中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2022-2023）
风险评估、政策模拟及其治理
——以经济建设为中心稳定经济社会大局，全力推
动经济复苏
“中国宏观经济形势分析与预测”课题组
上海财经大学高等研究院
二〇二二年十二月
1 项目概览
上海财经大学高等研究院2009 年发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，
旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量发挥各自专长、分工合作，对
中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企
业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经
济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。课题组团队成员包
括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行调查统计司司长、上海市人民
政府参事，以及 20 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员，包括2 位孙冶方经济
科学奖得主、5 位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设有数据调研中心、人口流动与
劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等10 多个中心也将从不同方面为本项目
提供研究支持。
作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以全局观念、
系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点：一是
构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素、中国特色、
中国国情，内含多个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政
策应对变量与长期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般
均衡的综合治理；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析
及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、
历史视野，以体现“六性”：科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性；三是不
只是大概率的点预测，更多的是进行稳经济的情景分析和反事实分析，规避和防范一旦出现
后果严重的小概率事件和如何应对已有显著迹象的大概率系统性风险：对不同风险和政府不
同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据；四是既考虑到短期波动风
险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结构性改革及其向
纵深推进的方式。
目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年 4 期，得到“经
济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰Ⅱ类学科建设计划的支
持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（alternativescenario
analyses）和政策模拟（policysimulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科
学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观
预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。
课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中
国宏观经济的持续繁荣！
2 报告摘要
2022 年，在国际政治博弈持续、欧美高通胀与加息周期交织、主要经济体增速放
缓、全球供应链产业链深度调整等复杂严峻的外部环境下，面对国内疫情持续多点散发
和房地产市场走弱等因素冲击，叠加需求收缩、供给冲击及预期转弱三重压力，中国经
济社会发展大局保持稳定，预计全年 GDP 增速为 2.7%，但较两会时期确定的目标增速
仍有一定差距。然而，中国经济发展韧性强、超大规模市场优势突出、供应链产业链体
系完整齐全、市场主体活力强信心足、宏观经济调控政策空间大，长期经济发展向好的
基本面没有改变。2023 年是贯彻落实党的二十大各项战略部署的开局之年，也是疫情
防控政策放开后关键的一年，随着一揽子稳经济政策效应的逐步释放、房地产市场的逐
步修复以及新经济增长动能的逐步增强，中国经济将释放巨大的增长潜能，全年经济增
速有望向潜在增长率回归。做好明年经济工作，要继续坚持稳中求进的工作总基调，注
重短期逆周期对冲与长期跨周期政策之间的平衡，正确把握制约中国经济实现高质量发
展的关键瓶颈，找准长期积累的深层次矛盾和风险隐患，通过坚持以经济建设为中心全
