证券研究报告
欧亿·体育（中国）有限公司报告 | 欧亿·体育（中国）有限公司深度研究 2022年03月06日
传媒
腾讯控股（0700.HK）丨企业微信：连接12亿微
信用户，打开to B端商业空间
作者：
分析师文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002
分析师张爽 SAC执业证书编号：S1110517070004
欧亿·体育（中国）有限公司评级：强于大市（维持评级）
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市1 摘要
企业微信是什么？企业微信是腾讯团队打造的企业通讯和办公工具，成立于2016年4月。截至2021年底，企业微信真实企
业与组织数超1000万，覆盖90+欧亿·体育（中国）有限公司，80%国内500强企业已开通；1191+万系统已接入运行，活跃用户达到1.8亿。我们将
其发展历程分为：2016-2017年，关键产品功能逐渐完善，打造企业内部沟通工具；2017-2018年，接入微信生态，成为企
业内部移动办公工具；2018-2021年，生态价值进一步凸显，成为企业通讯与办公工具；2022年起，与微信互通升级，打
通腾讯会议、腾讯文档等，连接企业上下游，打造高效办公平台，重构企业间运营生态。企业微信的商业模式主要为：1）
提供SaaS或私有化部署的标准应用；2）按需开发欧亿·体育（中国）有限公司方案及应用；3）软硬一体化的智慧办公方案；4）提供企业微信帮
助和技术服务；5）提供产品售卖。
企业微信所在的市场规模有多大，竞争格局如何？企业微信所处的协同办公市场的全球市场规模是280亿美金，海外对标产
品主要是主打协同办公的Slack，主打“代替”邮件促协作打造产品基本盘，通过生态合作完善应用；以及作为通信工具的
Zoom，通过集成多样化产品拓展平台能力。根据艾瑞数据，中国协同办公市场21年市场规模约为554亿元，预计23年将突
破800亿元。在国内主要平台型SaaS中，主要为企业微信、钉钉及飞书。功能上看，企业微信定位连接，连接用户与企业，
企业与企业；钉钉定位流程简化，注重流程管控，软硬结合助增长；飞书定位对内沟通，产品重点解决“协同”痛点，
OKR为亮点。覆盖用户上，钉钉目前活跃用户最高，20年3月达到近两年的峰值2.9亿月活，企业微信21年底为1.8亿活跃用
户，飞书月活用户在500万左右。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 摘要
企业微信在腾讯生态中的价值？企业微信是腾讯产业互联网战略的一块重要拼图，也是微信生态中管理私域流量的重要组
成部分。微信12亿用户能为企业微信提供流量和生态上的支持，使得企业微信能为用户提供一站式CRM、SCM及ERP，成
为企业专属连接器。相比微信的其他功能，企业微信在用户数和收入规模上不大。尽管如此，我们认为企业微信作为微信
功能矩阵中为数不多的2B业务，其生态价值显著，且有望成为未来营收的新增长点。
投资建议：疫情加速了企业对于在线协同办公的认知，同时企业对于协同办公产品对运营效率提升作用的认可度也在逐步
提升。以企业微信为代表的的国内协同办公产品，持续拓展生态连接范围，重塑企业内部、及企业与企业间的协同，伴随
企业认知及需求提升，企业微信在B端用户拓展以及ARPU提升空间可期。远期来看，元宇宙趋势下对于在线办公场景的重
新塑造，有望开拓新的应用空间。从中国的用户数覆盖规模及生态拓展能力看，协同办公领域最有潜力的三个产品分别为
腾讯旗下企业微信、字节旗下飞书、阿里旗下钉钉，作为三大互联网巨头B端产品入口，将有望撬动国内B端服务市场，以
及中长期元宇宙代表的新技术场景下的想象空间，同时字节旗下Lark（海外版飞书）将加速海外商业化进程，海外空间也
值得期待。相关标的重点推荐【腾讯控股】【阿里巴巴】，关注【字节跳动】（未上市）。
风险提示：中国协同办公用户增速放缓、企业付费意愿低于预期、海外拓展进度不达预期、新技术变革下竞争格局变化、
互联网欧亿·体育（中国）有限公司监管风险
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 发展历程
组织架构
产品功能
商业模式
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企业微信概述 欧亿·体育（中国）有限公司及竞品分析企业微信产品定位 企业微信产品企业微信与微信
功能分析 生态的连接
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 41.1.什么是企业微信？企业的专属连接器，帮助企业连接内部、产业、消费者
企业微信是腾讯团队打造的企业通讯和办公工具，成立于2016年4月18日，支持iOS、Android、Windows、Mac四大平台，电脑
和手机消息可实时同步。
从企业的视角而言，企业通过认证之后，能够“开箱即用”企业微信内部管理工具，例如打卡、审批、汇报等；同时，企业能够通
过对用户开放各类功能模块和通过API接口开放对接多种工具，进而构建起企业生态。
从员工视角而言，员工通过认证之后，通过企业微信办公能够进行更为便捷高效的内部沟通，同时能够通过微文档、微盘等各类协
同办公工具提升工作效率；此外，合同的网络化加快审批的流转，员工在对外服务过程中也能够一键引用公司的相关资源。
截至2021年底，企业微信真实企业与组织数超1000万，覆盖90+欧亿·体育（中国）有限公司，80%国内500强企业已开通；1191+万系统已接入运行，
活跃用户达到1.8亿。
企业微信的产品形态分PC端和移动端，有Windows、Mac、iOS、安卓四个版本 内部管理工具“开箱即用”
企
业
认 面向用户开放功能模块
企业视角 证
API接口开放对接多种工具
内部沟通更加方便快捷高效
员
工 各类协同工具提升工作效率
认
合同网络化加快审批流转
员工视角证
对外宣传一键引用公司资源
1000万真实企业与组织数 覆盖90+欧亿·体育（中国）有限公司 120,000+第三方合作伙伴
1.8亿活跃用户80%国内500强已开通476+万系统已接入运行
活跃用户多 覆盖欧亿·体育（中国）有限公司广合作生态大
欧亿·体育（中国）有限公司来源：企业微信官网、企业微信公众号、七麦数据、数据局公众号、天风证券研究所5