请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
市场策略研究
2017年7月26日
主题策略
互联互通系列（5）：内地基金都买了哪些港股？
解读内地港股通基金2季报持仓信息
2015年3月监管层放行内地公募基金通过互联互通机制投资港股以来，
具备资格的“港股通”基金已达96支，净值规模达791亿元。根据基
金披露的二季报，我们发现这些“港股通”基金持仓的以下特点：
1） 股票仓位近年持续上升：港股通基金的股票仓位（含A股和港股）
由2015年1季度的33%上升到2017年1季度的78%，2季度微
降至76%。与此对应，现金仓位由2015年1季度的50%持续下降
到2017年2季度的11%

2） 港股/A股仓位比约为6:4：港股通基金披露的十大重仓股中港股市
值占比由2015年1季度的仅24%上升到2017年2季度的59%

如果按照重仓股港股/A股6:4的比例，估计港股通基金全部港股仓
位约为净值的50%，总规模约400亿元。2017年6月证监会出台
新规1完善港股通基金监管，规定名称含有“港股”字样的基金必
须将80%非现金资产投资于港股，预计新规影响下港股通基金配置
港股比例有望继续提升

3） 港股重仓金融、互联网板块：港股通基金披露的十大重仓股中港股
市值占比最高的板块包括金融（39%）、信息技术（21%）和可选消
费（15%），合计占到约75%，对周期类板块配置较低。重仓市值
最大的10支港股是腾讯控股、吉利汽车、建设银行、汇丰控股、广
汽集团、工商银行、中国移动、中国平安、中国太平、中国财险（图
表13）

4） 港股重仓股中，2季度保险、医疗板块仓位上升最多，电信、能源
板块仓位下降最大：仓位上升最多的5支港股是中国财险、新华保
险、中国太平、中国平安、中国中药，仓位下降最多的5支港股是
中国联通、建设银行、中国移动、中石化、中软国际（图表14-15）

5） A股重仓消费、科技硬件：2季度重仓市值占比最高的10支A股是
伊利股份、美的集团、海康威视、中国平安、格力电器、复星医药、
立讯精密、福耀玻璃、五粮液、三环集团（图表13）

6） A股重仓2季度金融、公用事业仓位上升最多，医疗、可选消费仓
位下降最大；仓位上升最多的5支A股是中国平安、格力电器、五
粮液、川投能源、三环集团，仓位下降最多的5支个股是上汽集团、
海康威视、隆基股份、复星医药、华鲁恒升（图表14-15）

尽管受A股回暖影响南向资金在6月流入暂缓，但7月以来南向资金重
回强势，日均净流入19亿港币，超过6月的日均7亿港币和年初至今
的日均14亿港币，体现内地机构南向配置动力仍然强劲，我们维持去
年提出的南下资金每年2000-4000亿元、全年日均10-20亿元的预测

考虑中国增长有望继续超预期、外围货币紧缩不达预期美元偏弱、内地
资金南向配置动力仍在、海外资金对中国整体依然偏谨慎且配置偏低，
我们对港股维持乐观，预计恒生国企指数今年有望达到约12,000点

