2019年 10月 24日 证券研究报告 高端装备制造与新材料研究中心 博实股份 (002698.SZ)增持（首次评级） 公司深度研究 市场价格（人民币）： 10.02元 目标价格（人民币）：12.00-12.00元 市场数据(人民币) 石化后段自动化龙头，高温机器人等新品多元驱动 公司基本情况(人民币) 项目 摊薄每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流(元) 市盈率(倍) 净利润增长率(%) 净资产收益率(%) 总股本(百万股) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总股本(亿股) 10.23 0.190 2.83 0.16 51.78 17.96% 6.72% 681.70 0.267 3.03 0.33 33.28 40.55% 8.82% 681.70 0.310 2.23 0.32 0.436 2.57 0.32 0.582 3.05 0.33 已上市流通 A股(亿股) 总市值(亿元) 8.23 102.46 年内股价最高最低(元) 沪深 300指数 中小板综 10.36/9.66 3871 32.30 22.98 17.20 74.24% 13.89% 1,022.55 40.55% 16.97% 1,022.55 33.56% 19.08% 1,022.55 9060 人民币(元) 10.54 成交金额(百万元) 250 来源：公司年报、国金证券研究所 9.78 9.02 8.26 7.5 200 150 100 50 投资逻辑 ? 石化后段粉粒料处理自动化装备龙头，推出高温作业机器人、废酸再生环保 装备等战略新品，打开新增长空间。 2017年随下游复苏，公司业绩重回高 增长，2019H1营收 6.92亿元（同比增长 70%），归母净利 1.66亿元（同比 增长 104%）。2019H1毛利率 45%，净利率 25%。另外公司 2019年三季报 业绩预告高增长，归母净利预计同比增长 80%-100%。 石化后段自动化龙头，高温机器人、环保装备打开新成长空间。公司是我国 6.74 5.98 5.22 0 成交金额 博实股份 沪深300 ? ? 粉粒料成套装备：石化领域市场 23亿元/年，其他潜在下游超20亿元/年。 公司成套智能装备在石化欧亿·体育（中国）有限公司主要应用于合成树脂/橡胶的粉粒料处理，我们 通过乙烯装置新增产能情况预测未来 3年成套装备+产品服务市场空间 23亿 元/年（其中增量市场 12亿元/年，存量改造11亿元/年），另外公司积极拓 展食饮/光伏/建材等下游保守潜在市场超 20亿元/年。 相关报告 1.《国金机器人周观点：9月 3C电子下 游回暖，自动化集成商江苏北人科创板 过会》，2019.10.20 2.《国金机器人周观点：美国波士顿动 力旗下机器狗商用签约，商业化进程加 快》，2019.10.13 高温炉前机器人、环保装备、智能移载设备等新产品陆续贡献收入。公司与 国内巨头客户合作研发的高温炉前机器人是市场刚需，打破了日本垄断，率 先在电石炉领域放量销售。我们测算各领域冶炼炉前机器人市场空间合计达 92亿元，公司是国内龙头，将充分享受市场红利；公司通过收购进入废酸再 生环保装备领域，国内市场规模 26.7亿元，在手订单近6亿元；2018年中 国 AGV销量增长 119%，国产企业占据主导。公司自动装车机产品 2019上 半年新签合同已超 2018年全年，经营势头持续看好。 3.《工业机器人欧亿·体育（中国）有限公司深度：静待拐点， 如何跟踪和预测市场需求？》， 2019.09.24 4.《国金机器人周观点：中报整体下滑 ? 高预收/存货反映饱满订单，指引公司2019-2021年业绩高增长。公司业务 模式为项目制，付款模式为“ 3331”或“361”，存在订单—预收—存货— 收入的 1-2年传导逻辑，预收/存货增加是未来 1-2年收入增加的保障。2019 年 H1公司预收/存货达到 12.1/12.5亿元，对应超20亿元饱满订单，指引 2019-2021年业绩高增长。 但本体板块增长，反映国产本体竞争力 提升》，2019.09.08 5.《国金机器人周观点：世界机器人大 会闭幕，脑机接口技术、医疗/巡检/消 防机器人是热点》，2019.08.25 投资建议 ? 基于公司高额预收、存货及饱满订单，我们预计公司 2019-2021年收入分别 为 14.8/20.8/27.8亿元，分别同比增长 62%/41%/34%；归母净利润分别为 3.2/4.5/6亿元，分别同比增长74%/41%/34%；对应 EPS 分别为 0.31/0.44/0.58元，对应2019-2021市盈率 32X/23