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金属欧亿·体育（中国）有限公司专题报告
电池金属市场分析及展望
拜俊飞
中信证券研究部金属欧亿·体育（中国）有限公司分析师
2022年5月24日
核心观点
?锂
锂矿短缺的行情预计将贯穿2022年，成为制约锂产能增长的关键要素
锂精矿拍卖销售导致锂盐成本管理失控，南美锂价快速上行，锂价在2022年预计保持高位运行
预计2023年起锂供应增长加速，供需格局走向宽松，锂价或开启下行，2024年锂价下行压力较大
资源自给率和业绩高确定性成为下半年锂板块择股的核心逻辑
?镍
“镍金属”和“镍盐”的二元格局短期内无法改变，价格回归常态仍需时间
印尼镍冶炼产能释放在即，掌握红土镍矿湿法冶炼技术的企业已经形成了显著的先发优势
镍板块的投资逻辑主要来自一体化降本，矿产资源属性并不强
?钴
资源依赖效应和全球供应链不畅导致钴价短期内维持高位
动力电池用钴对价格和股价影响逐渐弱化，合金等传统领域用钴或存在差异化投资机会
?锰
锰是最受益于电池正极材料技术路线变更的金属品种
电池用锰占整体锰消费量比例过低是锰欧亿·体育（中国）有限公司投资的主要逻辑瑕疵1 锂：2022年锂价预计维持高位运行2 mX8XoQoNsPtOnMtNnO6M8Q8OmOmMtRpNfQpPnQeRmOmRaQmNnNNZqQrRMYnPwO
锂价和锂板块走势回顾
锂价和锂板块走势复盘
锂矿指数
电池级碳酸锂价格（元/吨）
1200045 4035 3025 2015 105 2016-2017年是国内企业海外收购和签订包销的高峰期 ,2017年起澳
矿陆续投产，2017年11月的拐点对应的是澳洲锂矿投产的前夕，供
应即将大量入场
澳洲锂矿投产叠加消费不及预期，锂价快速下跌，引发上游矿山停
产减产，叠加疫情影响，供应端迅速修复
锂价触底反弹，2021年下半年开始矿山
开始扩产复产，但增量集中入场时间要到
2022年底
10000 8000
本轮锂价高度已经远超2017年，当前价格对应企业的盈利也远超
2017年，估值跌落至历史底部，后续锂板块再次向上的动力取决于：
1）涨价影响需求的负反馈情绪消除； 2）持续两个季度业绩超预期
带来的情绪回暖和估值修复，核心变量是2022年Q2的下游消费数据
保持高景气
2021年7-9月锂板块的急速
上涨部分透支了对后续锂价
上涨的预期，12月以来对于
锂价过高影响需求的恐慌造
成了板块二次下跌，未能受
益于业绩增厚出现反弹
2017年锂板块在锂价并未突破前高的基础上股价高点明
6000
显高于2016年，核心因素是锂价中枢抬升，企业盈利较
2016年明显增厚，估值合理化之后可在锂价不出现大涨
的前期下继续上涨
40002000 2021Q2出现的锂价调整，
股价上涨对于当前时点锂板
块的配置具备极强的参考意
义，2022Q2预计将有类似。。。以下略