目录
摘要 ......................I
ABSTRACT.................. III
第 1章绪论.................. 1
1.1研究背景与研究意义 ........... 1
1.1.1研究背景 ............. 1
1.1.2研究意义 ............. 4
1.2研究内容 ................. 5
1.3研究方法与技术路线 ........... 6
1.3.1研究方法 ............. 6
1.3.2技术路线 ............. 7
1.4研究创新点 ............. 8
第 2章文献综述................. 9
2.1企业履行社会责任的经济后果研究 ........ 9
2.2企业社会责任与股价波动性文献综述 ......... 10
2.3媒体关注与股价波动性文献综述 .......... 12
2.4研究述评 ............... 14
第 3章理论基础与研究假设................ 15
3.1理论基础 ............... 15
3.1.1利益相关者理论 ............. 15
3.1.2企业声誉理论 ................. 15
3.1.3信息不对称理论 ............. 16
3.1.4信号传递理论 ................. 17
3.1.5噪声交易理论 ................. 17
3.2研究假设 ............... 18
3.2.1企业社会责任与股价波动性 .............. 18
3.2.2不同类型企业社会责任与股价波动性 ............ 19
3.2.3企业社会责任、媒体关注与股价波动性 ........ 22
第 4章研究设计............... 23
4.1样本选择与数据来源 ................ 23
4.2变量设计................23
4.2.1被解释变量：股价波动性（VOL）..........23
4.2.2解释变量：企业社会责任（CSR）..........23
4.2.3中介变量：媒体关注（Media）.........24
4.2.4控制变量............25
4.3实证模型构建...............27
4.3.1企业社会责任对股价波动性影响检验模型.....27
4.3.2不同类型企业社会责任对股价波动性影响检验模型...27
4.3.3媒体关注的中介效应检验模型...........27
第 5章实证结果与分析..................29
5.1描述性统计分析..................29
5.2相关性分析...................31
5.3回归分析................32
5.3.1企业社会责任对股价波动性影响的实证分析........32
5.3.2不同类型企业社会责任对股价波动性影响的实证分析......33
5.3.3媒体关注的中介效应检验............36
5.4区分不同感情基调媒体关注的中介效应检验............38
5.5稳健性检验...................41
5.5.1替换估计方法...........41
5.5.1增加控制变量...........42
第 6章研究结论与建议..................45
6.1研究结论................45
6.2对策建议................45
6.2.1企业层面..................46
6.2.2政府层面..................47
6.3研究不足与未来展望.................47
参考文献................49
致谢....................55
在校期间发表论文及参加课题情况..............56
摘
要
企业履行社会责任类型、媒体关注与股价波动性研究
——基于中国制造业上市公司的经验数据
摘要
一般而言，责任即意味着成本，企业履行社会责任就意味着企业必须支付更
多的成本，这就是即便社会公众要求企业重视履行社会责任的呼声越来越高，政
府和市场监管机构出台的与“企业社会责任”相关的法律法规和政策条例越来越
严，但企业仍存在大量不履行社会责任现象的原因。然而，在成熟的市场经济条
件下，企业如果尽职履行自身的社会责任，就能与其利益相关者建立起良好的互
惠关系，企业就可以营造相对安全的经营环境，进而取得良好而稳定的经营成果，
表现在资本市场上，其股票价格波动就会较小。较小股票价格波动意味着潜在投
资者要求回报率较低，这就会降低企业在资本市场的融资成本，从而实现企业社
会效益与经济利益的共赢，企业履行社会责任将成为一种自觉。已有研究部分证
实了企业履行社会责任可以抑制股价波动，那么，是否企业履行所有类型的社会
责任都能有效降低股价波动性？与此同时，媒体是企业与市场间沟通的桥梁，媒
体关注的情况是否会影响市场对企业履行社会责任行为的理解，即媒体关注在企
业履行社会责任与股价波动情况的关系中是否发挥中介效应？
本文基于利益相关者理论、企业声誉理论、信息不对称理论、信号传递理论
以及噪声交易理论，以 2010-2020年我国沪深A股主板上市制造业公司为研究对
象，选取企业社会责任为自变量、股价波动性为因变量、媒体关注为中介变量，
构建多元回归模型，利用数据实证检验了上市公司履行社会责任与股价波动性之
间的关系，探究了不同类型企业社会责任对股价波动性影响的差异，并进一步地
探讨媒体关注在其中所发挥的中介作用。研究发现：（1）企业履行社会责任与股
价波动性负相关；（2）企业履行不同类型的社会责任对股价波动性的影响各有不
同，具体而言，股东责任对股价波动性的影响最大，其次是环境责任与公共责任，
最后是供应商、客户和消费者权益责任，这四种类型的企业社会责任能够有效降
低股价的波动性风险。然而，企业履行员工责任与股价波动性的之间关系在统计
学意义上并不显著。（3）媒体关注对企业社会责任和股价波动性之间的关系具有
遮掩效应。（4）区分媒体报道的情感基调后，正面报道对企业社会责任和股价波
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