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[Table_IndustryInfo] 2017年09月08日
强于大市(维持)
证券研究报告欧亿·体育（中国）有限公司研究公用事业
煤改气专题报告
从上市公司中报看煤改气欧亿·体育（中国）有限公司弹性
投资要点
西南证券研究发展中心
[Table_Author] 分析师：王颖婷
执业证号：S1250515090004
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联系人：濮阳
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[Table_QuotePic] 欧亿·体育（中国）有限公司相对指数表现
-9%
-4%
1%
6%
11%
15%
16/916/1117/117/317/517/717/9
公用事业沪深300
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 股票家数 140
欧亿·体育（中国）有限公司总市值（亿元） 24,077.14
流通市值（亿元） 23,298.55
欧亿·体育（中国）有限公司市盈率TTM 26.01
沪深300市盈率TTM 13.90
相关研究
[Table_Report]1. 公用事业欧亿·体育（中国）有限公司周报（0828-0903）：京
津冀大气治理攻坚行动全面推进
(2017-09-03)
2. 公用事业欧亿·体育（中国）有限公司周报（0821-0827）：京
津冀大气治理加码，关注大气及煤改气
板块(2017-08-27)
3. 公用事业欧亿·体育（中国）有限公司周报（0814-0820）：政
策推进第三方治理，1-7月发用电增长
良好(2017-08-20)
4. 公用事业欧亿·体育（中国）有限公司周报（0807-0813）：第
四批环保督察启动，发电量维持高位
(2017-08-14)
5. 公用事业欧亿·体育（中国）有限公司周报（0731-0806）：环
保督察反馈意见，排污许可名录发布
(2017-08-06)
[Table_Summary]中央+地方两级财政补贴，保障煤改气资金来源。1）中央财政补贴：2017年
5月，财政部、住房城乡建设部、环境保护部和国家能源局发布通知，决定开
展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作。试点示范期为三年，中央财
政奖补资金标准根据城市规模分档确定，直辖市每年安排10亿元，省会城市
每年安排7亿元，地级城市每年安排5亿元。2）地方财政补贴：从各地的财
政补贴政策来看，基本能覆盖60%以上的设备和管线投资；考虑到1元/立方
米的天然气售价补贴，天然气供暖成本明显低于燃煤（按每户采暖季使用1000
立方米天然气、天然气补贴前气价2.2元/立方米计算，补贴前天然气燃料费
2200元/年，补贴后天然气燃料费1200元/年，低于燃煤燃料费4吨*500元/
吨=2000元/年）。2016年下半年起，各地煤改气补贴政策陆续出台；截至目
前，绝大部分2+26地区煤改气补贴政策已经出台

年，公司壁挂炉订单量同比增长353%至16万台，销售量同比增长235%
至12万台；公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54亿
元。预计全年销量从去年的13.5万台上升到30万台，明年仍有50%增速

2）百川能源：2017年上半年，估算天然气接驳业务确认收入3.4亿元，
同比增长56%，考虑到未确认收入部分（即存货明细项工程施工增量部分；
公司接驳业务采用完工确认收入法，已施工但未确认收入部分计入存货明
细项工程施工）5.9亿元，合计完成工程量9.2亿元，同比增长348%。2016
年天然气接驳户数12~13万户（其中煤改气接驳数不到1万户），预计今
年煤改气新增接驳工程量30万户。3）大元泵业：2017年上半年，估算公
司热水循环屏蔽泵收入达到2.3亿元，同比增长89%。公司热水屏蔽泵业
务市占率超过50%。4）中国燃气：预计2017年接驳户数达到350万户，
其中保守预计全年煤改气接驳户数80万户（今年4~5月已经完成煤改气
接驳工程31万户）。5）万和电气：2017年上半年，公司壁挂炉收入1.52
亿元，同比增长128%

案，今年煤改气主战场是禁煤区（北京、天津、廊坊、保定），体量392
万户。十三五期间，预计煤改气将完成“2+26”剩余地区改造，总体量近
约2000万户

年净利润2.3/2.9亿。2）百川能源：业务集中在京津冀煤改气核心区域，总市
值160亿元（考虑增发），预计2017年内生增速在40%以上

煤改气专题报告
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目 录
1 大气防治工作方案+补贴，2017年煤改气元年启动....... 1
2 上市公司中报验证2017年上半年煤改气弹性 ... 3
3 从人口数据看煤改气欧亿·体育（中国）有限公司空间和持续性 .. 6
4 推荐迪森股份、百川能源，建议关注大元泵业 .. 7
煤改气专题报告
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图 目 录
图1：考虑1元/立方米煤改气气价补贴，天然气采暖费明显低于燃煤 ........ 2
图2：全国性、地方性煤改气政策出台时间轴 . 2
图3：主要上市公司中报煤改气相关业务情况 . 3
图4：迪森股份壁挂炉销量情况 . 3
图5：百川能源2017年上半年燃气接驳业务快速增长 ........... 4
图6：大元泵业热水循环屏蔽泵收入快速增长 . 4
图7：中国燃气接驳户数增长预测 ......... 5
图8：万和电气壁挂炉收入增长情况 ..... 5
图9：2015年2+26城市农村人口数 ...... 6
图10：十三五煤改气空间近2000万户 . 6
表 目 录
表1：各地补贴政策出台时间和补贴力度 ......... 1
煤改气专题报告
请务必阅读正文后的重要声明部分1
1 大气防治工作方案+补贴，2017年煤改气元年启动
2017年是大气十条收官之年，“2+26”大气污染防治工作方案出台。2017年是“大气
十条”第一阶段的收官之年。2017年3月，环保部、发展改革委、财政部、能源局和北京、
天津、河北、河南、山东、山西6省市公布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作
方案》，明确了“2+26”城市今年的大气污染治理任务。方案明确指出：“北京、天津、廊坊、
保定市10月底前完成“禁煤区”建设任务，并进一步扩大实施范围，实现冬季清洁取暖

