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日期：2022年 6月 14日
日期：2022年 6月 14日
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管理层风险偏好对企业研发投入的影响研究
摘要
在复杂、紧张的全球大变局中，新型的技术、产业变革正在潜移默化
地改变世界经济结构。中国经济社会发展进入了“十四五”时期，创新发
展对于我国经济社会发展和民生改善起到了第一动力的作用，是帮助构建
新发展格局、清除“双循环”堵点的关键力量。我国的创新发展队伍中，
企业作为微观主体发挥着关键作用，企业通过研发创新可以增强企业的核
心竞争力。由于研发创新活动的流程较为复杂，需要耗费大量的资金和时
间，如何有效控制影响企业研发创新的因素成为研究重点，研发创新决策
需要企业管理层的支持，管理层的风险态度会对企业研发决策产生影响。
本文选取 2010-2019年沪深 A股上市公司为研究样本，基于技术创新
理论、高层梯队理论、委托代理理论、信息不对称理论，以管理层风险偏
好作为切入点，采用理论分析与实证检验针对管理层风险偏好对企业研发
投入的影响展开研究，并检验融资约束和产权性质在两者关系之间的调节
作用。研究发现：（1）管理层风险偏好对企业研发投入的影响呈倒“U”型
的非线性关系，即管理层的风险偏好水平越高，企业的研发投入强度会越
大，但当管理层风险偏好水平高达一定程度后，随着管理层风险偏好水平
的继续增强会导致企业研发投入逐步减少。（2）融资约束正向调节了管理
层风险偏好对企业研发投入的倒 U型曲线影响，即相比于融资约束程度低
的企业，管理层风险偏好对企业研发投入的倒 U型曲线影响在融资约束程
度高的企业中更显著。（3）产权性质正向调节了管理层风险偏好对企业研
发投入的倒 U型曲线影响，即相比非国有企业，管理层风险偏好对企业研
发投入的倒U型曲线影响在国有企业中更显著。
针对上述研究结论，本文提出以下对策建议：（1）企业应依据欧亿·体育（中国）有限公司特
点和未来发展目标明确管理者角色定位，合理构建管理层团队结构；（2）
企业应培养管理层的创新意识，同时创造相应的风险承担环境；（3）政府
应充当研发创新引导者，提升其对企业研发创新的支持力度，改善企业研
I
发融资环境，平衡不同产权性质企业之间的研发创新支持力度。
关键词：管理层风险偏好研发投入融资约束产权性质
II