请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
市场策略研究
2017年1月23日
主题策略
基金2016年4季报回顾：成长股仓位调到哪了？
2016大类资产配臵“弃股从债”，第四季度风向略转
公募基金2016年4季报已于今日全部披露结束。回顾2016全年来看：
1） 2016大类资产配臵“弃股从债”，第四季度风向略转。从全部公
募基金来看，总资产从2015年底的8.1万亿升至9万亿，增速5%，
受2016年整体资本市场环境影响，增幅明显低于2015年的84%

各类资产配比方面，股票（由21%下降至18%）、现金（由33%
下降至28%）的配臵比例有所下降；债券类资产占比则从2015年
底的29%最高上升至2016年三季度的41%，四季度受资金利率快
速上升引发的债市波动影响，占比回落至37%

2） 偏股型基金仓位变化趋势与2016年指数表现正相关。2016年A
股市场整体表现前低后高，在1月份受熔断、经济下滑和兑汇风险
影响深跌22%，随后逐步企稳反弹，最终上证综指全年收跌12%

偏股型基金仓位的变化方向与之趋同，2016年第一季度股票仓位
快速下滑2.7个百分点至80.8%，随后逐步回升至年底的82.3%
（2015年底为83.4%，2016全年下降了1.1个百分点）

成长股仓位调到哪了？
从主动偏股型基金的重仓持股情况来看：
1） 创业板仓位低至两年来新低，但与2013年初相比仍有较大差距

截止2016年底创业板仓位进一步下降至21.27%，为2015年以来
的最低水平。但与2013年初（5.26%）创业板结构性行情的起点
相比，仍有较大差距；中小板仓位与2015年底的34%相比也有所
下降（目前为30%）；主板则从2015年底的41%上升至48%

2） 四季度基金重仓价值白马股。传媒互联网和计算机欧亿·体育（中国）有限公司的配臵比例
继续下降，已经回到2013年上半年时的水平。四季度基金明显重
仓价值白马股，贵州茅台、五粮液、格力电器位列基金持有家数前
三。虽然经历一年半时间调整，但估值仍算不便宜的传媒互联网和
计算机欧亿·体育（中国）有限公司持续明显减仓，目前计算机板块仓位已经基本回到2013
年中的位臵，传媒互联网仓位已接近2013年一季度时的水平。一
些在2016上半年依然“抱团坚守”的成长股龙头，在第四季度也
遭遇了明显的抛压。如2016上半年基金第一重仓股网宿科技（61
支主动偏股型基金持有，持有市值43亿元），在第四季度遭遇基金
大范围减持，减持家数及规模均位列榜首（第四季度减持家数41
家，减持20亿元）

具体欧亿·体育（中国）有限公司配臵变化及个股增减持情况请参考图表9~24及图表25~39

年初市场风险进一步释放，中短线不必过度悲观，逢低布局
2017年初至今市场气氛相对低迷。主要因素包括债市担心依然萦绕、市
场流动性并不宽裕、部分一二线城市地产市场仍有继续调控的担心、年
初股份解禁量偏大、中美贸易战风险等。近期市场的回调已经使得上述
风险有所释放，尽管债市担心、中美贸易战可能性等因素仍需要后续继
续观察，但综合来看对市场前景不必过度悲观。可以在当前市场低迷期
逢低布局后续可继续看好的板块和个股品种，从主题的角度来看，国企
改革、业绩超预期、超跌的成长龙头、供给侧改革等值得关注

个股
分析员 王汉锋，CFA
SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454
hanfeng.wang@cicc
分析员 李求索
SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
qiusuo.li@cicc
近期研究报告
上行空间 (2017.01.23)
(2017.01.03)
(2016.10.31)
中金公司研究部: 2017年1月23日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
市场概况：2016资产配臵“弃股从债”，四季度风向略转 ....... 3
风格及欧亿·体育（中国）有限公司配臵：成长股仓位调到哪了？ .... 5
个股情况：增持价值龙头，成长遭抛压 ....... 9
图表
图表1: 全部公募基金中股票市值1.66万亿元 ......... 3
图表2: 全部基金资产中股票占比18% ...... 3
图表3: 主动偏股型基金中股票市值0.71万亿元 ....... 4
图表4: 主动偏股型基金中股票仓位为82.3% .......... 4
图表5: 普通股票型基金份额变动情况 ........ 4
图表6: 基金持股占A股市值比例逐步下降 .. 4
图表7: 全部基金持股比例变化（2016 vs. 3Q16） .. 5
图
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