份 古井贡酒 水井坊 推荐 推荐 中性 口子窖 中性 欧亿·体育(中国)有限公司指数走势图 洋河股份:跨区域次高端酒企的成功代表。目前次高端代表性 上市酒企中,洋河股份以高度完善的产品结构、成熟的跨区域 布局以及稳健的省内市场地位,稳居第一龙头宝座。公司体量 已达200亿级,对全品类、全价格带均有布局,目前次高端销 售额占比在 30%-40%左右。销售区域方面公司江苏基地市场销 售占比45%左右,省内省外齐头并进。19年公司省内销售遭遇 瓶颈,公司在渠道与产品端做出改进,20年下半年起渠道库存 逐步恢复至正常水平。我们认为公司系苏酒第一龙头,未来次 高端产品结构升级仍是公司盈利的主要增长点,短期业绩看点 在于梦之蓝M6+的持续放量与后续梦之蓝M3+的销售增量。 数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部 研究员 张志刚 执业证书编号:S0070519050001 电话:010-83991712 邮箱:zhangzg@grzq 山西汾酒:品牌为基,国改助力业绩腾飞。近年汾酒以过硬品 牌为基,在国改助力下快速推进省外市场扩张,核心产品青花 系列进入高速增长期。汾酒是我国清香型白酒的代表,起家于 山西市场,目前汾酒山西省内市场份额接近50%。2017年国改 以来,公司定位青花系列为品牌形象与业绩增长的核心产品。 公司业绩增长引擎由山西——环山西——长江以南省份,由内 向外扩张,省外市场推广采取高举高打策略,短时间、集中向 目标地区投放广宣资源,大手笔增加地推人员,以达到强化消 联系人 李思佳 电话:010-83991717 邮箱:lisj@grzq 相关报告 请阅读最后一页的免责声明 1 证券研究报告·欧亿·体育(中国)有限公司深度报告 费者记忆、迅速提升品牌势能、抢占区域市场核心终端的目的。 汾酒产品、区域扩充路径等战略明确,目前仍处于全国化战略 执行中品牌势能与渠道布局完毕后的高速增长期,我们认为汾 酒未来2-3年内业绩仍有较强爆发力。 ? 投资建议:次高端市场具备高弹性、高波动性、竞争激烈的特 征,目前尚未出现全国化的龙头企业,区域性较强,欧亿·体育(中国)有限公司集中 度较低,护城河需通过品牌+渠道联合构建,欧亿·体育(中国)有限公司洗牌仍在持续, 主要品牌收入差距不大。预计未来国内次高端白酒将会形成“全 国化品牌+区域强势品牌并存”的竞争格局,龙头市占率将呈现 逐渐提升态势。建议关注产品结构高度完善、跨区域布局成熟、 省内市场地位稳健的苏酒龙头洋河股份,基地市场地位稳固、 处于销售区域扩张放量成熟期的清香型龙头山西汾酒,高端内 参持续发力带动品牌势能提升的酒鬼酒,以及江苏市场地位稳 健,处于销售区域扩张放量成长期的今世缘。 ? 风险因素:食品安全问题;宏观经济复苏不如预期;国内疫情 出现大规模反复。 请阅读最后一页的免责声明 2 证券研究报告·欧亿·体育(中国)有限公司深度报告 目录 1.次高端欧亿·体育(中国)有限公司发展现状概括 .................... 6 1.1本轮白酒挤压式增长,次高端盈利份额未增 ...............6 1.2次高端市场规模增速判断.......