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研
究[Table_industryInfo]林纸产品
[Table_MainInfo]
2022.12.27[Table_Title]评级：[Table_Invest]增持
上次评级：增持
刚需成交，震荡整理
[Table_subIndustry]细分欧亿·体育（中国）有限公司评级
行——造纸包装欧亿·体育（中国）有限公司周观点（2022.12.19~2022.12.25）造纸业增持
业穆方舟(分析师)林展越(研究助理)印刷业增持
纸包装业增持
周0755-239765270755-23976929
mufangzhou@gtjaslinzhanyue@gtjas
报
证书编号S0880512040003S0880121080013
本报告导读：
国废市场价格下跌，打包站回收价格跟跌；进口木浆现货市场交投氛围不浓，高价放
量僵持。纸价整体震荡整理为主，下游需求仍未见起色，业者观望态度较浓。
摘要：相关报告[Table_DocReport]
[Table_Summary]维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性《浆市外盘报跌，现货浆价下调》
2022.12.20
最大；经济稳增长预期，前期受制于下游交投偏弱、难以提价的大宗《扩大内需，改善预期》2022.12.19
纸企有望在旺季迎来阶段性盈利改善。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股《浆价下跌兑现，行情有望扩散》
份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股2022.12.14
份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。《浆市承压整理，纸价偏弱运行》
2022.12.12
海外阔叶浆新产能投放在即，针叶浆稳定性相对较强，成本端存在下《政策的变化，预期的转折》2022.12.12
降空间；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利
弹性更取决于成本端，经济稳增长预期，大宗纸企有望在旺季迎来阶
证段性盈利改善。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附
券加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。生
研活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构
究优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。废纸：外废禁止进口国内废
纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增
报产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。白卡纸：集中
告度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。
文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影
响供需，文化纸欧亿·体育（中国）有限公司格局有望持续优化。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑
相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对
有限，原材料渠道掌控能力决定未来欧亿·体育（中国）有限公司地位。
国废黄板纸市场价格下跌，打包站回收价格跟跌。瓦楞纸箱板纸市场
区间震荡，白板纸白卡纸市场波动有限。国废黄板纸市场价周均价为
1914元/吨，环比下跌0.98%。瓦楞纸120g市场周均价3259元/吨，
环比上期均价持平，较上期跌幅收窄0.12%，同比跌幅19.61%；箱板
纸市场周均价4424元/吨，环比涨幅0.02%，由下跌转为上涨，同比
跌幅12.53%。白板纸出厂含税周均价4106元/吨，与上周持平；白卡
纸市场含税均价5218元/吨，较上周下跌0.23%，跌幅收窄0.34%。
进口木浆现货市场交投氛围不浓，高价放量僵持。铜版纸市场震荡整
理，双胶纸市场重心下探，生活用纸市场刚需为主。本周进口针叶浆
周均价7328元/吨，较上周下跌0.38%；进口阔叶浆周均价6490元/
吨，较上周下跌0.47%；进口本色浆周均价6420元/吨，较上周下跌
0.49%；进口化机浆周均价5433元/吨，较上周持平。铜版纸市场均
价为5590元/吨，环比下调0.43%；双胶纸市场均价为6663元/吨，
环比下调0.22%。生活用纸均价7770.00元/吨，环比下滑0.58%，跌
势收窄0.23%。
风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
请务必阅读正文之后的免责条款部分
欧亿·体育（中国）有限公司周报
表1：各造纸原材料与纸种本期行情概要
品种本期行情（2022.12.16~2022.12.22）欧亿·体育（中国）有限公司概况
废纸国废黄板纸市场价格下跌，打包站回收本周废黄板纸市场价格下跌。局部地区纸厂废黄板纸消费量减少，对废
价格跟跌。国周废书页纸价格底部反黄板纸价格走势不利；打包站出货兴趣高位运行，局部纸厂到货量偏多；
弹，国废纯报纸价格走势稳定。国废黄主流纸厂表现领跌，市场悲观气氛有所兑现。本周废书页纸价格底部反
板纸市场价周均价为1914元/吨，环比弹，其反弹原因有以下几个方面：本周纸企到货减少，部分纸企上调采
