电子科技大学 UNIVERSITY OF ELECTRONIC SCIENCE AND TECHNOLOGY OF CHINA 专业学位硕士学位论文 MASTER THESIS FOR PROFESSIONAL DEGREE 论文题目上市电子商务企业价值评估研究 —以拼多多公司为例 专业学位类别 工商管理硕士 202072151436 谢彦华 学 号 作者姓名 指导教师 尹宇明 副教授 学 院 经济与管理学院 分类号 密级 公开 UDC 注 1 学 位 论 文 上市电子商务企业价值评估研究—以拼多多公司为例 （题名和副题名） 谢彦华 （作者姓名） 尹宇明 副教授 成都 指导教师 电子科技大学 （姓名、职称、单位名称） 申请学位级别 提交论文日期 硕士 专业学位类别 论文答辩日期 工商管理硕士 2023年 5月 24日 2023年 6月 2023年 3月 5日 学位授予单位和日期 答辩委员会主席 评阅人 电子科技大学 注 1：注明《国际十进分类法 UDC》的类号。 Research on the Value Evaluation of Listed E-commerce Enterprises—Based On The Case of Pinduoduo A Master Thesis Submitted to University of Electronic Science and Technology of China Discipline Student ID Author Master of Business Administration 202072151436 Xie Yanhua Supervisor School A.Prof.Yin Yuming School of Management and Economics 摘要 摘要 基于全球互联网快速发展的大背景下，新兴的电子商务企业应运而生，相对传 统欧亿·体育（中国）有限公司，电子商务企业具有更高的全球化、便捷性、实效性和交易成本低等特点， 所以备受人们的青睐，常常一上市就被赋予了很高的附加值溢价，但电子商务企业 一般投入巨大，尤其在初创阶段，而创收则甚微，同时发展历程周期短、发展速度 快、发展趋势更新快，具有高风险性和高竞争度的特性，所以找到适用于电子商务 企业的价值评估方法显得尤为重要。从对国内外关于电子商务企业的价值评估方 法梳理发现，大部分研究方法比较单一，或多种方法单独进行分析，或以某一种方 法为主其他方法为辅的方式，而结合电子商务企业的自身特点、所处经营环境以及 企业所处的发展阶段等因素的分析较少，本文则针对当前常用的估值方法进行梳 理和分析，根据研究目的和案例企业拼多多的特点，并结合估值方法的优势及局限 性，本文选择采用以自由现金流法和改进市销率法为主要评估的综合方法对案例 企业拼多多进行价值评估，而市销率法、市盈率和市净率估值法则作为辅助验证进 行使用。 本文的案例企业拼多多是一种社交分享属性即 C2B拼团的电子商务平台，产 品定位主要是以“拼”为主，采用营销各种低价商品来吸引低层消费群体，同时以 “拼购”“砍价助力”为主的经营模式，当前正处于成长初期阶段，发展比较迅速， 但盈利能力和发展的稳定性较差，存在一定的风险。 通过对案例企业拼多多进行价值评估的结果显示：估值方面，2018年至2022 年，自由现金流估值法的估值结果区间为[503亿美元,1063亿美元]，改进 PS法的 估值结果区间为[175亿美元,1652亿美元]，可以看出，拼多多从上市以来，仅仅用 了不到 5年的时间，估值就接近万亿，说明拼多多企业发展迅速，经营模式得到认 可，但同时估值结果波动很大，发展不稳定；方法方面，2018年至 2019年，改进 PS法的估值结果与拼多多的市值最为接近，2020年至2022年期间，自由现金流 估值法的估值结果与拼多多的市值最为接近，本文以拼多多公司作为案例的估值 而言，建议截止 2020年之前，采用估值变化趋势和估值均与市值比较接近的改进 市销率法，2020年以后，采用比较平稳的且估值与市值接近的自由现金流估值法， 在此基础上，本文又通过阿里巴巴和京东两大电商企业进行了验证，最终说明基于 电子商务企业的不同发展阶段，采用不同的估值方法是可行的。 关键词：电子商务，价值评估，评估方法，案例分析 I ABSTRACT ABSTRACT Against the backdrop of the rapid development of the global inter