证券研究报告 并购基金专题报告 以爱尔眼科为例，探究并购基金如何力助 基本欧亿·体育（中国）有限公司 上市公司与投资机构携手“并”进 2018.12.03 30% 医药生物指数 沪深300 赵巧敏(分析师) 020-88836110 刘锐（研究助理） 20% 10% 0% 电话： 邮箱： liu.rui1@gzgzhs A1310117050003 zhaoqm@gzgzhs A1310514080001 执业编号： -10% -20% -30% 【摘要】 ? 优势突出，并购基金发展迅速，2017年全球规模达 2890亿美元，国内达1595 亿元。并购基金是专注于企业并购投资的基金，通过并购重组等方式提升企业 价值后退出获取收益。按照对风险与收益的限定差异，并购基金主要划分为平 层化基金和结构化基金，具有高杠杆和退出渠道多样化等显著特点。2017 年 全球并购基金的募集金额达 5890亿美元，占私募股权基金总额的 63.80%，市 场规模稳步增长。与此同时，国内市场也发展迅速， 2017年募集金额达1595 亿元。其中，TMT、能源、医疗欧亿·体育（中国）有限公司分别达到了 308亿元、254亿元和197亿 元，位列欧亿·体育（中国）有限公司前三甲。 相关报告 1.标准化建设奠定爱尔眼科王国基石-20180531 2.惟精惟一，大作于细——爱尔眼科式连锁哲学 执天下之牛耳-20180127 3.看标杆：医疗服务连锁欧亿·体育（中国）有限公司龙头爱尔眼科和通 策医疗-2017 年报数据深度剖析-20170525 4.高盛生物（872674.OC）：华南区法医 DNA 鉴 定龙头， 2018 年上半年营收同比增长 100.97%-20181126 ? 并购基金模式助力爱尔眼科（300015.SZ）成长，2017年上半年注入的9家并 购基金医院对净利润增长贡献达 30.45%。由于模式灵活、与市场需求相适应， 并购基金逐渐成为私募股权基金的主流。我们以爱尔眼科为例，重点分析并购 基金的运作模式及其对上市公司和 PE投资机构的意义。作为眼科专科医院龙 头，爱尔眼科于 2014 年首次设立并购基金，目前其并购基金旗下医院超 120 家，2017年上半年注入 9家并购基金医院，杠杆率平均达4.55倍，累计为上 市公司带来 4.35亿元的营收及 6871万元的净利润，分别占总营收增长、总净 利润增长的 22.15%和 30.45%。同年，公司营业总收入增速达 49.06%，归母净 利润增速达 33.31%，实现了公司营业收入和净利润的超预期增长