面深化改革开放来推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
从 2022 年中国宏观经济运行基本态势来看，消费受疫情冲击影响显著，防控政策
调整后有望反弹；固定资产投资整体处于低位，在基础设施建设投资拉动下增长较为平
稳，制造业投资增速逐渐放缓，房地产投资额的持续下降拖累整体投资，随着房地产纾
困政策持续落地，有望推动房地产市场信心和活力恢复，同时可能加大城市间分化；进
出口增速持续下降，贸易顺差较去年同期上升，进出口增速或将趋于平稳；CPI 增速总
体平稳，PPI涨幅不断回落；外汇储备规模总体稳定，人民币汇率双向宽幅波动增强；
失业率走高，年轻群体就业形势严峻，劳动力市场承受压力；数字人民币全球领先，数
字人民币测试加速，主题探索更加系统化、规范化；企业与地区减排力度与减排成本受
所有制与地方政府官员激励影响，环境规制力度与成本有效性存在较大提升空间。
课题组认为，中国宏观经济下一步发展面临的主要风险包括以下方面：一是青年人
就业难。青年失业率创历史新高且高企不下。疫情再度爆发造成经济下行是导致今年青
年就业难的直接原因，青年就业意向的欧亿·体育（中国）有限公司失衡和第三产业发展低迷是造成年轻人就业
难的根本原因。二是房地产风险。房地产企业债务压力不减，2022 年 11 月单月就有约
7 只房地产相关债券违约，还有大量债券展期。同时，居民短期内收入预期走弱等因素
3也使得房地产市场需求难以提振，进一步增加了房地产企业现金压力，拖累投资。三是
不确定性居高不下，甚至疫情放开后有继续攀升的可能，使得家庭预期减弱，消费与房
地产需求恢复压力巨大。四是地方政府收支矛盾加剧，债务规模攀升。受疫情的超预期
冲击和楼市低迷等多重因素影响，地方财政收支两端持续承压，地方偿债压力增加，潜
在的地方财政金融风险不容忽视。五是在需求收缩、供给冲击及预期转弱三重压力以及
复杂严峻外部环境等因素的持续影响下，金融机构脆弱性很有可能再次上升。六是内、
外部需求持续低迷，全球供应链产业链仍处于多元化、友岸化等多重调整中，进出口面
临较大下行压力，给中国制造业转型升级与高质量发展带来压力。
根据 2022 年以来中国宏观经济运行态势的定性判断，课题组利用上海财经大学高
等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM）对不同情景下的中国宏观经济指标增速
进行预测。在基准情景下，预测 2023 年全年实际GDP 增速为 5.4%，CPI 增长 2.3%，
PPI 降低 1.3%，GDP 平减指数增长 0.9%，消费增长 6.5%，投资增长5.0%，出口增长-6.1%，
进口增长4.2%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）近期或将在7 附近宽幅双向波动。考
虑到监管政策变动、疫情发展变化、家庭部门不确定性增加加剧以及外部环境的变化，
将分以下7 种情景对中国宏观经济指标增速进行预测：
情景 1——假设监管放松促进企业恢复活力，企业融资和销售经营状况好转，将使
得固定资产投资增速相对基准情形增加0.5 个百分点，将带动 2023 年全年 GDP 增速较
基准情景提高 0.4 个百分点，达到5.8%。
情景 2——假设 2023 年放开二次抵押限制，住房资产得以被盘活，消费增速较基准
增加 2 个百分点，最终 2023 年全年 GDP 增速将较基准提升 0.6 个百分点，达到6.0%。
情景 3——假设中美贸易摩擦有所缓和，国内生产随着疫情管控政策的取消而得以
恢复，外部需求也随着美国、欧洲经济的好转而得到提升。在此情景下，出口增速和进
口分别较基准情景上升3 个和 4 个百分点，最终2023 年全年 GDP 增速将较基准提升 0.4
个百分点，达到 5.8%。
情景 4——假设疫情实现较快过渡，叠加政策效应，在此情景下，对国内消费增速
拉升 1.1 个百分点，对投资拉升 1 个百分点，进出口增速分别上升 2.9 个百分点和 2.6
个百分点，最终对 GDP 拉动 1.0 个百分点，2023 年全年 GDP 增速为 6.4%。
情景 5——假设银行系统脆弱性再次恶化，城市和农村商业银行在遭受系统性冲击，
信用利差大幅上升、银行的信贷供给能力下降，拖累实体经济融资成本下降和国内投资。
4该情景下，国内投资累计增速较基准情形将下降 0.5 个百分点，进而导致 2023 年 GDP
增速较基准下降 0.2 个百分点，为5.2%。
情景 6——假设疫情防控政策放松后，不确定性不降反升，消费增速较基准降低 1
个百分点，使得 2023 年全年 GDP 增速较基准下降 0.4 个百分点，为5.0%。
情景 7——疫情反复，叠加极端气候和复杂的国际环境，该情景下，导致国内消费
增速下降2.8 个百分点，投资下降 0.7 个百分点，进出口增速分别下降 3.2 个百分点和
2.2 个百分点，CPI和 PPI 增速各下降0.1 和 0.2 个百分点，2023 年全年 GDP 增速下降
至 3.9%，较基准预测下降 1.5 个百分点。
课题组就各种假设情景探讨了政策力度的选择。根据IAR-CMM 量化准结构模型的
分析，为了达到 6%的较高经济增速，不同情景下所需的政策力度分别为：（1）在基准
情景中，货币政策需要在基准假设的基础上额外降准2 次各 25 个基点；同时，财政赤
字需要额外增加 9157.5 亿元，超过预算赤字 16.4 %，估算全年赤字率约 3.49%。（2）
在情景 1 和情景 3 中，货币政策需要在基准假设的基础上额外降准 1 次 25 个基点；同
时，财政赤字需要额外增加 3052.5 亿元，超过宽松假设下的赤字 5.45 %，估算全年赤
字率约达3.16 %。（3）在情景 2 和情景 4 中，财政政策和货币政