近期经济超预期，金融当是重点，周期性板块预期差也存在，业绩期也
会表现。我们港股模拟组合和建议关注的周期补涨机会请见图表41-42

1.证券时报http://www.cs/gg/201706/t20170626_5341228.html
个股
分析员 王汉锋，CFA
SAC 执证编号：S0080513080002
SFC CE Ref：AND454
hanfeng.wang@cicc
联系人 林英奇
SAC 执证编号：S0080115100025
SFC CE Ref：BGP853
yingqi.lin@cicc
近期研究报告
变化 (2017.06.12)
股 (2017.03.27)
析 (2017.03.13)
中金公司研究部: 2017年7月26日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明内地沪深港通基金持仓解析
图表1: 目前内地已发行的港股通基金共计96支（合并
ABC类基金），今年一季度有所加速…
图表2: …已发行的港股通基金规模已达791亿元
欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部 欧亿·体育（中国）有限公司来源：港交所，万得资讯，中金公司研究部
图表3: 披露二季报的港股通基金股票市值约554亿
元…
图表4: …股票仓位（含A股和港股）由2015年1季度
的33%上升至2017年2季度的76%
欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部 欧亿·体育（中国）有限公司来源：港交所，万得资讯，中金公司研究部
图表5: 重仓股（包括A股和港股）欧亿·体育（中国）有限公司配置方面，2017
年2季度金融板块仓位占比最高（27%），其次是信息
技术和可选消费…
图表6: …重仓股中港股市值占比由2015年1季度的
24%上升至2017年2季度的59%
欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部。注：根据基金十大重仓股统计 欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部。注：根据基金十大重仓股统计
4 14 9 11 12
15 21
34
54 55
10.8
24.7
14.5 18.9 17.5
20.2
29.6
49.4
68.6 72.7
15,000
17,000
19,000
21,000
23,000
25,000
27,000
29,0001030
40
50
60
70
80
大陆港股通基金总资产规模
其他
资产
现金
基金
债券
股票
恒生
指数
(十亿人民币)1 1 1 1 2 2 1
3 2 4
1 28
2 3 293 29 81 1
9620
40
60
80
100
120261014
De
c-1Jan
-15
Feb
-15
Ma
r-15Apr-15
Ma
y-1Jun
-15
Jul
-15
Aug
-15
Sep
-15
Oc
t-15
No
v-1De
c-1Jan
-16
Feb
-16
Ma
r-16Apr-16
Ma
y-1Jun
-16
Jul
-16
Aug
-16
Sep
-16
Oc
t-16
No
v-1De
c-1Jan
-17
Feb
-17
Ma
r-17Apr-17
Ma
y-1Jun
-17
Jul
-17
新发行港股通基金数量
港股通基金月度发行数量（左轴）
港股通基金累计发行立数量（右轴）
3.6
0.5
5.6
1.4
0.1
3.0
1.2
3.8
0.7 0.2
2.3
5.8
0.3
3.0
11.7
1.5
9.7
1.3 2.1
5.6
2.1
0.6 0.4
2.2
4.5 4.5
0.8 0.7
79.11030
40
50
60
70
80
90261014
De
c-1Jan
-15
Feb
-15
Ma
r-15Apr-15
Ma
y-1Jun
-15
Jul
-15
Aug
-15
Sep
-15
Oc
t-15
No
v-1De
c-1Jan
-16
Feb
-16
Ma
r-16Apr-16
Ma
y-1Jun
-16
Jul
-16
Aug
-16
Sep
-16
Oc
t-16
No
v-1De
c-1Jan
-17
Feb
-17
Ma
r-17Apr-17
Ma
y-1Jun
-17
新发行港股通基金规模
港股通基金月度成立规模（左轴）
港股通基金累计发行规模（右轴）
（十亿元）（十亿元）
33%
56% 65% 60%
69% 75% 72% 68% 78% 76%
50%
20%
12%
19% 13% 14% 14% 14% 11% 11%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17
大陆港股通基金各类资产配置
其他
资产
现金
基金
债券
股票
18% 30% 5% 7% 6% 19% 20% 20% 22% 27%
28%
19%
33% 33% 33%
18% 17% 18% 22%
22%
22% 9%
10% 18% 12% 15% 19% 20%
19% 18%
1%
5%
5%
5%
5% 5% 5%
9% 9%
11%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
大陆港股通基金重仓股配置：欧亿·体育（中国）有限公司配置
能源
房地产
工业
材料
医疗保健
电信服务
公用事业
日常消费
可选消费
信息技术
金融
76%
50%
84% 87% 74%
46% 37% 40% 37% 41%
24%
50%
16% 13% 26%
54% 63% 60% 63% 59%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17
大陆港股通基金重仓股配置：A股vs. 港股
港股
A股
中金公司研究部: 2017年7月26日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表7: 港股通基金2季度重仓A股主要集中在日常消
费（23%）、信息技术（23%）和可选消费（22%）板
块，金融和周期板块配置比例较低…
图表8: …2017年2季度重仓A股金融、公用事业板块
仓位上升最多，医疗、可选消费板块仓位下降最多
欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部。注：根据基金十大重仓股统计 欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部。注：根据基金十大重仓股统计
图表9: 港股通基金2季度重仓港股主要集中在金融
（39%）、信息技术（21%）和可选消费（15%）板块，
持股市值合计占比约3/4…
图表10: …2017年2季度重仓港股金融、医疗板块仓
位上升最多，电信、能源板块仓位下降最多
欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部。注：根据基金十大重仓股统计 欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得资讯，中金公司研究部。注：根据基金十大重仓股统计
5%
2%2%1%
0%0%
0%0%
-2%
-3%-3%-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
大陆港股通基金欧亿·体育（中国）有限公司配置季度变动（十大重仓股）：A股
6%
1%
0%0%
0%0%-1%-1%
-1%-1%
-2%-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
大陆港股通基金欧亿·体育（中国）有限公司配置季度变动（十大重仓股）：港股
4% 4% 5% 9%
32% 18% 38% 37% 36%
17% 13% 20% 23%
23%
29%
17%
12% 21% 16%
18% 26%
23% 25%
22% 10%
6%
6%
6%
11% 12%
22% 21%
23% 5% 5%
8% 8%
4% 6% 6%
7%
17% 12% 12%
10% 10%
9%
9% 6% 9%
13%
12% 7% 8%
13% 10%
8%
8% 6% 17%
22%
11% 13% 15%
13% 10% 6%
3% 5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
大陆港股通基金重仓股配置：A股欧亿·体育（中国）有限公司配置
能源
房地产
工业
材料
医疗保健
电