自主崛起，格局生变
投资评级：增持（维持）
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欧亿·体育（中国）有限公司指数最近12月走势
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2017年4月5日
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变速器欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
欧亿·体育（中国）有限公司观点：
一直以来MT在国内变速器市场占据主导地位。近年来这种主导地位受到
挑战，MT市占率已从2009年的53%一路下降到近几年50%以下的水平。与
此同时，国内自动变速器的需求量快速提升，由2009年的415.9万台跃升
至2015年的923.7万台。其中，CVT和DCT市占率提升较为显著，MT市场呈
现出逐渐被AT、CVT和DCT替代的趋势

多档位化已然成为AT革命的核心。从2003年的7AT到2006年的8AT，再到
2012年的9AT,AT多档位化进程较快。目前面市的最高档位为10AT，搭载
福特F-150皮卡，福特11AT技术已申请专利，尚处研发阶段。高档位AT
造价及维修成本较高，决定了其立于高端豪华车的市场定位

AMT实际上就是在MT基础上装配了一个电控系统，结构较为简单，技术难
度较低，驾驶体验也相对较差，目前主要搭载A0级低端车型。受制于其
搭载车型较少，推广平台缺乏，近几年AMT呈现边缘化趋势

CVT舒适度极佳、平顺性优异、油耗较低、无法承受大扭矩等特性使其适
配中低端城市用车。日本的主要技术路线为CVT，加特可和爱信AW两大供
应商主导着全球CVT市场。南京邦奇是国内CVT的主要供应商，国内奇瑞
CVT实现了自主研发生产（已被万里扬收购），这也使得万里扬成为A股市
场中绝对稀缺的CVT标的

DCT采用两组离合器控制传动齿轮，换挡速度快，传动效率高。干式DCT
易出现过热失效，适配小扭矩小排量的中低端车型，湿式DCT克服了散热
问题，适配高性能运动车。DCT为德国大众主推技术，搭载国内合资品牌
（上汽大众、一汽大众）较多车型，推广平台广阔，且DCT之于国内积累
深厚的MT生产继承性良好，看好国内DCT的推广前景

美国AT占比高达90%，AT多档位化趋势明显。8/9/10AT大多定位高端豪华
车市场，而在中低端市场，美国今后将由AT主要配套小型车向CVT配套演
变。日本MT的市场占比为10%—20之间，自动变速器中，CVT成为主流的
技术路线。欧洲市场MT占比较高，自动变速器中DCT在欧洲占据领先地位

借鉴世界领先变速器企业发展历史，整车厂配套、扶持是自主变速器崛
起的必经之路。由于整车厂与零配件供应商常年稳固的合作关系，自主
品牌变速器进入合资品牌难度大，进入自主品牌可行，看好自主品牌崛
起下自主品牌变速器的发展前景。国内自主品牌自动变速器市场空间巨
大，我们测算，到2020年国内自主品牌自动变速器市场空间将超900亿元

看好自主品牌崛起下相关自主品牌自动变速器的投资机会，推荐万里扬
（收购奇瑞CVT，A股唯一CVT标的）和双林股份（收购吉利DSI布局AT，
资产注入渐行渐近）

汽
车
及
零
配
件
联系信息
证券分析师： 方维
SAC证书编号： S0160515100001
研究助理 吴鹏
电话： 0571-87821868
Email: wupeng@ctsec
请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下
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证券研究报告 专题报告
目录
一、自动替代手动乃大势所趋 ........... 4
1.1 变速器：按需调整扭矩，匹配不同行驶条件 ........... 4
1.2 技术路径各具优劣，满足不同配置需求 ....... 5
1.3 自动替代手动是大势所趋 ....... 6
二、自动变速器之AT解析 ..... 7
2.1 AT基本结构：液力变矩器+行星齿轮组 ........ 7
2.2 技术路线多档位化，市场定位豪华化 ........... 9
2.3 美日欧AT技术成熟，国内亟待突破 ........... 11
三、自动变速器之AMT解析 . 14
3.1 AMT基本结构：传统手动变速器+电控系统 .....
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