下跌0.98%。国废书页纸周均价为2298购价格；国内货源供应偏紧，且打包站回收受到一定限制，出货意愿降
元/吨，环比下跌0.39%。国废纯报纸周低。但成品纸需求较弱，纸企整体采购意愿偏低，抑制了废书页纸的上
均价为2945元/吨，环比持平。涨幅度。本周废纯报纸价格走势稳定。废纯报纸供应相对偏紧，但因成
品纸需求较弱，纸企采购谨慎。预计下周废黄板纸市场价格多数稳定，
局部调整，废黄板纸市场均价或在1930元/吨。
木浆需求偏弱运行，浆市高价放量不足。本近期进口木浆现货市场交投氛围不浓，高价放量僵持。其中针叶浆价格
周进口针叶浆周均价7328元/吨，较上较上周稳中调整50-250元/吨，阔叶浆价格较上周稳中下调20-100元/
周下跌0.38%；进口阔叶浆周均价6490吨。下游需求恢复速度相对迟缓，纸厂采买原料积极性提振有限，拖累
元/吨，较上周下跌0.47%；进口本色浆浆价走势；各方根据自身情况出货，阔叶浆价格承压运行；新一轮进口
周均价6420元/吨，较上周下跌0.49%；木浆已公布外盘存窄幅下滑情况，业者预期偏空，观望气氛浓郁。预计
进口化机浆周均价5433元/吨，较上周短期浆市博弈态势不改，浆价承压运行。
持平。
文化纸文化印刷纸供需双弱，盘整为主。本周本周铜版纸市场震荡整理。纸企报盘暂稳，库存压力依旧存在；下游经
157g铜版纸市场均价为5590元/吨，环销商出货不佳，市场业者信心仍显不佳，价格淡稳，观望气氛浓厚；社
比下调0.43%；70g木浆双胶纸市场均会需求未见起色；纸浆价格仍处高位，成本面有所支撑。预计下周铜版
价为6663元/吨，环比下调0.22%。纸市场或有松动。本周双胶纸市场重心下探。纸厂报盘平稳，出货水平
一般；下游经销商订单有限，价格整理为主，市场僵持博弈局面较明显，
业者观望心态较多；下游印厂订单平平，需求面支撑不足；纸浆价格仍
处相对高位，成本面支撑犹存。预计下周双胶纸市场区间整理。
箱板瓦楞纸瓦楞纸及箱板纸市场区间震荡。本周中本周瓦楞纸市场主流维稳，观望气氛浓郁。规模纸厂多个基地发布新一
国AA级瓦楞纸120g市场周均价3259轮上调计划，幅度在50元/吨，仅华南个别低端资源上调50元/吨；原料
元/吨，环比上期均价持平，较上期跌幅废纸价格窄幅调整，整体均价有所下跌，纸厂成本压力微幅缓解；部分
收窄0.12个百分点，同比跌幅19.61%。下游包装厂开机率不高，对原纸消耗量有限，暂维持刚需采购为主。本
本周中国箱板纸市场周均价4424元/周箱板纸市场价格大稳小动，局部地区价格调整。规模纸厂发布月底或
吨，环比涨幅0.02%，由下跌转为上涨，下月初的涨价计划，其他中小纸厂多维持观望态度，一单一议为主，市
同比跌幅12.53%。场整体交投基本正常；上游主要原料废纸价格下滑，箱板纸成本支撑减
弱；终端消费增量有限，下游包装厂开工负荷率下滑，维持刚需为主。
预计下周瓦楞及箱板纸市场窄幅震荡。
白板白卡纸白板纸白卡纸市场波动有限。本周A级本周白板纸市场价格弱势稳定，市场交投仍显低迷。国废黄板纸市场价
250g灰底白板纸出厂含税周均价4106格下跌，成本面支撑不足；纸厂出货较为缓慢，规模纸厂各基地陆续发
元/吨，与上周持平；250-400g平张白卡布春节停机检修计划，稳价意向较强，多数纸厂持稳报盘，实盘仍存优
纸市场含税均价5218元/吨，较上周下惠政策；下游开工情况不乐观，部分业者处于停工状态，终端需求放量
跌0.23%，跌幅收窄0.34个百分点。有限，经销商降库为主，补库意向不高，市场交投活跃度逐渐降低。预
计下周白板纸市场价格起伏有限。本周白卡纸市场重心窄幅下探，整体
波动有限。下游需求整体一般，药盒、口罩盒等订单虽较多，但市场亮
点支撑有限，受客观等因素影响部分下游包装厂开工略有减弱；贸易商
订单情况略有差异，但普遍以促量、降库存为主，华南少数二级贸易商
低价补仓，市场高价整体有所减少；市场供应偏大，为促进出货，纸厂
价格政策趋于灵活。预计下周市场走势偏弱整理。
请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4
欧亿·体育（中国）有限公司周报
生活用纸生活用纸市场刚需为主，出货节奏不本周生活用纸市场行情继续偏弱运行，高价变动有限，低价继续回落，
一。本周生活用纸均价7770.00元/吨，市场交易节奏不一。本周生活用纸市场刚需为主，局部地区纸企开工提
环比下滑0.58%，跌势收窄0.23个百分升，纸企让利出货，成交重心下移，发货量略有增加，部分纸企高价稳
点。其中木浆生活用纸均价约7954.99定，调整幅度有限，纸企出货节奏不畅，库存高位累加，市场观望情绪
元/吨，环比下行0.77%。仍浓。北方地区低价出货节奏加快，高价出货依旧表现一般；川渝地区
受上游竹浆价格松动影响，本色竹浆原纸价格略有下移，市场交投节奏
偏缓，加工厂开工负荷不足；华南地区纸价暂稳盘整，部分纸企存检修
计划，短期内库存压力有限。预计生活用纸市场价格保持震荡小幅偏弱
整理。
数据来源：卓创资讯，wind，国泰君安证券研究
表2：造纸包装欧亿·体育（中国）有限公司重点公司盈利预测
证券公司收盘价市值EPSPE评级
代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E
002078.SZ太阳纸业11.43319.451.101.131.2010.3910.129.53增持
000488.SZ晨鸣纸业4.92146.600.560.700.758.797.036.56增持
002831.SZ裕同科技31.30291.251.091.551.9328.7220.1916.22增持
1044.HK恒安国际40.85474.732.792.873.0214.6414.2313.53增持
605009.SH豪悦护理50.4278.272.283.564.1322.1114.1612.21增持
003006.SZ百亚股份13.