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[Table_MainInfo][Table_Title]
证券研究报告 / 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
国家政策托底稀土价格，基本面逐步出现实质性改善
——稀土子欧亿·体育（中国）有限公司2017年度中期策略
核心观点：
[Table_Summary]2017年上半年，稀土价格稳步上涨，政策常态化、制度化力促
供给收缩。磁材企业产能利用率处高位，镨钕元素引领稀土需求旺
盛。下半年稀土价格仍有上升空间，建议把握稀土价格与股价剪刀
差所带来的确定性投资机会

报告摘要：
稀土价格稳步上涨，政策常态化、制度化促供给收缩。2017年
1-6月份主要稀土价格涨幅在9%到35%之间，氧化镨钕涨幅26%左
右，稀土价格底部回弹。受制于稀土供给总量和总产能过剩引起的
供需矛盾，从11年起稀土价格主要产品深度回调80%左右，处于底
部。打黑高压、流通可追溯、国储高频常态化，政策执行效果提升，
力促供给端收缩。利好稀土产业长期有序发展，稀土价格将逐步回
暖。在目前时间节点下，政策执行力度是驱动稀土价格上涨的核心
因素

磁材企业产能利用率处高位，镨钕元素引领稀土需求旺盛。受
汽车电子化、工业智能化对磁材的拉动作用，2017年上半年磁材企
业维持70-85%的产能利用率，有效拉动稀土元素需求，支撑稀土价
格保持稳健。但需求不平衡带来17种元素价格呈现一定程度的分化
状态，而稀土开采、分离成本相对固定，同时六大集团内部整合过
程复杂而漫长，将一定程度限制稀土企业盈利改善幅度

2017年下半年投资策略：稀土价格仍有上升空间，把握预期剪
刀差带来确定性投资机会。由于稀土本身的特殊性、及大集团整合
的复杂性，稀土定价能力以及供需面改善的过程势必漫长而艰巨，
目前，供需基本面逐渐出现实质性改善，稀土价格持续上涨空间仍
然存在。但上半年，A股稀土公司股价并未明显跟随稀土价格变动，
即存在稀土价格与股价的剪刀差。伴随稀土价格稳步上涨，建议关
注：业绩弹性大、经营风格务实的厦门钨业、北方稀土，以及稀土
永磁板块龙头中科三环、正海磁材、宁波韵升

风险因素：宏观经济回暖乏力、稀土政策执行不及预期、稀土
下游需求乏力、应用不平衡现象加剧

重点公司主要财务数据
重点公司
现价 EPS PE
评级
7-7 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
北方稀土 13.350.03 0.8 0.82 533.95 16.78 16.22 买入
中科三环 16.430.3 0.35 0.48 43.2 36.64 26.48 买入
宁波韵升 19.291.43 0.76 0.87 12.05 22.79 19.85 买入
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[able_PicQuote]历史收益率曲线
-15%
-9%
-3%
3%
9%
20/7
20/8
20/9
20/10
20/11
20/12
20/1
20/2
20/3
20/4
20/5
20/6
有色金属沪深300
[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 7.54% -4.66% -1.71%
相对收益 2.19% -11.35% -17.97%
[Table_Market]重点公司 投资评级
厦门钨业
五矿稀土
北方稀土
中科三环
正海磁材
宁波韵升
[Table_Report]相关报告
《电解铝供改政策落实加速，新材料机会持
续》
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2017-06-06
[Table_Author]
证券分析师：唐凯
执业证书编ㄐ：S055051612001
研究助理：杨坤河
执业证书编号：S0550116060009
联系人：邱培宇
17621255426 qiupy@nesc
/有色金属
发布时间：2017-07-10
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[Table_PageTop]欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
目 录
1. 稀土价格稳步上涨，政策常态化、制度化力促供给收缩 ........ 3
1.1. 主要稀土价格底部回弹，涨幅出现分化...3
1.2. 打黑高压、流通可追溯、国储高频常态化，力促供给端收缩...7
1.3. 政策设计和执行力度是驱动稀土价格上涨的核心因素...8
2. 磁材企业产能利用率处高位，镨钕元素引领稀土需求旺盛。 . 9
2.1. 稀土元素应用广泛，钕铁硼、抛光粉、荧光粉、催化为主要应用.......9
2.2. 磁材应用对稀土的需求占比高，镨钕元素引领稀土需求旺盛.10
3. 稀土价格仍有上升空间，预期剪刀差带来确定性投资机会。 ........... 10
3.1. 稀土供需格局逐步改善，镨、钕、铽元素已打开价格上升通道......... 11
3.2. 1-6月份稀土价格上涨9-35%，而股价暂未合理兑现... 11
3.3. 稀土价格预期是股价驱动的核心因素.....12
4. 欧亿·体育（中国）有限公司评级、重点公司及风险提示 ........ 13
4.1. 欧亿·体育（中国）有限公司评级.....13
4.2. 重点公司.....13
4.2.1. 北方稀土（600111）13
4.2.2. 中科三环（000970）14
4.2.3. 宁波韵升（600366）14
4.3. 欧亿·体育（中国）有限公司风险.....15