仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告 电力设备及新能源欧亿·体育（中国）有限公司/公司深度报告 2023年3月29日 站在能源转型时代的巨人 宁德时代（300750.SZ）深度报告 评级：买入-A（上调） 分析师：张文臣 S0910523020004 顾华昊 S0910523020002 联系人：乔春绒 S0910121070027 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供内部参考，请勿外传 核心观点 ?需求向好，步步攀升。全球新能源汽车趋势已成，消费端需求明显增加，动力电池TWh需求时代临近。随着风光等新 型能源占比提升，能源供给的方式越来越丰富，分布式、离散型能源供给占比提升，新型储能将打开锂电池需求的第 二空间。 ?全球布局，人员稳固。公司总部位于福建宁德，在全球拥有五大研发中心、十大生产基地。公司专注于新能源汽车动 力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。管理层稳定，并通过多次 股权激励，深度绑定中高级管理人员、核心骨干员工利益。 ?产品领先，客户优秀。公司深耕锂电池多年，积累了深厚的技术实力，打造了优质的产品，得到了全球客户的广泛认 可。公司积极建设全球产能，保障供应稳定，现有产能及2025年已规划的产能均高居欧亿·体育（中国）有限公司第一。不论是在新能源汽车 动力电池市场，还是储能市场，公司的市占率均为全球第一。 ?加强研发投入，开拓新产品。公司研发人员过万，研发费用几十亿，已经授权和正在申请的专利超过万件，技术在行 业内明显领先。同时，公司强化海外专利保护，为产品出口到海外市场保驾护航。并且公司积极开拓新材料、新技术 在锂电池欧亿·体育（中国）有限公司的应用，尝试新的商业模式，成为欧亿·体育（中国）有限公司发展的引领者。 ?产业链布局，协同发展。公司积极布局锂、镍资源、中游材料的开发以及下游废旧电池回收，保障公司的供应链安全。 ?投资建议：宁德时代作为全球龙头锂电池企业，积极开拓国内外市场和建设产能，为全球主要车企和储能市场提供锂 电池产品和解决方案，公司在技术、规模等多方面均全球领先。在收入和利润上，未来公司将保持高增长。我们预计 公司2023-2025年归母净利润分别为453.10、616.45、809.73亿元，EPS分别为18.55、25.24、33.15元，2023年3月 28日股价对应P/E分别为21.16、15.56、11.84，上调至“买入-A”评级。 ?风险提示：政策落地不及预期；原材料价格大幅上涨，欧亿·体育（中国）有限公司降本不及预期；国际贸易摩擦影响等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供内部参考，请勿外传 目录 公司简介与财务分析 全球新能源汽车高速发展，动力电池需求旺盛 全球能源革命大势所趋，锂电池储能长期高增长 全球龙头，全面出击 安全保供，布局上游资源和材料 投资建议 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供内部参考，请勿外传 1.公司简介与财务分析 1.1 公司简介及组织架构 公司技术、产品欧亿·体育（中国）有限公司领先。公司是全球领先的新能源创新科技公司，专注于新能源汽车动力电池系统、储能 系统的研发、生产和销售。公司成立于2011年，由ATL创始团队二次创业时设立；2012年，公司与德国宝马 集团战略合作；2013年，为全球最大客车厂宇通开发客车动力电池；2015年，收购邦普、布局回收业务； 2017年，根据SNE Research数据统计、动力电池系统使用量全球第一；2018年，在深交所上市；2021年，公 司动力电池系统使用量连续五年全球第一，储能电池产量市占率全球第一。 ? 股权结构方面，曾毓群和李平为公司实际控制人、一致行动人，曾毓群通过瑞庭投资间接持有公司股权， 截止22年底两人合计持股27.90%。 公司股权结构 曾毓群 100% 香港瑞华投资有限公司 55% 45% 黄世霖 中央结算 瑞庭投资 宁波联创 李平 10.60% 7.02% 23.32% 6.46% 4.58% 宁德时代 欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司官网，WIND，华金证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供内部参考，请勿外传 1.公司简介与财务分析 1.2 优秀的管理层 管理层稳定，股权激励有效提升凝聚力。 ? 公司自2018年上市以来，管理层未出现较大变动；管理层学历较高。 公司管理层简介 欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司官网，WIND，华金证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明