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[Ta1le_Main] [Table_Title]
体育产业专题报告之三—滑雪产业专题
冬奥彩云来 雪上金花开
[Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持
分析师 齐鲁传媒互联网团队
康雅雯 康雅雯
S0740515080001 朱峰
021-20315097 021-20315179
kangyw@r.qlzq zhufeng@r.qlzq
2015年09月06日
[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 76
欧亿·体育（中国）有限公司总市值(百万元) 1590897.507
92541 欧亿·体育（中国）有限公司流通市值(百万元) 1590897.507
92541
[Table_QuotePic] 欧亿·体育（中国）有限公司-市场走势对比
[Table_Finance] 重点公司基本状况
重点公司 指标 2014A 2015E 2016E
探路者
股价(元) 14.22 14.22 14.22
摊薄每股收益(元) 0.58 0.65 0.77
总股本(亿股) 5.14 5.14 5.14
总市值(亿元) 87.33 107.33 133.45
国旅联合
股价(元) 8.33 8.33 8.33
摊薄每股收益(元) -0.38 0.09 0,09
总股本(亿股) 3.05 4.32 4.32
总市值(亿元) 44.45 54.45 63.34
华录百纳
股价(元) 19.87 19.87 19.87
摊薄每股收益(元) 0.10 0.59 0.82
总股本(亿股) 7.09 7.09 7.09
总市值(亿元) 158.22 175.98 197.18
备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三
[Table_Summary]
投资要点
本文中，我们将选择从宏观的奥运经济周期分析切入，进而对欧亿·体育（中国）有限公司细分领域的滑雪产业进行深度挖掘，
发现优质潜力标的。重点推荐：探路者（强烈推荐）、国旅联合、华录百纳

经济周期内呈现出平稳增加—高速增长—逐步回落的趋势，所带来的收益集中于举行前后的3至5年

奥运会前期，场馆建设、交通建设板块受益最大。奥运年期间，由于大量游客涌入产生的消费效应，餐
饮业、酒店业与零售业受益最大。奥运后投资效应和消费效应减弱，由文化传播效应拉动的体育板块与
旅游板块受益最为深远。1984年洛杉矶奥运会的成功举办使得十年内美国人均体育与娱乐支出增速稳定
保持在4%以上，远高于人均GDP增速。2000年悉尼奥运会前后澳大利亚入境旅游收入年平均增长率
达13%，国际游客增长了450%

体育运动为目的旅游活动，主要受文化传播效应影响。不同于奥运经济的投资效应与消费效应，文化传
播效应持续时间长，从申办成功到举办完成后的很长时间内，都会通过影响公众的价值认知、生活方式
与消费观念产生作用。我国现在处于2008年夏奥会的后周期和2022年冬奥会的前周期，体育文化的传
播效应将持续发酵。自1994年以来，国内的体育旅游收入每年以30-40%的速度增长。未来随着冬奥会等
一系列体育赛事的刺激以及交通设施、场馆配套设施的完善，体育旅游业的发展将会进一步加快

低，但因人口基数庞大，市场潜力无限。对比美国产业的发展历史，中国滑雪产业处于快速发展期的前
期阶段。根据冬奥会申办成功、政策倾斜和消费升级等因素的驱动作用以及滑雪产业发展阶段的自身规
[Table_Industry]
传媒 证券研究报告 专题研究报告
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专题研究报告
律，我们认为未来十年滑雪产业将会处于快速发展时期。产业链的各个环节都会大幅扩张，其中滑雪场运营
及滑雪装备制造业将受益最大。预计2022年国内滑雪人口渗透率将达到2%，将有2600万的滑雪人口

以每人每年滑雪1-2次保守估算，国内滑雪人次将达到每年4500万人次左右。我们根据每人每次滑雪消费
600元计算，滑雪产业未来每年产值将达到270亿元，潜力巨大

效应较为持久，受此影响的旅游与体育欧亿·体育（中国）有限公司将持续受益。体育旅游业的重点欧亿·体育（中国）有限公司——滑雪产业将会在未来十
年处于快速发展时期，产业链的各个环节均会迎来机会。因此，长期看好细分领域下滑雪欧亿·体育（中国）有限公司的相关标的，
推荐滑雪产业相关标的：探路者（强烈推荐）、国旅联合、华录百纳

滑雪场运营板块。由于户外爱好者与冰雪爱好者重合度较高，公司有望依托其积累的户外客户资源获得领先
优势。除了旗下的Hero巅峰系列滑雪用品之外，公司还将积极布局滑雪场运营板块，计划于2022年前在
全国范围内建设50家滑雪场，接待游客数50万人次，综合营业额达到10亿以上。近期公司已更名为“探
路者控股集团股份有限公司”，致力于打造“户外+旅游+体育”生态圈，产生协同发展效应

新疆冬运会中主要负责前期市场开发，如冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛
后品牌商品销售的市场开发等板块，属于赛事运营的核心权益。通过冬运会的经营，公司将奠定冰雪赛事运
营的欧亿·体育（中国）有限公司地位，未来有望获北京冬奥会的运营权。同时公司积极进行“体育+文化+旅游”跨界整合，布局
泰拳文化产业。并联合中和资本成立不超过人民币25亿元的体育产业基金，为目前国内规模最大。未来将
进一步扩大在体育欧亿·体育（中国）有限公司的布局

事领域开展合作，将投入10 亿元在河北张家口市打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化
节等于一体的“极限冰雪嘉年华”。2022年冬奥会的举办将使得张家口地区成为继东北省份之后新的滑雪胜
地，我们看好公司依靠其在娱乐与营销方面积累的优势在京张地区打造强力冰雪赛事IP和备受欢迎的冰雪
文化节，未来收入有望攀升

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