中国家族企业二代继任者个人特征
与股权质押关系研究
摘要
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家族企业在中国经济发展中起到重要作用，其发展引起社会的广泛热议。
随着家族企业一代创始人逐渐年老，大多数家族企业进入到二代接班的关键阶
段。中国中小企业协会公布的数据表明，家族企业传承后的经营情况并不乐观，
在继任的二代当中只有30%能够维持企业正常运营。范博宏以200家香港、台
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湾和新加坡家族企业作为研究对象，得出家族上市企业的市值在二代接班之后
平均下降60%的研究结论。二代继任者为了证明自身能力，会加大企业的发展力
度，但企业持续发展必然要有资金支持，二代继任后是否可以顺利融资，关系
着家族企业传承能否成功。当家族二代顺利继任家族企业后，是否会使家族企
业的融资决策发生变化是一个值得研究探讨的问题。与一代创始人相比，二代
继任者具有个性更加鲜明、风险承受能力更强、投资动机更强并急于获得社会
认同的特征。二代继任者往往选择开拓新领域以应对与父辈直接比较的局面，
也因此急需筹措资金，这些均可能会影响家族二代在继任之后所作出的融资决
策。
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本研究获得国家自然科学基金地区科学基金项目“分红动因、投资者信念互动与市场反应方式变迁”的资助（项目号：
72062024）。
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股权质押具有仅需要备案登记，不需要资产过户的便捷性与快捷性特征，
同时也具有按期归还本息便不会危及控制权的特征，这些特征使得股权质押成
为企业缓解融资困境的理想方式。近年来，有学者逐渐关注中国上市企业股权
质押行为的相关研究，但有关家族企业采取股权质押行为与二代继任者个人特
征之间的关系研究仍然很稀缺。基于此，本文以共785家在沪深两市A股上市
的家族上市企业为研究对象，在探究二代继任对家族企业股权质押行为影响的
基础上探索二代继任者个人特征与家族企业股权质押行为的关系研究。
本文在整理和总结有关家族企业的界定标准、二代继任者继任、高管个人
特征对企业决策的影响和股东采取股权质押行为的相关文献的基础上提出研究
假设，使用倾向得分匹配法（PSM）匹配出PSM-DID样本，且通过构建Logit模
型与Tobit模型，以785家在沪深两市A股上市的家族上市企业为研究样本，
分析企业2010年到2019年十年的相关数据。根据实证得出的结果，本文总结
得到两个研究结论：第一，与一代创始人相比，二代继任者更倾向于采取股权
质押；第二，受教育程度高的二代继任者、具有海外背景的二代继任者更倾向
于采取股权质押。具有金融、财务相关职业经历的二代继任者采取股权质押的
倾向较弱。二代继任者性别对企业股权质押意愿并无显著正向影响，但对企业
股权质押比例有正向影响。在进一步研究中，本文剖析了家族企业通过股权质
押所筹集资金的流向问题，根据实证得出了与将股权质押筹集到的资金投资于
其他上市企业相比，家族二代继任者继任后更倾向于将采取股权质押筹集到的
资金投资于自身企业发展的结论。
通过本文的研究，希望可以丰富家族企业代际传承和家族企业股权质押动
机的相关文献，同时也希望为资本市场相关监管部门制订和完善股权质押制度、
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机构和个人投资者进行投资决策以及家族企业制定接班人培养计划等提供参考。
关键词：家族企业；二代继任；二代继任者个人特征；股权质押
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