新债定价报告——一二级利率现霄壤之别
（2017-11-20）
陈露新债研究
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戴泽斌新债研究
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新债研究——17正通联合SCP002新债发行结果回顾
数据来源：Wind、兴业研究
债券简称 兴业欧亿·体育（中国）有限公司 兴业评分 期限 参考收益率 申购区间 发行利率 偏差
17中建投租SCP009 非银金融 3-/3-，稳定 0.32年 4.915.0-6.0 5.4453BP
17建德国资债 城投 4-/4-，稳定 7年 7.27不高于7.0 6.69-58BP
17精功05 建筑材料 4/4-，稳定 5年(2+2+1) 8.21- 7.30-91BP
17永煤SCP001 煤炭 4/4，稳定 0.74年 6.886.0-7.0 6.40-48BP
17渝小康SCP001 汽车 4+/4+，稳定 0.74年 6.406.0-7.0 - -
17象屿集团SCP003 商业贸易 4+/4+，负面 0.42年 5.014.3-5.3 - -
17首创SCP002 环保 3/3，稳定 0.49年 5.134.0-5.5 5.00-13BP
17临朐债 城投 4-/4，稳定 7年 7.08不高于7.2 7.2012BP
17深能02 公用事业 3/3，稳定 3年 5.294.4-5.2 5.20-9BP
17深能01 公用事业 3/3，稳定 5年(3+2) 5.294.5-5.3 5.25-4BP
17天成融资SCP002 非银金融 3-/3-，稳定 0.49年 5.294.6-5.6 5.290BP
17龙源电力MTN001 公用事业 3+/3，稳定 3年(3+N) 5.694.8-5.8 5.44-25BP
17悦达资本SCP001 非银金融 4+/4+，稳定 0.74年 6.345.0-6.3 6.30-4BP
17泰山玻璃CP001 建筑材料 4+/4+，稳定 1年 5.495.0-6.2 - -
17不动02 房地产 3/3，稳定 5年(3+2) 5.344.0-5.4 5.27-7BP
我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：9支新债的发行利率符
合我们的预期；4支新债的发行利率出现了较大的偏离，其中低估的1支，高估的3支，另外有2支债
取消发行

对于偏差较大的低估券17中建投租SCP009的解释：公司股东实力雄厚，应收融资租赁款不良率较低，
资产质量较好。之所以定价与发行利率出现了较大偏离，可能是今天资金面较为紧张

对于偏差较大的高估券17精功05的解释：公司主营业务盈利一般，资产负债率较高。对外担保比例
18.75%，且目前因庆盛集团破产确认将形成1.48亿元的负债。旗下三个上市公司股权几乎全部质押，
融资压力较大。因此我们给予其主体评分4。值得关注的是公司目前同期限的存量债17精功04中债估
值为9.02

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新债研究结果总览（一）2017年11月20日，兴业研究覆盖新债101只，其中城投债7只，产业债94只；发行日分布
为T+1日的为16只、T+2日的为9只和T+3日及以上的为76只。最终研究结果如下表所示
（WIND渠道）：
备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望
备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差
数据来源：Wind、兴业研究
债券简称 兴业欧亿·体育（中国）有限公司 兴业评分 期限 参考收益率 参考利差 发行日
17昆自来水MTN001 城投 4-/4-，稳定 3年(3+N) 6.23% 10BP 2017-11-21
17贵州高速MTN002 交通运输 4+/4+，稳定 3年 5.51% -100BP 2017-11-21
17阳煤CP008 煤炭 4+/4+，稳定 1年 5.38% -60BP 2017-11-21
17深能G1 公用事业 3/3，稳定 5年(3+2) 5.32% 0BP 2017-11-21
17钟停债01 城投 4/4，稳定 10年 7.31% 50BP 2017-11-21
17株洲城建MTN001 城投 3-/4+，负面 5年(5+N) 6.37% 40BP 2017-11-21
17白云机场SCP006 交通运输 2-/2-，正面 0.49年 4.25% -40BP 2017-11-21
17冀中能源SCP008 煤炭 4+/4+，稳定 0.74年 5.91% -180BP 2017-11-21
17冀中峰峰SCP011 煤炭 4/4，稳定 0.41年 5.93% -160BP 2017-11-21
17盐城东方SCP002 城投 4/4，稳定 0.74年 5.59% 5BP 2017-11-21
17华能SCP009 公用事业 2-/2-，稳定 0.49年 4.35% -30BP 2017-11-21
17中电投SCP032 公用事业 2-/2-，稳定 0.38年 4.59% -5BP 2017-11-21
17珠江投管SCP003 公用事业 4+/4+，稳定 0.74年 6.76% 90BP 2017-11-21
17沪华信SCP005 化工 4+/4+，稳定 0.74年 6.06% 20BP 2017-11-21
新债研究结果总览（二）备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望
备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差
数据来源：Wind、兴业研究
2017年11月20日，兴业研究覆盖新债101只，其中城投债7只，产业债94只；发行日分布
为T+1日的为16只、T+2日的为9只和T+3日及以上的为76只。最终研究结果如下表所示
（WIND渠道）：
债券简称 兴业欧亿·体育（中国）有限公司 兴业评分 期限 参考收益率 参考利差 发行日
17中建材SCP022 建筑材料 3-/3-，稳定 0.72年 5.13% 0BP 2017-11-21
17国泰租赁SCP004 非银金融 4+/4+，稳定 0.74年 5.96% 10BP 2017-11-21
17湖织里债 城投 4-/4-，稳定 7年 6.91% 50BP 2017-11-22
17云图控股MTN001 化工 4+/4+，稳定 3年 6.51% 0BP 2017-11-22
17温工投MTN004 农林牧渔 4+/4+，稳定 3年 6.26% -25BP 2017-11-22
17鲁晨鸣CP003 轻工制造 4+/4+，稳定 1年 6.01% 3BP 2017-11-22
17凤凰CP001 交通运输 2-/2-，正面 1年 6.58% 60BP 2017-11-22
17营口港CP002 交通运输 4+/4+，稳定 1年 5.22% 25BP 2017-11-22
17粤电MTN002 公用事业 3+/3+，稳定 5年 5.26% 0BP 2017-11-22
17天业CP003 化工 4+/4+，稳定 1年 5.48% -50BP 2017-11-22
17中航租赁CP004 非银金融 3/3，稳定 0.5年 5.52% 15BP 2017-11-22
17兴义信恒债01 城投 4-/4-，稳定 7年 6.71% 30BP 2017-11-23
17汇金MTN001 非银金融 1/1，稳定 3年 4.71% -30BP 2017-11-23
17渝宏烨债02 城投 4-/4，稳定 7年 6.91% 50BP 2017-11-24
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