传输通道其他城市于10月底前，按照宜气则气、宜电则电的原则，每个城市完成5万-10
万户以气代煤或以电代煤工程。加大工业低品位余热、地热能等利用。”
“2+26”城市是指京津冀大气污染传输通道，包括北京，天津，河北省石家庄、唐山、
廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸，山西省太原、阳泉、长治、晋城，山东省济南、淄
博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳

中央+地方两级财政补贴，保障煤改气资金来源。1）中央财政补贴：2017年5月，财
政部、住房城乡建设部、环境保护部和国家能源局发布通知，决定开展中央财政支持北方地
区冬季清洁取暖试点工作。试点示范期为三年，中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确
定，直辖市每年安排10亿元，省会城市每年安排7亿元，地级城市每年安排5亿元。2）地
方财政补贴：从各地的财政补贴政策来看，基本能覆盖60%以上的设备和管线投资；考虑到
1元/立方米的天然气售价补贴，天然气供暖成本明显低于燃煤（按每户采暖季使用1000立
方米天然气、天然气补贴前气价2.2元/立方米计算，补贴前天然气燃料费2200元/年，补贴
后天然气燃料费1200元/年，低于燃煤燃料费4吨*500元/吨=2000元/年）。2016年下半年
起，各地煤改气补贴政策陆续出台；截至目前，绝大部分2+26地区煤改气补贴政策已经出
台

表1：各地补贴政策出台时间和补贴力度
地区 政策出台时间 设备补贴 管网、接驳补贴 运营补贴
北京 2017年1月 补贴90%，最高7200元/台 9000元/户 2440元/年
石家庄 2017年2月 1000元/台 2900元/户 1元/立方米，最高900元/年
唐山
补贴70%，最高2700元/台 4000元/户 1元/立方米，最多1200元
廊坊 2016年9月 补贴70%，最高2700元/台 4000元/户 1元/立方米，最多1200元
保定 2016年9月 补贴70%，最高2700元/台 4000元/户 1元/立方米，最多1200元
沧州青县 2017年7月 设备+接驳补贴5500元/户，居民交2500元/户 1元/立方米，最多1000元
衡水 2016年11月
2600元/户 1.5元/立方米
邢台 2016年11月 3000元/台 约1900元/台 1元/立方米，最高900元/年
邯郸 2016年4月 3200元/台 约1900元/台
太原 2017年8月
补贴一台26KW及以下的燃气壁挂炉，超
出部分由用户自行负担
约1900元/台 1.1元/立方米，最多2400元
长治 2017年6月 3000元/台 5000元/户 最多2400元/户
晋城 2017年7月 不低于6500元/户
淄博 2017年8月 补贴70%，最高2700元/台 3000元/户 1元/立方米，最多1200元
德州 2017年8月 不超过4000元/台
1000元/年
聊城 2017年5月 4000元/台
煤改气专题报告
请务必阅读正文后的重要声明部分2
地区 政策出台时间 设备补贴 管网、接驳补贴 运营补贴
滨州 2017年8月 2000元/台 3000元/户 1元/立方米，最多1200元
郑州 2017年2月 3500元/台
1元/立方米，最多600元
开封 2017年7月 补贴70%，最高2000元/台 补贴70%，最高2000元/户 1元/立方米，最多900元
安阳 2016年11月 补贴60%，最高3500元/台
1元/立方米，最多600元
鹤壁 2016年12月 补贴50%，最高600元/台
1元/立方米，最多600元
新乡 2016年12月 补贴70%，最高3500元/台
1元/立方米，最多600元
注：天津、唐山、阳泉、济南、济宁、菏泽、焦作、濮阳暂未统计到明确的补贴政策。数据来源：西南证券整理
图1：考虑1元/立方米煤改气气价补贴，天然气采暖费明显低于燃煤
数据来源：西南证券整理
图2：全国性、地方性煤改气政策出台时间轴
数据来源：西南证券整理
2200
2000
1200500
1000
1500
2000
2500
补贴前天然气燃料费燃煤燃料费补贴后天然气燃料费
年燃料费（元/年）
大气十条出台
2013.92016.42016.92016.112016.122017.12017.22017.32017.52017.62017.72017.8
邯郸廊坊、
保定
衡水、
邢台、
安阳
鹤壁、
新乡
北京
通州
石家庄、
郑州
长治聊城沧州青
县、晋
城、开
封
太原、
淄博、
德州、
滨州
中央财政
补贴政策
出台
“2+26”大气
污染防治工
作方案出台
各地补贴政策出
台时间
煤改气全国性政
策出台时间
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